未來通脹預期或引發(fā)全球股市新一輪上漲

　　短線溫和走強 關注強周期行業(yè)

　　上周滬深大盤結束短期橫盤走勢，股指連續(xù)走高，不僅突破20日線壓制，也突破了2200點整數關口，大盤選擇了向上突破。分析大盤最終選擇向上突破的原因，我們認為內在原因是伴隨著各國央行的寬松貨幣政策的實施，尤其是美聯(lián)儲實施量化寬松政策，加劇了投資者對于未來通脹的預期，商品市場、股市、匯市、樓市均做出強烈反應，原油突破50美元，黃金逼近1000美元，銅、鋅等價格也紛紛創(chuàng)出近期新高，歐元兌美元也都強勁升值。雖然目前仍不能判斷是否通脹很快到來，但是通脹預期的強化很有可能引發(fā)全球股市的新一輪上漲。

　　首先，持續(xù)的低利率政策以及增加貨幣供應量將引發(fā)通脹可能，股市作為重要資產，價格也將水漲船高。周三美聯(lián)儲宣布施行量化寬松政策，買入3000億美元國債，收購7500億美元房貸擔保證券，將央行資產負債表擴大至最高的 1.15萬億美元。美國之所以出臺量化寬松貨幣政策，是因為美聯(lián)儲將聯(lián)邦基金利率降低到0-0.25%以后，已無法通過操縱貨幣價格影響市場信貸。相信大規(guī)模釋放流動性并非只有美國一家，全球各主要經濟體也都有大規(guī)模刺激經濟計劃，流動性泛濫將導致包括股市、房市以及商品市場的新一輪價格上漲。以美國為首的各國央行的大規(guī)模印鈔票行動一方面將刺激經濟盡快走向復蘇，另一方面也會引發(fā)通脹，引發(fā)資產價格上揚。

　　其次，從國內貨幣政策走向分析，也有降低存款準備金率或者降息的可能。政府的經濟刺激經濟計劃的措施積極效果已經開始顯現(xiàn)，但是部分數據仍然偏冷。從CPI、PPI、進出口數據以及工業(yè)增加值數據看，中國宏觀經濟形勢依然嚴峻。2月份CPI同比下降1.6%、PPI同比下降4.5%，首次出現(xiàn)雙負；全國進出口總值為1249.48億美元，同比下降24.9%，貿易順差48.41億美元，遠低于1月份的391.09億美元；1-2月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長3.8%，遠低于市場預期。上述不利宏觀數據表明中國經濟由于受到世界經濟危機沖擊，下滑等風險依然存在。當然，我們認為是否有必要下調準備金率仍需要慎重。宏觀調控政策需要有預見性，也需要有一定的觀察期。在信貸增速同比快速增長，流動性已經相當充裕的背景下，繼續(xù)放松銀根很有可能引發(fā)通脹。

　　第三，從二級市場反應看，強周期性行業(yè)成為大盤反彈向上突破的龍頭品種。地產、有色、煤炭、鋼鐵、石油石化等周期性行業(yè)輪番上攻，其中有色、煤炭等資源類品種連續(xù)大漲，甚至長期走勢疲弱的石化雙雄也都一改頹勢，展開強勁的反彈行情。周期性行業(yè)上漲一方面直接的刺激因素就是大宗原材料價格的上漲，另一方面反映了宏觀經濟復蘇的預期。作為宏觀經濟的先行指標，大宗原材料價格的上漲根本原因仍然來自于需求的變化，因此周期性行業(yè)往往對宏觀經濟景氣度具有較高的敏感度。我們不能簡單地把有色、煤炭等周期性行業(yè)上漲原因簡單的歸結為資金推動，背后無疑是投資者對通脹的預期起到決定性作用。

　　展望本輪行情，特點非常清晰，經過一個月左右的震蕩調整，大盤重新具備了震蕩上揚、挑戰(zhàn)新高的能力。但是，由于受到年報、國際股市動蕩等一系列因素影響，上漲的力度將會較為溫和，不太可能重演春節(jié)后的逼空行情。

　　在操作策略上，可以適當轉向激進。強周期性行業(yè)仍有可能是本輪行情的領漲品種，激進的投資者仍然可以適度追高，同時關注商品市場價格的變動；黃金、有色、煤炭、化肥等資源板塊仍然是最佳短線品種，地產、石油石化等也都有進一步上漲的空間。與此同時，產業(yè)振興規(guī)劃實施細則將會陸續(xù)推出，汽車、鋼鐵等行業(yè)有望再度活躍，不過此次上漲將不再是普漲，而是針對產業(yè)振興計劃的受益程度出現(xiàn)分化。(長城證券 張勇)