嘉 賓：興業(yè)基金投資總監(jiān) 王曉明

　　易方達(dá)行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)基金擬任經(jīng)理 伍衛(wèi)

　　友邦華泰積極成長(zhǎng)基金經(jīng)理 秦嶺松

　　富蘭克林國(guó)海成長(zhǎng)動(dòng)力基金擬任基金經(jīng)理 潘江

　　信誠(chéng)基金副首席投資官、固定收益總監(jiān)兼信誠(chéng)三得益基金經(jīng)理 毛衛(wèi)文

　　在二月份十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃出臺(tái)完畢、央行調(diào)查銀行資金違規(guī)入市傳聞、外圍股市大跌以及獲利盤(pán)兌現(xiàn)收益等多重因素的影響之下，牛年開(kāi)始的牛市在2月末似乎走到了盡頭———大面積的個(gè)股跌停以及上證指數(shù)再次重歸2100點(diǎn)以下，讓剛剛對(duì)新年行情充滿(mǎn)喜悅之情的投資者遭遇了一場(chǎng)新的幻滅，一個(gè)牛年就這樣終結(jié)了嗎？記者也了解到，在這波行情發(fā)動(dòng)的過(guò)程中，基金作為一個(gè)整體，其在投資策略上的分歧也從來(lái)沒(méi)有像今年這樣大。面對(duì)更加復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，投資者比往年更需要傾聽(tīng)不同的聲音。目前各位嘉賓所屬的公司均有新的基金正在發(fā)行，在這樣一個(gè)時(shí)刻，投資者應(yīng)當(dāng)積極參與到這樣一個(gè)市場(chǎng)中去嗎？

　　往下往上的空間都不會(huì)很大

　　王曉明：我認(rèn)為目前股市總體來(lái)說(shuō)處于相對(duì)合理的中性區(qū)域，往下、往上拓展的空間都不會(huì)很大。但長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，股票市場(chǎng)的表現(xiàn)強(qiáng)與弱，往往跟整個(gè)社會(huì)資金的松和緊相關(guān)，但今年中國(guó)A股還面臨著全流通環(huán)境下的博弈困境制約著估值提升空間的問(wèn)題。所以盡管今年資金的流動(dòng)性提高了，但是一定要看到賣(mài)股票的人也多了，小非們經(jīng)過(guò)這一輪上漲，它們的減持力度是非常大的，所以一定得想清楚這些擁有大量股票的人到底怎么想，如果他們有非常強(qiáng)烈的賣(mài)出沖動(dòng)，這樣的股票還是少碰為好。

　　作為一個(gè)穩(wěn)健的投資者，首先就是要強(qiáng)化自己的安全意識(shí)，保證自己的本金安全。這一點(diǎn)不管怎么強(qiáng)調(diào)都不過(guò)分。一個(gè)好的投資者，在投資的決策過(guò)程中，他考慮收益與風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)間至少應(yīng)當(dāng)一樣多。

　　作為投資者，我們要想清楚，買(mǎi)股票主要就是賺兩塊錢(qián)，一塊是成長(zhǎng)的錢(qián)，一塊是估值的錢(qián)。什么是成長(zhǎng)的錢(qián)呢？就是整個(gè)上市公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來(lái)股價(jià)的長(zhǎng)期上漲。這一塊的錢(qián)是很有限的，因?yàn)槊磕旯�司的增長(zhǎng)，能有百分之二十幾已經(jīng)很好了，這是我們長(zhǎng)期利潤(rùn)的基石。另一個(gè)是估值的錢(qián)，就是今天市場(chǎng)認(rèn)為15倍市盈率合理，市場(chǎng)狂熱時(shí)則認(rèn)為四五十甚至100倍市盈率是合理的，這個(gè)因素帶來(lái)股價(jià)的波動(dòng)是非常厲害的。而影響估值的兩個(gè)重要因素，一個(gè)是市場(chǎng)的情緒，另一個(gè)則取決于企業(yè)實(shí)際盈利增長(zhǎng)率與投資者預(yù)期之間的差異。這其中最值得關(guān)注的一點(diǎn)是，應(yīng)該區(qū)分個(gè)人的預(yù)期和整個(gè)市場(chǎng)的預(yù)期，如果一個(gè)公司的業(yè)績(jī)大家已經(jīng)預(yù)期到了，股價(jià)中已經(jīng)包含了預(yù)期，股價(jià)就沒(méi)有上升的動(dòng)力。只有超過(guò)大多數(shù)人預(yù)期的東西才能導(dǎo)致股價(jià)上漲，反之就會(huì)下跌。

　　投資者想清楚了這些問(wèn)題，自然就會(huì)知道自己該如何投資，或是選擇什么樣的基金來(lái)讓自己的資產(chǎn)增值。

　　機(jī)會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于去年

　　伍衛(wèi)：我個(gè)人認(rèn)為，2009年的股市機(jī)會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于2008年，我對(duì)2009年A股市場(chǎng)的整體判斷是振蕩向上，并且振蕩區(qū)間會(huì)加大。但也確實(shí)如記者所說(shuō)的，基金在去年底以來(lái)對(duì)未來(lái)的走勢(shì)分歧是比較大的。有的公司把倉(cāng)位加到了上限，但也有公司把倉(cāng)位降到了下限。我們適當(dāng)加倉(cāng)緣于我們對(duì)今年的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)并不太悲觀(guān)———四萬(wàn)億的財(cái)政投入加上十大行業(yè)的振興規(guī)劃，這種政策可以說(shuō)是從未有過(guò)的。

　　雖然這幾天大跌有外圍股市的誘發(fā)因素，但我認(rèn)為更多的是場(chǎng)內(nèi)的獲利盤(pán)已相當(dāng)豐厚，加上不少持有者對(duì)即將公布的出口數(shù)據(jù)非常擔(dān)心，因此落袋為安。但是從我們目前對(duì)深、穗兩地房地產(chǎn)公司的調(diào)研情況來(lái)看，一些積極的因素已經(jīng)出現(xiàn)———交易量、成交價(jià)均開(kāi)始回升，存量房數(shù)量在迅速回落，如果這一局面能夠保持到“五一”，那么房地產(chǎn)作為一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈極長(zhǎng)的行業(yè)，會(huì)帶動(dòng)建材、家電等相關(guān)行業(yè)復(fù)蘇。

　　從另一方面來(lái)說(shuō)，也應(yīng)該看到今年確實(shí)是市場(chǎng)上想法較多的一年，比如究竟哪個(gè)行業(yè)能夠成為帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的龍頭行業(yè)？美國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)中國(guó)出口的影響到底多大？上市公司的業(yè)績(jī)到底是否會(huì)超過(guò)預(yù)期，能否推出好的分配方案，大小非是否會(huì)逢高減持等等。所以今年的市場(chǎng)會(huì)更多地體現(xiàn)一種主題投資的情緒。而熱炒題材股也是平衡市的一種特征。但投資者一定要看清楚，沒(méi)有業(yè)績(jī)支撐的題材股炒起來(lái)很熱，回落下去也很快。

　　A股有很大的投資吸引力

　　秦嶺松：拋開(kāi)短期的市場(chǎng)波動(dòng)，從更長(zhǎng)的投資周期角度看，我們認(rèn)為當(dāng)前的A股市場(chǎng)具有很大的投資吸引力。畢竟我們剛剛經(jīng)歷了一場(chǎng)百年一遇的金融危機(jī)，A股也遭遇了一場(chǎng)巨大的股災(zāi)。歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，在一個(gè)巨大下跌后的次年投資，以后獲得正收益的概率很高。下次要遇到類(lèi)似的危機(jī)或者資產(chǎn)價(jià)格的暴跌也許是十年二十年以后的事了。悲觀(guān)者在危機(jī)中看到的是巨大的風(fēng)險(xiǎn)，而勇敢者在危機(jī)中看到的是眾多的機(jī)會(huì)。2009年上半年也許將是一段困難的時(shí)期，但成功的投資往往來(lái)自于在極端困難情況下對(duì)長(zhǎng)期投資理念的堅(jiān)持。投資是一場(chǎng)耐力的比賽，當(dāng)所有的選手都喪失信心的時(shí)候，您的堅(jiān)持就有可能帶來(lái)最豐厚的回報(bào)。今年上半年的投資機(jī)會(huì)可能相對(duì)較多，也更容易把握。而下半年隨著市場(chǎng)反彈到一定高度，股票供應(yīng)可能重新增加。IPO重啟、創(chuàng)業(yè)板、大小非減持增加等因素都有可能引發(fā)市場(chǎng)新一輪的調(diào)整。

　　關(guān)注高成長(zhǎng)類(lèi)股票

　　潘江：每一次大跌都會(huì)讓市場(chǎng)的估值水平趨于合理，從這個(gè)角度來(lái)看，股票就是2009年最值得重點(diǎn)投資的對(duì)象。在經(jīng)歷了估值水平的大幅度回落后，目前平均市盈率降至約15.19倍，橫向比較低于美國(guó)的水平，縱向比較也接近歷史底部。所以說(shuō)A股市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)出現(xiàn)，尤其是對(duì)于成長(zhǎng)型股票而言，將帶來(lái)更加良好的投資機(jī)會(huì)。

　　美國(guó)股市近期創(chuàng)下12年來(lái)新低，似乎很可怕，但是任何一次危機(jī)回頭來(lái)看，都是長(zhǎng)期增長(zhǎng)下的小波折。經(jīng)濟(jì)危機(jī)是結(jié)構(gòu)再平衡的過(guò)程，也將激發(fā)新的技術(shù)創(chuàng)造并提升生產(chǎn)效率；在微觀(guān)層面將清理行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)，有助于生存下來(lái)的企業(yè)獲得更多的市場(chǎng)份額。在這個(gè)過(guò)程中必然存在受益的行業(yè)和公司，投資者需要做的就是在估值相對(duì)合理或低估的時(shí)候，精選個(gè)股，挖掘好的投資機(jī)會(huì)。

　　從宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的層面看，2009年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的各個(gè)方面將繼續(xù)承受壓力，經(jīng)濟(jì)增速開(kāi)始放緩并步入下行空間，很多企業(yè)的盈利水平隨著經(jīng)濟(jì)減速而出現(xiàn)下滑。但不少成長(zhǎng)型企業(yè)仍能維持以往較好的盈利水平，并抵御經(jīng)濟(jì)下滑帶來(lái)的影響。因此，要關(guān)注高成長(zhǎng)類(lèi)股票，以成長(zhǎng)性來(lái)對(duì)抗未來(lái)的不確定性。

　　看好純債券型基金

　　毛衛(wèi)文：我對(duì)股市并不是很樂(lè)觀(guān)。從全球來(lái)看，金融危機(jī)的影響仍在繼續(xù)深化，全球經(jīng)濟(jì)仍在收縮的過(guò)程中，世界經(jīng)濟(jì)回暖尚需時(shí)日。從國(guó)內(nèi)來(lái)看，目前宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)仍然處于比較艱難的過(guò)程中，經(jīng)濟(jì)保增長(zhǎng)壓力還是比較大，CPI和PPI持續(xù)下行，未來(lái)降息仍是大概率事件，所以我認(rèn)為債券市場(chǎng)在今后可能面臨較好的投資機(jī)會(huì)。目前債券的收益率水平與銀行貸款稅后收益率相當(dāng)，是長(zhǎng)線(xiàn)投資者投資配置債券的時(shí)候。尤其是純債券型基金，在整體的投資組合中有利于平滑投資風(fēng)險(xiǎn)，適合作為資產(chǎn)配置的必備工具。(記者 韓平）