節(jié)前最后一個(gè)交易周，上證綜指站穩(wěn)2000點(diǎn)的努力終告失敗，為鼠年股市留下了一個(gè)多少令人有些失望的“尾巴”。

　　不過，這也恰為即將開始的牛年股市準(zhǔn)備了更廣闊的想象空間。盡管在經(jīng)歷了過去一年的深幅調(diào)整后，牛市再現(xiàn)也許只是一種奢望，但人們至少可以在市場(chǎng)震蕩筑底過程中，尋找到值得把握的“結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)”。

　　　　哪些因素左右新一年A股波動(dòng)

　　宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、證券市場(chǎng)供求關(guān)系、流動(dòng)性、周邊市場(chǎng)……這些令鼠年股市出現(xiàn)大幅震蕩調(diào)整的因素，仍將左右牛年的A股市場(chǎng)。

　　在光大證券投資策略部經(jīng)理滕印看來，宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行進(jìn)入下行周期、企業(yè)盈利增長(zhǎng)下滑、證券市場(chǎng)供給狀況失衡等制約市場(chǎng)中長(zhǎng)期走勢(shì)的因素，目前并未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的改觀。“盡管不斷有階段性的反彈和局部熱點(diǎn)的出現(xiàn)，但調(diào)整的趨勢(shì)目前尚未結(jié)束。進(jìn)入牛年后，市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)仍將進(jìn)一步釋放�！彪�印說。

　　不過值得注意的是，最近的幾個(gè)月中，這些關(guān)鍵因素已經(jīng)出現(xiàn)了一些趨暖的跡象。在適度寬松的貨幣政策環(huán)境中，央行連續(xù)調(diào)降雙率的累積效應(yīng)開始顯現(xiàn)。2008年最后一個(gè)月，作為股市資金先行指標(biāo)的M1出現(xiàn)了環(huán)比大幅反彈，本幣貸款增速也達(dá)到了全年最高水平。

　　趨向?qū)捤傻馁Y金面在新年以來的大盤走勢(shì)上已經(jīng)有所表現(xiàn)。1月份，上證綜指累計(jì)漲幅超過9%，藍(lán)籌群體紛紛啟動(dòng)。來自天相投顧的觀點(diǎn)認(rèn)為，這一開局顯示出“流動(dòng)性復(fù)蘇抵消基本面利空”的態(tài)勢(shì)。

　　在宏觀經(jīng)濟(jì)層面，國務(wù)院組織有關(guān)部門研究制定的“雙十規(guī)劃”，無疑將為牛年股市提供持續(xù)的熱點(diǎn)。從率先推出的鋼鐵、汽車，到緊隨其后的裝備制造業(yè)，再到有色金屬和紡織，更大力度的產(chǎn)業(yè)振興計(jì)劃不斷亮相。而近期出臺(tái)的新醫(yī)改方案，也以3年內(nèi)預(yù)計(jì)投入8500億元的“大手筆”而備受關(guān)注。

　　在海外市場(chǎng)萎縮、出口日漸受挫的背景下，政府通過拉動(dòng)投資和消費(fèi)、深化改革等實(shí)現(xiàn)“保增長(zhǎng)”目標(biāo)的努力，不僅利好諸多相關(guān)行業(yè)，也將惠及許多與之密切相關(guān)的上市公司。

　　而從海外市場(chǎng)來看，美國新任總統(tǒng)奧巴馬承諾將采取果斷和迅速的行動(dòng)應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，大大增強(qiáng)了國際投資者對(duì)于美國經(jīng)濟(jì)走出低谷的預(yù)期。而各國不斷推出的降息、刺激消費(fèi)等舉措，也有望縮短全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的周期。

　　宏源證券研究所所長(zhǎng)程文衛(wèi)認(rèn)為，如果具備流動(dòng)性改善、宏觀經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)、周邊市場(chǎng)企穩(wěn)的前提，牛年股市“不排除由熊轉(zhuǎn)牛的可能”。

　　　　上市公司仍有超過四成預(yù)增

　　牛年伊始，上市公司2008年度業(yè)績(jī)報(bào)告將陸續(xù)亮相。在全球金融風(fēng)暴波及中國，國民經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下行周期的背景下，上市公司交出的“成績(jī)單”顯然不容樂觀。

　　來自天相投資顧問有限公司的統(tǒng)計(jì)顯示，截至1月23日，已發(fā)布2008年度業(yè)績(jī)預(yù)告的953家上市公司，預(yù)計(jì)2008年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤合計(jì)約為1597.15億元，較上年下降近46%。

　　“作為資本市場(chǎng)的基石，上市公司業(yè)績(jī)反映著國民經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)，而上市公司股價(jià)反映著投資者對(duì)于未來經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的預(yù)期。”上海天相投資咨詢公司策略分析師仇彥英說。

　　事實(shí)上，投資者對(duì)于基本面較為悲觀的預(yù)期，已經(jīng)在股價(jià)中得到了相當(dāng)程度的體現(xiàn)。統(tǒng)計(jì)顯示截至1月22日收盤，滬深兩市共有40家上市公司股價(jià)跌破了最近報(bào)告期末的每股凈資產(chǎn)。2007年以來首發(fā)募資的264家公司中，61家公司目前復(fù)權(quán)后的收盤價(jià)已低于首發(fā)價(jià)，占首發(fā)公司總數(shù)的23.11%。

　　不過也有一些數(shù)據(jù)表明，上市公司基本面或許并不像“看上去”那么令人擔(dān)憂。在目前已公布2008年業(yè)績(jī)預(yù)告的上市公司中，仍有超過四成預(yù)增或預(yù)盈，其中預(yù)增公司占總數(shù)1/3以上。

　　按照節(jié)前收盤價(jià)，滬深兩市的平均市盈率分別為16.25倍和18.65倍，基本接近于成熟市場(chǎng)的水平。正如天相投顧董事長(zhǎng)林義相所說，當(dāng)前的估值水平不值得人們“過分悲觀”地看待新一年的A股市場(chǎng)。

　　　　震蕩筑底中尋找機(jī)會(huì)

　　對(duì)于投資者來說，A股何時(shí)“見底”無疑是其對(duì)牛年股市最大的疑問所在。

　　滕印認(rèn)為，政策、行業(yè)、證券市場(chǎng)三者的拐點(diǎn)出現(xiàn)并不同步�！氨M管目前國內(nèi)刺激經(jīng)濟(jì)的各項(xiàng)政策仍將不斷出臺(tái)，并對(duì)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)健康發(fā)展產(chǎn)生積極影響，但如果沒有進(jìn)一步超出市場(chǎng)預(yù)期的利好政策，特別是直接針對(duì)股市的政策措施出臺(tái)，原有利好政策對(duì)市場(chǎng)的刺激作用將出現(xiàn)邊際效應(yīng)遞減�！彪�印說。

　　許多市場(chǎng)人士認(rèn)為，牛年股市仍將維持震蕩筑底的態(tài)勢(shì)，而市場(chǎng)底部的出現(xiàn)，有賴于基本面因素的改觀，或外力的強(qiáng)有力干預(yù)�！叭绻�上述兩個(gè)條件不具備的話，則股價(jià)將對(duì)負(fù)面因素做出過度反應(yīng)，使得市場(chǎng)整體估值水平具有足夠的吸引力，即接近或達(dá)到甚至超過歷史底部形成時(shí)的主要指標(biāo)�！彪�印說，當(dāng)產(chǎn)業(yè)資本與金融資本對(duì)市場(chǎng)價(jià)格體系形成共識(shí)時(shí)，市場(chǎng)將迎來全流通背景下的真正“底部”。

　　對(duì)于滬深股市何時(shí)度過“最壞的時(shí)候”并迎來轉(zhuǎn)機(jī)，各大機(jī)構(gòu)的預(yù)判不盡相同。但牛年A股存在值得把握的“結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)”，卻已成為市場(chǎng)各方較為一致的判斷。

　　匯添富基金價(jià)值精選基金經(jīng)理陳曉翔認(rèn)為，2009年A股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分化將十分明顯，“結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)”主要來自于三個(gè)方面：具備持續(xù)成長(zhǎng)能力、短期估值大幅下降的優(yōu)質(zhì)股票；受益于國家政策，基本面趨勢(shì)向好行業(yè)中的優(yōu)勢(shì)公司；短期業(yè)績(jī)受影響，價(jià)值被嚴(yán)重低估，存在逆向反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)的行業(yè)龍頭股。

　　來自上投摩根基金管理有限公司的觀點(diǎn)認(rèn)為，積極的財(cái)政政策有望使大規(guī)�；�建和災(zāi)后重建成為牛年股市的結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)，積極防御并主動(dòng)把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)將成為新一年投資策略的主要思路。

　　或許，在內(nèi)外環(huán)境充滿諸多不確定性的背景下，牛年將會(huì)是A股“最艱難的一年”。對(duì)于投資者而言，不僅要有把握的智慧和選擇的眼光，更要有熬過“冬天”的耐力和信心。(記者 潘清)