節(jié)前最后一個交易周，上證綜指站穩(wěn)2000點的努力終告失敗，為鼠年股市留下了一個多少令人有些失望的“尾巴”。

　　不過，這也恰為即將開始的牛年股市準備了更廣闊的想象空間。盡管在經(jīng)歷了過去一年的深幅調(diào)整后，牛市再現(xiàn)也許只是一種奢望，但人們至少可以在市場震蕩筑底過程中，尋找到值得把握的“結(jié)構性機會”。

　　　　哪些因素左右新一年A股波動

　　宏觀經(jīng)濟走勢、證券市場供求關系、流動性、周邊市場……這些令鼠年股市出現(xiàn)大幅震蕩調(diào)整的因素，仍將左右牛年的A股市場。

　　在光大證券投資策略部經(jīng)理滕印看來，宏觀經(jīng)濟運行進入下行周期、企業(yè)盈利增長下滑、證券市場供給狀況失衡等制約市場中長期走勢的因素，目前并未出現(xiàn)實質(zhì)性的改觀。“盡管不斷有階段性的反彈和局部熱點的出現(xiàn)，但調(diào)整的趨勢目前尚未結(jié)束。進入牛年后，市場的系統(tǒng)性風險仍將進一步釋放�！彪�印說。

　　不過值得注意的是，最近的幾個月中，這些關鍵因素已經(jīng)出現(xiàn)了一些趨暖的跡象。在適度寬松的貨幣政策環(huán)境中，央行連續(xù)調(diào)降雙率的累積效應開始顯現(xiàn)。2008年最后一個月，作為股市資金先行指標的M1出現(xiàn)了環(huán)比大幅反彈，本幣貸款增速也達到了全年最高水平。

　　趨向?qū)捤傻馁Y金面在新年以來的大盤走勢上已經(jīng)有所表現(xiàn)。1月份，上證綜指累計漲幅超過9%，藍籌群體紛紛啟動。來自天相投顧的觀點認為，這一開局顯示出“流動性復蘇抵消基本面利空”的態(tài)勢。

　　在宏觀經(jīng)濟層面，國務院組織有關部門研究制定的“雙十規(guī)劃”，無疑將為牛年股市提供持續(xù)的熱點。從率先推出的鋼鐵、汽車，到緊隨其后的裝備制造業(yè)，再到有色金屬和紡織，更大力度的產(chǎn)業(yè)振興計劃不斷亮相。而近期出臺的新醫(yī)改方案，也以3年內(nèi)預計投入8500億元的“大手筆”而備受關注。

　　在海外市場萎縮、出口日漸受挫的背景下，政府通過拉動投資和消費、深化改革等實現(xiàn)“保增長”目標的努力，不僅利好諸多相關行業(yè)，也將惠及許多與之密切相關的上市公司。

　　而從海外市場來看，美國新任總統(tǒng)奧巴馬承諾將采取果斷和迅速的行動應對經(jīng)濟危機，大大增強了國際投資者對于美國經(jīng)濟走出低谷的預期。而各國不斷推出的降息、刺激消費等舉措，也有望縮短全球經(jīng)濟復蘇的周期。

　　宏源證券研究所所長程文衛(wèi)認為，如果具備流動性改善、宏觀經(jīng)濟好轉(zhuǎn)、周邊市場企穩(wěn)的前提，牛年股市“不排除由熊轉(zhuǎn)牛的可能”。

　　　　上市公司仍有超過四成預增

　　牛年伊始，上市公司2008年度業(yè)績報告將陸續(xù)亮相。在全球金融風暴波及中國，國民經(jīng)濟進入下行周期的背景下，上市公司交出的“成績單”顯然不容樂觀。

　　來自天相投資顧問有限公司的統(tǒng)計顯示，截至1月23日，已發(fā)布2008年度業(yè)績預告的953家上市公司，預計2008年實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤合計約為1597.15億元，較上年下降近46%。

　　“作為資本市場的基石，上市公司業(yè)績反映著國民經(jīng)濟的走勢，而上市公司股價反映著投資者對于未來經(jīng)濟走勢的預期�！鄙虾Ｌ煜嗤顿Y咨詢公司策略分析師仇彥英說。

　　事實上，投資者對于基本面較為悲觀的預期，已經(jīng)在股價中得到了相當程度的體現(xiàn)。統(tǒng)計顯示截至1月22日收盤，滬深兩市共有40家上市公司股價跌破了最近報告期末的每股凈資產(chǎn)。2007年以來首發(fā)募資的264家公司中，61家公司目前復權后的收盤價已低于首發(fā)價，占首發(fā)公司總數(shù)的23.11%。

　　不過也有一些數(shù)據(jù)表明，上市公司基本面或許并不像“看上去”那么令人擔憂。在目前已公布2008年業(yè)績預告的上市公司中，仍有超過四成預增或預盈，其中預增公司占總數(shù)1/3以上。

　　按照節(jié)前收盤價，滬深兩市的平均市盈率分別為16.25倍和18.65倍，基本接近于成熟市場的水平。正如天相投顧董事長林義相所說，當前的估值水平不值得人們“過分悲觀”地看待新一年的A股市場。

　　　　震蕩筑底中尋找機會

　　對于投資者來說，A股何時“見底”無疑是其對牛年股市最大的疑問所在。

　　滕印認為，政策、行業(yè)、證券市場三者的拐點出現(xiàn)并不同步�！氨M管目前國內(nèi)刺激經(jīng)濟的各項政策仍將不斷出臺，并對經(jīng)濟的平穩(wěn)健康發(fā)展產(chǎn)生積極影響，但如果沒有進一步超出市場預期的利好政策，特別是直接針對股市的政策措施出臺，原有利好政策對市場的刺激作用將出現(xiàn)邊際效應遞減。”滕印說。

　　許多市場人士認為，牛年股市仍將維持震蕩筑底的態(tài)勢，而市場底部的出現(xiàn)，有賴于基本面因素的改觀，或外力的強有力干預。“如果上述兩個條件不具備的話，則股價將對負面因素做出過度反應，使得市場整體估值水平具有足夠的吸引力，即接近或達到甚至超過歷史底部形成時的主要指標�！彪�印說，當產(chǎn)業(yè)資本與金融資本對市場價格體系形成共識時，市場將迎來全流通背景下的真正“底部”。

　　對于滬深股市何時度過“最壞的時候”并迎來轉(zhuǎn)機，各大機構的預判不盡相同。但牛年A股存在值得把握的“結(jié)構性機會”，卻已成為市場各方較為一致的判斷。

　　匯添富基金價值精選基金經(jīng)理陳曉翔認為，2009年A股市場結(jié)構分化將十分明顯，“結(jié)構性機會”主要來自于三個方面：具備持續(xù)成長能力、短期估值大幅下降的優(yōu)質(zhì)股票；受益于國家政策，基本面趨勢向好行業(yè)中的優(yōu)勢公司；短期業(yè)績受影響，價值被嚴重低估，存在逆向反轉(zhuǎn)機會的行業(yè)龍頭股。

　　來自上投摩根基金管理有限公司的觀點認為，積極的財政政策有望使大規(guī)�；�建和災后重建成為牛年股市的結(jié)構性亮點，積極防御并主動把握結(jié)構性機會將成為新一年投資策略的主要思路。

　　或許，在內(nèi)外環(huán)境充滿諸多不確定性的背景下，牛年將會是A股“最艱難的一年”。對于投資者而言，不僅要有把握的智慧和選擇的眼光，更要有熬過“冬天”的耐力和信心。(記者 潘清)