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皮海洲:IPO重啟首先須改革新股發(fā)行制度

2008年11月25日 11:30 來(lái)源:天府早報(bào) 發(fā)表評(píng)論

  股市剛剛有點(diǎn)起色,上市公司再融資的大門就轟然洞開(kāi),包括中石化200億公司債、中石油300億公司債的發(fā)行蜂擁而至。敏感的市場(chǎng)因此對(duì)IPO的重啟充滿了種種猜測(cè)。甚至有媒體載文:“IPO近期或重新開(kāi)閘,恢復(fù)資本市場(chǎng)融資功能”。

  現(xiàn)行的新股發(fā)行制度是目前中國(guó)股市里最不合理的一項(xiàng)制度,是一項(xiàng)嚴(yán)重踐踏證券市場(chǎng)三公原則的制度,是中國(guó)股市目前諸多問(wèn)題產(chǎn)生的根源所在。筆者相信,如果中國(guó)股市的新股發(fā)行制度完善了,“三公”了,那么,中國(guó)股市的問(wèn)題就可以解決一大半,包括大小非問(wèn)題在內(nèi)的諸多問(wèn)題,都將迎刃而解。

  目前,大小非問(wèn)題是困擾著中國(guó)股市的一個(gè)很重要問(wèn)題。今年以來(lái),A股市場(chǎng)的持續(xù)下跌,大小非問(wèn)題就是最重要的因素之一,大小非問(wèn)題已成為中國(guó)股市頭頂上的“堰塞湖”,令投資者膽戰(zhàn)心驚。但這個(gè)問(wèn)題的產(chǎn)生就是由新股發(fā)行制度的不公引起的。在新股發(fā)行的時(shí)候,一方面允許大量的、廉價(jià)的非流通股或受限股的存在;另一方面卻又大肆抬高面向公眾投資者發(fā)行的A股價(jià)格。如此一來(lái),公眾投資者所持A股的發(fā)行價(jià)格是大小非或大小限發(fā)行價(jià)格的幾倍、十幾倍、幾十倍。于是一旦這些大小非或大小限上市流通,這大小非或大小限的問(wèn)題也就來(lái)了。雖然如今新股發(fā)行名義上已進(jìn)入全流通時(shí)代,但實(shí)際上,目前的新股發(fā)行制度與股改之前的新股發(fā)行并無(wú)任何的不同。每一次新股發(fā)行,都給股市帶來(lái)一條長(zhǎng)長(zhǎng)的大小限尾巴,以至股市的大小非與大小限問(wèn)題越積越大,難以解決。因此,如果能從新股發(fā)行時(shí)開(kāi)始,就切掉大小非、大小限的這條大尾巴,讓大小非、大小限的成本與公眾股的發(fā)行價(jià)格接軌,并在上市時(shí)一并上市流通,那么,不僅大小非、大小限的問(wèn)題不復(fù)存在了,而且新股發(fā)行價(jià)格的定位以及新股上市后的表現(xiàn)也將理性得多,股價(jià)暴漲暴跌的局面也會(huì)得到控制。

  又如,現(xiàn)行的新股發(fā)行制度還造成了一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)之間的不公,使一級(jí)市場(chǎng)基本上成為一個(gè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)或低風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng),而二級(jí)市場(chǎng)卻充滿了風(fēng)險(xiǎn)。造成了機(jī)構(gòu)投資者與中小投資者之間的不公。不僅網(wǎng)下配售股份全部為機(jī)構(gòu)投資者所得,而且在網(wǎng)上申購(gòu)中,憑借資金優(yōu)勢(shì),機(jī)構(gòu)投資者也幾乎壟斷了新股發(fā)行份額。并且,外資股發(fā)行與A股發(fā)行之間的不公也是現(xiàn)行新股發(fā)行制度惹的禍。如中石油的H股發(fā)行價(jià)僅為1.27港元,A股發(fā)行價(jià)卻高達(dá)16.70元,是H股的13倍,A股投資者的利益受到嚴(yán)重?fù)p害。

  正是基于現(xiàn)行新股發(fā)行制度所存在的種種問(wèn)題,并由此帶給股市的不良影響,因此,對(duì)現(xiàn)行新股發(fā)行制度的改革勢(shì)在必行,并將其作為IPO重啟的前提條件。如果只是重啟IPO,而不對(duì)新股發(fā)行制度進(jìn)行改革,那么現(xiàn)行的新股發(fā)行制度將成為股市問(wèn)題的生產(chǎn)工廠,繼續(xù)生產(chǎn)著大小非、大小限問(wèn)題,繼續(xù)制造著股市的種種不公平。

編輯:位宇祥】
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