熊市之中，投資人或者休閑或者交易，休閑式投資則二者兼而有之。交易性的投資機(jī)會(huì)在交易價(jià)值主導(dǎo)的市場(chǎng)中自然較多，所以是中國(guó)股市的主流投資方式。理性決策的前提是合理預(yù)測(cè)，交易性投資機(jī)會(huì)也不例外，但卻未必是趨勢(shì)預(yù)測(cè)，而是股市波動(dòng)區(qū)間的預(yù)測(cè)。因?yàn)椋�交易性投資是短線操作，需要在關(guān)注長(zhǎng)期趨勢(shì)的前提下，確定短線震蕩區(qū)間的交易風(fēng)險(xiǎn)。

　　當(dāng)前A股大致波動(dòng)區(qū)間

　　基于交易性投資機(jī)會(huì)的這個(gè)理論，我把中國(guó)股市的近期波動(dòng)區(qū)間設(shè)定為滬指1600-2400點(diǎn)，即以2000點(diǎn)為中軸在正負(fù)15-20%的區(qū)間震蕩。目前正處于該波動(dòng)區(qū)間的底部。過(guò)去一年，股市下跌超過(guò)70%，繼續(xù)下行的風(fēng)險(xiǎn)有限，所以有了交易性的投資機(jī)會(huì)。這并非確定趨勢(shì)已經(jīng)逆轉(zhuǎn)，股市從此一路長(zhǎng)陽(yáng)，只是在趨勢(shì)依然不確定的市場(chǎng)中，通過(guò)交易來(lái)感受主流投資人的情緒。

　　A股市場(chǎng)“情緒性底部”正在形成

　　美國(guó)的金融危機(jī)開(kāi)始進(jìn)入第三階段，即擴(kuò)散階段。危機(jī)病毒兵分兩路：一路向美國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)擴(kuò)散，一路向美國(guó)之外的國(guó)家或地區(qū)擴(kuò)散。于是，越來(lái)越多的人談虎變色，被扭曲的信息放大了危機(jī)的嚴(yán)重性。其實(shí)在這個(gè)階段，股市作為晴雨表的功能可能會(huì)反向解讀市場(chǎng)信息，也就是利空出盡、云開(kāi)霧散。

　　索羅斯先生去年重出江湖，賺了不少錢(qián)，又出了一本書(shū)。這本書(shū)再次豐富了他的投資哲學(xué)，并解讀了全球金融市場(chǎng)產(chǎn)生超級(jí)泡沫的原因。在索羅斯先生看來(lái)：投資人對(duì)信息的反應(yīng)首先是認(rèn)知，其次是曲解，因此市場(chǎng)信息在流動(dòng)中必然失真；失真的信息通過(guò)群體行為繼續(xù)流動(dòng)，繼續(xù)失真；結(jié)果是，投資人和監(jiān)管者幾乎都是基于錯(cuò)誤的信息做出錯(cuò)誤的決策；錯(cuò)上加錯(cuò)的決策最終導(dǎo)致泡沫不斷放大，直至常識(shí)回歸，泡沫破滅。大師的理論揭開(kāi)了金融市場(chǎng)周期性危機(jī)形成的內(nèi)在機(jī)制，這種危機(jī)，不是工業(yè)經(jīng)濟(jì)中的周期性的生產(chǎn)過(guò)剩，而是信息流動(dòng)中的周期性的錯(cuò)誤積累。

　　把資產(chǎn)泡沫產(chǎn)生和破滅的原因歸結(jié)為市場(chǎng)信息與群體行為的互動(dòng)性，這很接近行為金融學(xué)的思維方式。用這種理論范式來(lái)解讀當(dāng)前的中國(guó)股市，可以說(shuō)市場(chǎng)的情緒性底部正在形成，因?yàn)閲?guó)人對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的關(guān)注遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了對(duì)本土經(jīng)濟(jì)下滑的關(guān)注，金融海嘯的沖擊波顯然被夸大了。這是投資人對(duì)股市產(chǎn)生悲觀預(yù)期的原因之一。從實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢(shì)看，2009年將是中外兩個(gè)經(jīng)濟(jì)循環(huán)的下降趨勢(shì)高度重合的一年，全球性的經(jīng)濟(jì)衰退成為事實(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的下滑還會(huì)加速。但中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度若低于8%，政府刺激經(jīng)濟(jì)的措施就一定會(huì)升級(jí)。因?yàn)橹袊?guó)的社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)雖然打破了企業(yè)的“鐵飯碗”，卻不能打破宏觀經(jīng)濟(jì)的“鐵飯碗”，政府必須驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)以化解城鎮(zhèn)的就業(yè)壓力。這就有助于中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2009年觸底，在2010年反彈。

　　股市“刀客”必須有鐵的紀(jì)律

　　人們都在議論股市瘋狂上漲的時(shí)候，牛市在瘋狂中結(jié)束。同樣，人們都在議論美國(guó)金融危機(jī)的時(shí)候，海嘯在風(fēng)暴中退潮。雖然還沒(méi)有跡象說(shuō)明市場(chǎng)的基本面和情緒面發(fā)生了趨勢(shì)性逆轉(zhuǎn)，但交易性的投資機(jī)會(huì)開(kāi)始出現(xiàn)。

　　這時(shí)要區(qū)分兩種類(lèi)型的投資人：浪漫的價(jià)值投資人和冷血的股市“刀客”。前者相信，冬天來(lái)了，春天也就不遠(yuǎn)了，在他人恐懼的時(shí)候應(yīng)多一些貪婪；后者相信，再度暴跌的概率已經(jīng)大幅度下降，交易性投資的風(fēng)險(xiǎn)/回報(bào)系數(shù)偏向于回報(bào)，在風(fēng)險(xiǎn)有限的時(shí)候應(yīng)多一些交易。

　　如果偏好前者，那就逐步建倉(cāng)買(mǎi)入你所喜愛(ài)的股票，再跌再買(mǎi)，長(zhǎng)期持有，直到股市迎來(lái)久違的春天。就像農(nóng)夫一樣，今日下種，等待收割，這就是巴菲特式的價(jià)值投資。如果偏好后者，那就“帶刀行走”，如股市“刀客”，嚴(yán)格執(zhí)行預(yù)定止損的交易紀(jì)律。就像電腦的程序化交易一樣，控制賬戶(hù)的虧損率，保持投資的流動(dòng)性。

　　交易性的投資機(jī)會(huì)完全不同于巴菲特的價(jià)值投資，因?yàn)樵诮灰渍呖磥?lái)，任何股票都只是交易的工具，最大風(fēng)險(xiǎn)是流動(dòng)性的突然消失。因此對(duì)于交易者來(lái)說(shuō)，中國(guó)股市的漲跌停板制度是高風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)榻灰字袛嘁馕吨鴥r(jià)格失去了連續(xù)性，交易失去了流動(dòng)性，再度開(kāi)盤(pán)的不確定性必然放大交易風(fēng)險(xiǎn)。在設(shè)定漲跌停板制度的股市，股價(jià)暴漲暴跌的概率越小，交易的風(fēng)險(xiǎn)就相對(duì)越低，這時(shí)才能啟動(dòng)程序性的交易，捕捉熊市中的交易性機(jī)會(huì)。(金巖石)