日前，可口可樂公司報(bào)價(jià)179億港元以現(xiàn)金方式收購匯源果汁集團(tuán)公司的新聞炒得沸沸揚(yáng)揚(yáng)，在香港上市的匯源果汁復(fù)牌后暴漲170%，匯源權(quán)證更是暴漲199倍。這一信息立馬引起了市場廣泛的共鳴，引發(fā)了參與各方對(duì)于A股市場估值的重估討論，因?yàn)樯鲜泄�司的估值坐�?biāo)不僅僅是市盈率、市凈率等市場化的數(shù)據(jù)，還有產(chǎn)業(yè)布局、資產(chǎn)重置、渠道等產(chǎn)業(yè)化的數(shù)據(jù)。

　　個(gè)案難以輻射A股市場

　　對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士大多持有相對(duì)樂觀的看法，認(rèn)為這從中折射出包括A股市場上市公司在內(nèi)的中國資產(chǎn)已面臨著低估的趨勢，因?yàn)榭煽诳蓸饭�司巨資對(duì)匯源果汁的收購，反映出全球產(chǎn)業(yè)資本對(duì)中國資產(chǎn)的看好程度，所以，持續(xù)下跌的A股市場將面臨著估值重新評(píng)估的動(dòng)能。

　　但是，筆者認(rèn)為，這僅僅是個(gè)案，難帶有普遍意義。一是因?yàn)閺氖�余年來的產(chǎn)業(yè)收購來說，雖然出現(xiàn)過在港交所上市的哈爾濱啤酒被境外產(chǎn)業(yè)資本私有化的事例，但實(shí)在是稀罕，這就意味著不能以匯源果汁的收購來看待整個(gè)A股市場中國資產(chǎn)的低估信息。

　　二是因?yàn)槿�球產(chǎn)業(yè)資本的收購有時(shí)候也難以對(duì)股價(jià)帶來實(shí)質(zhì)性的刺激作用，比如說當(dāng)年的重慶啤酒、樂凱膠片等均有境外產(chǎn)業(yè)資本的高價(jià)增持，但在隨后的走勢中，發(fā)現(xiàn)此類個(gè)股的股價(jià)走勢并未因?yàn)槌鰞r(jià)高而逞強(qiáng)。事實(shí)上，它們的長期股價(jià)走勢仍然伴隨著A股市場的走勢而波動(dòng)，并不具備實(shí)質(zhì)性的刺激作用。而且，對(duì)當(dāng)前伊利股份、維維股份等食品飲料股的股價(jià)也不能說是實(shí)質(zhì)性的推動(dòng)作用。

　　帶來兩大新的估值思路

　　當(dāng)然，這一信息對(duì)當(dāng)前包括基金在內(nèi)的金融資本對(duì)上市公司價(jià)值評(píng)估體系也帶來沖擊。一是上市公司的估值坐標(biāo)不僅僅是市盈率、市凈率等市場化的數(shù)據(jù)，還有產(chǎn)業(yè)布局、資產(chǎn)重置、渠道等產(chǎn)業(yè)化的數(shù)據(jù)。雖然部分上市公司業(yè)績虧損或業(yè)績盈利下滑，但如果從產(chǎn)業(yè)重置、行業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略等角度來看，仍然具有一定的投資價(jià)值，至少還有殼資源價(jià)值。這其實(shí)也是1998年時(shí)，2元股票遍地都是的背景下產(chǎn)生超級(jí)大牛市的原因之一。因此，隨著A股市場股價(jià)開始漸次回落的背景下，開始有資金從產(chǎn)業(yè)角度重新評(píng)估當(dāng)前A股市場的投資機(jī)會(huì)，這可能也是大量低價(jià)股在近期反復(fù)逞強(qiáng)的原因。雖然從盈利等方面難以判斷其價(jià)值底點(diǎn)，但是，從殼資源、產(chǎn)業(yè)重置等角度來看，目前估值已頗有吸引力，從而產(chǎn)生了大量資金涌入低價(jià)股的態(tài)勢，也就有了近期低價(jià)股大面積反彈的走勢特征。

　　二是對(duì)周期性股票有望賦予新的重估思路。因?yàn)樯鲜泄�司的估值坐�?biāo)除了動(dòng)態(tài)市盈率、市凈率等市場化的估值基礎(chǔ)外，還擁有產(chǎn)業(yè)的估值基礎(chǔ)，比如說銀行的牌照以及渠道價(jià)格，再比如說鋼鐵股、煤炭股的固定資產(chǎn)重置價(jià)值，這可能也是鞍鋼集團(tuán)為何在鋼鐵行業(yè)景氣下滑背景下仍然全力力挺攀鋼集團(tuán)整合的原因之所在。更何況，煤炭股還有每股含噸煤、鋼鐵股每股含噸鋼的產(chǎn)業(yè)估值的思路，所以，如果匯源果汁被收購的信息進(jìn)一步得到媒體充分討論的話，不排除低價(jià)股殼資源價(jià)值的估值反思推進(jìn)到煤炭股、銀行股、鋼鐵股等低市盈率品種上，從而讓市場參與各方更充分地全面地認(rèn)識(shí)上市公司的價(jià)值，這有利于減緩大小非減持的壓力，也有利于增強(qiáng)基金等機(jī)構(gòu)資金的持股底氣，從而助力A股市場的企穩(wěn)。(渤海投資研究所 秦洪)