進(jìn)入9月，不少機(jī)構(gòu)和投資者開始竊喜，“因?yàn)?月份限售股份解禁股份數(shù)量及市值均為全年最少月份，解禁股數(shù)為24.9億股，解禁市值約為153億元，其中大非解禁股數(shù)占解禁總量的97%左右，小非解禁股數(shù)僅有5000萬(wàn)股左右�？紤]到市場(chǎng)因素，新股首發(fā)、增發(fā)等也都將維持在較低水平。”某機(jī)構(gòu)這樣解釋。但是這種說(shuō)法卻不免有些不成熟，甚至是片面。盡管9月解禁量為全年最小，但累計(jì)到9月的解禁量卻是龐大驚人的。僅今年1月1日到9月30日，市場(chǎng)累計(jì)解禁限售股995.6億股，累計(jì)解禁市值為13610.9億元，這對(duì)每天幾百億成交量的市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是壓力重重。

　　　●政策導(dǎo)向決定股市走向

　　從我國(guó)股市發(fā)展至今經(jīng)歷的幾次牛市熊市來(lái)看，是政策因素起著決定性的作用。政策對(duì)于左右市場(chǎng)走勢(shì)有較大影響，而且市場(chǎng)對(duì)于政策反應(yīng)越敏感，則行情的周期越短，往往是短期走勢(shì)。從長(zhǎng)期趨勢(shì)看，中國(guó)股市走向最終服從于政策導(dǎo)向。

　　以2001年6月開始到2005年6月的漫長(zhǎng)熊市為例，股指從2245點(diǎn)下跌到998點(diǎn)，跌幅55%。同期我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)正經(jīng)歷著一次高速發(fā)展時(shí)期，2001年第三季度GDP增速創(chuàng)下8%的低谷后一路走高，我國(guó)資本市場(chǎng)和宏觀經(jīng)濟(jì)背離得非常徹底，因此這一時(shí)期，影響市場(chǎng)走勢(shì)的政策面因素顯然是占主要地位。而此輪大盤的走熊也是政策緊縮調(diào)控的產(chǎn)物。

　　目前宏觀政策可能出現(xiàn)積極的變化，股市政策一直暖風(fēng)頻吹。2008年上市公司中期凈利潤(rùn)增長(zhǎng)基本符合市場(chǎng)預(yù)期。上述要素轉(zhuǎn)好，近期會(huì)有一波反彈行情出現(xiàn)。但這不足以形成反轉(zhuǎn)走勢(shì)，后市股指仍將反復(fù)筑底和探底。

　　　●資金面供求極其扭曲

　　圖是今年初到2010年末的全部限售股(包括股改、首發(fā)、增發(fā)以及配股等)解禁股數(shù)的月度情況。從圖中可以清楚地看到相比2009年和2010年末的巨量解禁，2008年8月的解禁峰值只能是滄海一粟。而脆弱的股市在8月1832億元解禁市值的打壓下，跌幅最高達(dá)18%，若是等到2009年10月的18541億元的解禁市值，相當(dāng)于今年8月解禁市值10倍還多的壓力，股市的下跌應(yīng)該會(huì)更加瘋狂。

　　這并不是聳人聽聞，而是事實(shí)。從2008年9月到2010年末，股市可以喘息的時(shí)間可能只有今年的9月和10月，因?yàn)槿蘸蟛徽撌窃露冉饨�量還是累計(jì)解禁量都是非常的恐怖。2008年全年累計(jì)解禁17280億元、2009年全年累計(jì)解禁40944億元、2010年為52598億元。

　　面對(duì)龐大的股市擴(kuò)容，資金的供應(yīng)量又如何呢？截至今年7月貨幣總供應(yīng)量M2為446362億元，與股市關(guān)聯(lián)密切的M1雖有增大但是增速緩慢，小于M2的增速，表明資金逐步流向定期儲(chǔ)蓄。從2005年初開始到2008年7月，M1的走勢(shì)與上證指數(shù)幾乎同步，也就是說(shuō)股市若要上漲M1必須要大增，需要資金從M2流向M1。目前股市上的資金主要是存量資金，越來(lái)越低的開戶數(shù)表示外圍資金的觀望。目前兩市流通市值約為53145億元，加上南車申購(gòu)時(shí)凍結(jié)的2萬(wàn)億元，市場(chǎng)共有約8萬(wàn)億資金，但是對(duì)于到2009年的10多萬(wàn)億的資金需求，市場(chǎng)的前景實(shí)在是黯淡至極。想要在未來(lái)兩年內(nèi)反轉(zhuǎn)看來(lái)希望渺茫。

　　投資者可以期待的也只有9月和10月的行情。銀河證券研究所認(rèn)為未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)A股市場(chǎng)的運(yùn)行將震蕩盤升，逐步企穩(wěn)，但高度有限。一些優(yōu)質(zhì)股票價(jià)格大幅下跌后估值水平已與市場(chǎng)整體不相上下，動(dòng)態(tài)市盈率只有20倍左右，PEG遠(yuǎn)小于1，投資價(jià)值較為突出。隨著宏觀調(diào)控明顯轉(zhuǎn)向和政策預(yù)期的實(shí)現(xiàn)，股市可能會(huì)迎來(lái)趨勢(shì)性的投資機(jī)會(huì)，處于上中游產(chǎn)業(yè)的能源、鋼鐵、機(jī)械、建材、建筑以及金融、地產(chǎn)等行業(yè)可以進(jìn)行重點(diǎn)配置。(記者 王晨)