盡管面對全球經濟逆境，A股短期表現越來越容易受到世界金融市場影響，但對于摩根大通、高盛、申萬研究所等研究機構來說，國內市場下半年增長動力如何變化更值得關注。

　　增長動力轉換至內需

　　摩根大通在其最新報告中指出，2008年下半年，中國的增長動力將面臨轉換：短期內，國內生產總值增長率可能有所放緩，預期按年增長10.2%，隨著出口增長放緩，增長動力將轉換至強勁的國內需求。

　　該行認為，中國出口行業(yè)今年面臨各種不利因素，凈出口可能拖累2008年下半年整體國內生產總值的增長速度。未來數個季度，中國經濟穩(wěn)定增長的動力可能將繼續(xù)向國內需求轉換。2008年第二季度，經季節(jié)性調整的零售銷售主要增長趨勢顯著上升至30.1%。這一數據的穩(wěn)步回升部分源于食品價格的持續(xù)上漲，但主要反映了非食品類別銷售的增長加快。

　　同時，國內股市的疲弱表現可能會打擊消費情緒，一系列耐用消費品及奢侈消費品的支出已于最近數月有所放緩。但是，服裝、成衣、鞋類及其他紡織品等個別耐用消費品的銷售于上一季度繼續(xù)加速增長，這可能反映了低收入/財富群體的消費能力加強，當前的收入水平讓他們的消費欲更為強勁。政府的財政補貼以及穩(wěn)健的收入增長，都為這些群體的消費需求帶來了有力支持。此外，就業(yè)及工資將穩(wěn)步上升的前景亦是消費增長的重要推動力量。

　　悲觀預期或將受挑戰(zhàn)

　　摩根富林明資產管理認為，在大幅重挫之后，A股市場的估值已變得較為合理。當前滬深300指數的2008年預測市盈率為18倍，2009年預測市盈率為15倍。A/H股的平均溢價也已從今年1月的100%左右，收窄到目前的約25%。

　　多家外資研究機構普遍認為，隨著中國食品價格趨于合理，消費者物價指數的壓力將得到緩解。但是，生產者價格指數仍將保持高位，令人擔憂制造商的利潤受壓。出口商和工業(yè)制造企業(yè)將繼續(xù)面對較高的盈利風險。那些在行業(yè)內具領導地位和有整合能力的企業(yè)，以及在其所屬行業(yè)或市場中擁有強大定價能力的公司將受到青睞。

　　從基本面來看，不少外資投行認為：銀行和地產行業(yè)在中期擁有較佳的投資價值，但因為人們對內地緊縮政策和資產質素的擔憂，短線可能表現較弱。下半年，地產行業(yè)在價格和交易量方面可能進一步出現下調風險，隨著外部經濟增長下調壓力增加，政策放寬的可能性將會增加。

　　申銀萬國認為，整體來看，投資者的預期可能過于悲觀。四季度出現要素價格改革、大宗商品價格見頂回落和經濟向下周期階段反彈的可能性較大，股票市場或將隨之出現反彈。(朱茵)