日前，由中國(guó)證券投資者保護(hù)基金公司進(jìn)行的一份投資者問(wèn)卷調(diào)查結(jié)果顯示，在13000多位參與網(wǎng)上調(diào)查的投資者中，半數(shù)以上投資者認(rèn)為，政府應(yīng)繼續(xù)采取政策措施，來(lái)平穩(wěn)持續(xù)低迷的A股市場(chǎng)。其中，設(shè)立市場(chǎng)平準(zhǔn)基金的呼聲頗高，認(rèn)為政府“有必要設(shè)立市場(chǎng)平準(zhǔn)基金以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的非理性暴跌”的投資者占比達(dá)到83.67%。

　　平準(zhǔn)基金救市，可謂深得民心。然而，平準(zhǔn)基金一旦推出，究竟能否如市場(chǎng)所期待的成為“救市良藥”？

　　救市的他山之石

　　所謂平準(zhǔn)基金，又稱(chēng)干預(yù)基金，是政府通過(guò)特定機(jī)構(gòu)以法定方式建立的基金。這種基金可以通過(guò)對(duì)股市的逆向操作，如在股市非理性暴跌、股票投資價(jià)值凸顯時(shí)買(mǎi)進(jìn)；在股市泡沫泛濫、市場(chǎng)投機(jī)氣氛濃厚時(shí)賣(mài)出，來(lái)熨平市場(chǎng)的非理性波動(dòng)，達(dá)到穩(wěn)定市場(chǎng)的目的。

　　平準(zhǔn)基金本身并非救市基金，但在1998年經(jīng)歷亞洲金融危機(jī)的香港市場(chǎng)，平準(zhǔn)基金卻成了救市的典范。

　　據(jù)了解，1998年8月，香港通過(guò)運(yùn)用平準(zhǔn)基金成功阻擊了國(guó)際炒家發(fā)動(dòng)的沖擊香港聯(lián)系匯率以及香港股市的“立體式”襲擊。當(dāng)年8月14日，香港恒生指數(shù)持續(xù)下跌后，已達(dá)到近五年的新低———6500點(diǎn)附近。香港決定干預(yù)股市及期指市場(chǎng)，動(dòng)用1180億港元的外匯基金購(gòu)買(mǎi)香港股票，力接炒家的瘋狂拋盤(pán)。到了8月28日，恒指以7829點(diǎn)收市，成交總額達(dá)790億港元，創(chuàng)出單日成交紀(jì)錄的歷史新高。隨后，香港財(cái)政司立即注冊(cè)成立了外匯基金投資有限公司，專(zhuān)門(mén)負(fù)責(zé)管理平準(zhǔn)基金入市購(gòu)買(mǎi)的所有股票。直到2001年為止的32個(gè)月中，香港當(dāng)時(shí)動(dòng)用的1180億港元的外匯基金已盡數(shù)回籠，同時(shí)還賺回1100多億港元。此后的2002年，平準(zhǔn)基金將手中股票平穩(wěn)轉(zhuǎn)入香港市民手中，完成“救市”的歷史使命后，順利退出市場(chǎng)。

　　不止在香港，我國(guó)臺(tái)灣、日本等周邊其他市場(chǎng)也都設(shè)有股市平準(zhǔn)基金。就在前不久，為了緩解金融危機(jī)，越南政府作出決定，在二級(jí)市場(chǎng)設(shè)立平準(zhǔn)基金，并將分批逐步入市，直到市場(chǎng)進(jìn)入穩(wěn)定發(fā)展軌道。這一舉措，極大提振了市場(chǎng)信心，也在一定程度上緩解了投資者對(duì)于越南陷入全面金融危機(jī)的擔(dān)憂(yōu)。緊接著，越南10多家大型國(guó)企紛紛主動(dòng)宣布回購(gòu)股份，以穩(wěn)定市場(chǎng)。

　　借鑒周邊市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，推動(dòng)平準(zhǔn)基金入市，對(duì)滬深股市來(lái)說(shuō)，利好效應(yīng)不容否認(rèn)。平準(zhǔn)基金作為一種政府性質(zhì)的基金，其救市的政策信號(hào)是最明確不過(guò)的了。因此，在平準(zhǔn)基金入市的情況下，必將帶來(lái)大量的場(chǎng)外資金跟風(fēng)入市，從而帶動(dòng)股指走高，甚至短期暴漲。

　　“救市說(shuō)”的爭(zhēng)議

　　盡管平準(zhǔn)基金入市的短期利好毋庸置疑，平準(zhǔn)基金救市一說(shuō)，仍然存在著不少的爭(zhēng)議。

　　平準(zhǔn)基金入市，對(duì)滬深股市來(lái)說(shuō)，仍只能治標(biāo)而不治本。海通證券有關(guān)人士認(rèn)為，造成滬深股市持續(xù)下跌的原因，除了宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化以及周邊市場(chǎng)的拖累，最大的問(wèn)題來(lái)自滬深股市自身，大小非的減持、新股尤其是大盤(pán)股無(wú)節(jié)制發(fā)行、上市公司惡意再融資等等，短期內(nèi)的巨大擴(kuò)容壓力，導(dǎo)致了市場(chǎng)供需的嚴(yán)重失衡。同時(shí)，大量成本低廉的非流通股解禁流通，并陸續(xù)通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)減持，更是直接沖擊著市場(chǎng)的估值體系，加速股指下跌。而平準(zhǔn)基金入市，顯然并不會(huì)解決這些根本性的問(wèn)題。

　　不僅如此，動(dòng)用平準(zhǔn)基金救市，本身也有一定的弊端，如比較容易加劇股指震蕩等。平準(zhǔn)基金的入市或退出，將會(huì)引發(fā)大量市場(chǎng)資金的跟風(fēng)買(mǎi)進(jìn)或出逃，可能會(huì)引發(fā)股市的極端行情。而就在香港市場(chǎng)平準(zhǔn)基金救市的成功案例中，恒生指數(shù)在短短半個(gè)月中上漲千余點(diǎn)，也實(shí)屬非理性行情。

　　另外，就當(dāng)前的滬深股市而言，今年以來(lái)的持續(xù)下跌導(dǎo)致投資者信心嚴(yán)重缺失，管理層出臺(tái)利好措施的效應(yīng)大打折扣。此前，證券交易印花稅率下調(diào)，當(dāng)天兩市大盤(pán)接近漲停，但利好效應(yīng)最終“曇花一現(xiàn)”，僅僅幾個(gè)交易日后，兩市股指再度掉頭向下，投資者在熊市行情中越陷越深。平準(zhǔn)基金入市，是否也如印花稅下調(diào)利好，只能短期激發(fā)股指大漲，卻實(shí)難改變行情趨勢(shì)？因此，有業(yè)內(nèi)人士擔(dān)心，平準(zhǔn)基金入市刺激行情一日大漲，可能成為大小非減持的良機(jī)。同時(shí)，平準(zhǔn)基金入市，也正好成為大小非減持的接盤(pán)者。

　　對(duì)平準(zhǔn)基金“救市說(shuō)”的否定，還有一種觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為，滬深股市從來(lái)都不缺少資金，真正缺少的是價(jià)值投資機(jī)會(huì)。而政府主導(dǎo)的平準(zhǔn)基金，除了提供入市資金外，并不具備強(qiáng)于市場(chǎng)的價(jià)值判斷能力。因此，平準(zhǔn)基金救市，其對(duì)市場(chǎng)心理層面的影響，遠(yuǎn)大于實(shí)質(zhì)效應(yīng)。

　　推出尚需時(shí)日

　　雖然，在日前中國(guó)證券投資者保護(hù)基金進(jìn)行的問(wèn)卷調(diào)查中，投資者對(duì)設(shè)立平準(zhǔn)基金的呼聲很高，使得平準(zhǔn)基金的推出具有了廣泛的民意基礎(chǔ)。而中國(guó)證券投資者保護(hù)基金作為證監(jiān)會(huì)歸口管理的權(quán)威機(jī)構(gòu)，就設(shè)立平準(zhǔn)基金等問(wèn)題征求投資者意見(jiàn)，在市場(chǎng)看來(lái)，是為推出平準(zhǔn)基金打基礎(chǔ)。

　　于是，在近期的股市下跌中，平準(zhǔn)基金即將入市成為市場(chǎng)最大的傳聞利好。這一傳聞雖然沒(méi)有得到證實(shí)，但在傳聞紛擾中，管理層的沉默，更是給了市場(chǎng)無(wú)限的想象空間。

　　不過(guò)，上海證券界有關(guān)人士認(rèn)為，平準(zhǔn)基金入市還需慎行。平準(zhǔn)基金入市能否達(dá)到市場(chǎng)所期望的效果，關(guān)鍵在于平準(zhǔn)基金所面對(duì)的股票市場(chǎng)是否是一個(gè)完善的市場(chǎng)，市場(chǎng)所處階段的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)面是否良好，是否支持股市有一個(gè)向上的走勢(shì)。同時(shí)，按照國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，平準(zhǔn)基金的運(yùn)用具有特定背景，即主要針對(duì)由于經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)而導(dǎo)致的股市暴跌。從這兩方面來(lái)分析，目前的滬深股市都還沒(méi)到該推平準(zhǔn)基金救市的時(shí)候。

　　相比之下，對(duì)目前的滬深股市而言，更應(yīng)該從完善市場(chǎng)功能的角度去救市，而非動(dòng)用政府資金人為托市。比如，及早推出融資融券或股指期貨等做空機(jī)制，改變滬深股市單邊市的格局。受制于單邊市場(chǎng)，大多數(shù)投資者很難做到理性投資，在這種情況下，平準(zhǔn)基金要穩(wěn)定市場(chǎng)，難度也很大。同時(shí)，來(lái)自深圳證券交易所的報(bào)告明確指出，當(dāng)下市場(chǎng)混亂、造假成風(fēng)，與監(jiān)管不力、權(quán)力過(guò)度滲透等息息相關(guān)，在市場(chǎng)信息不對(duì)稱(chēng)，游戲規(guī)則還不能做到完全公平的前提下，平準(zhǔn)基金的入市，是否也會(huì)成為內(nèi)幕交易、權(quán)力尋租的機(jī)會(huì)？

　　因此，平準(zhǔn)基金救市備受期待，仍要慢慢來(lái)。否則，救市基金難救市，將進(jìn)一步挫傷市場(chǎng)信心。上海某基金公司人士則認(rèn)為，平準(zhǔn)基金年內(nèi)推出可能性存在。如果下半年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不樂(lè)觀(guān)，拖累滬深股市繼續(xù)深幅調(diào)整，那么，平準(zhǔn)基金入市可能性較大。但從目前來(lái)看，可能性并不大。(記者 蔣婭婭)