經(jīng)過(guò)了連續(xù)三個(gè)交易日的上漲后,周四A股市場(chǎng)沖高回落,滬指在2950點(diǎn)上方遭遇到沉重阻力,盡管水泥、建材板塊整體表現(xiàn)強(qiáng)勁,但以隆平高科為代表的農(nóng)業(yè)板塊臨近尾市大幅跳水,拖累兩市股指迅速走低,收盤(pán)滬指失守2900點(diǎn)整數(shù)關(guān)口,兩市成交合計(jì)仍然超過(guò)1500億元,顯示出多空雙方在2900點(diǎn)附近的分歧逐漸加大。

　　反彈越深入機(jī)構(gòu)分歧越大

　　隨著前期A股市場(chǎng)的暴跌和奧運(yùn)會(huì)的臨近,維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定的呼聲日益高漲,以新華社為代表的媒體唱多股市,對(duì)于投資信心重塑起到潛移默化的作用,而利多的政策環(huán)境已經(jīng)成為投資者的一致預(yù)期。在這樣的市場(chǎng)背景下,宏觀調(diào)控的力度有可能階段性放松,國(guó)際原油期貨價(jià)格短期大幅下跌及上市公司2008年半年報(bào)業(yè)績(jī)的超預(yù)期等,諸多利好因素的疊加推動(dòng)大盤(pán)產(chǎn)生了一波強(qiáng)勁的反彈行情。盡管上證指數(shù)重新回到2900點(diǎn)上方,但從宏觀經(jīng)濟(jì)、外部環(huán)境以及供求關(guān)系看,A股市場(chǎng)仍然面臨著較大的不確定因素,尤其是周邊市場(chǎng)動(dòng)蕩、原油價(jià)格的波動(dòng)以及大盤(pán)股發(fā)行動(dòng)態(tài)等,都將成為左右市場(chǎng)短期走勢(shì)的主要因素,諸多不確定因素導(dǎo)致市場(chǎng)博弈特征明顯。

　　事實(shí)上,基于A股市場(chǎng)仍然是處在重新尋找合理估值水平的階段,A股市場(chǎng)和政府、流通股東和限售股東、機(jī)構(gòu)投資者和中小投資者、公募和私募等等,市場(chǎng)參與各方也處在不同的博弈狀態(tài)。因此隨著市場(chǎng)反彈的深入,市場(chǎng)博弈程度明顯加劇。值得關(guān)注的是,雖然進(jìn)入7月份以來(lái),基金凈值整體出現(xiàn)一定程度的反彈,但從有關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看,以基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者仍然呈現(xiàn)了一定的凈流出狀態(tài)。而隨著題材股的反彈已經(jīng)呈現(xiàn)如火如荼的態(tài)勢(shì)后,周四隨著東方明珠、中國(guó)船舶、三一重工等基金核心品種的大幅啟動(dòng)；而隆平高科、北京旅游為代表的農(nóng)業(yè)和奧運(yùn)題材等強(qiáng)勢(shì)品種卻紛紛大幅跳水,顯示出不同資金屬性之間的博弈特征。

　　整體機(jī)會(huì)有限個(gè)股將分化

　　從基本面來(lái)看,宏觀經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期的擔(dān)憂(yōu)并沒(méi)有化解,目前的反彈仍屬于技術(shù)反彈性質(zhì)。盡管市場(chǎng)已經(jīng)歷了八個(gè)多月跌幅超過(guò)50%的調(diào)整,但只要基本面因素?zé)o實(shí)質(zhì)性改觀或強(qiáng)勁的“外力”干預(yù),A股市場(chǎng)整體系統(tǒng)性機(jī)會(huì)仍然相對(duì)有限。而在經(jīng)過(guò)了近三個(gè)交易日的普漲后,個(gè)股、板塊分化的走勢(shì)將成為市場(chǎng)主流,因此,只有把握板塊輪動(dòng)節(jié)奏才能獲取一定的超額利潤(rùn)。一方面,本輪通脹上升周期中,成本傳導(dǎo)能力“很強(qiáng)”的行業(yè)集中在煤炭、農(nóng)業(yè)等上游資源能源行業(yè),而基礎(chǔ)化工、鋼鐵、水泥、造紙等景氣度高、供求關(guān)系良好的中游原材料行業(yè)具備較強(qiáng)的轉(zhuǎn)嫁能力。對(duì)于那些沒(méi)有技術(shù)和商業(yè)模式的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),大多數(shù)下游制造業(yè)的利潤(rùn)率必然會(huì)受損于通脹。

　　另一方面,本周六滬市的航天通信、岳陽(yáng)紙業(yè)將公布首批半年報(bào)；深市的舒卡股份、安妮股份將于7月15日交出上半年成績(jī)單。在上市公司2008年半年報(bào)業(yè)績(jī)披露即將全面展開(kāi)的背景下,中報(bào)業(yè)績(jī)因素對(duì)個(gè)股走勢(shì)的影響日益顯現(xiàn)。事實(shí)上,從金融、地產(chǎn)板塊的輪番強(qiáng)勢(shì)反彈,到周四水泥板塊的一騎絕塵,其背后都有中報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期的內(nèi)在支持。而在國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)受到內(nèi)部緊縮和外需不足的影響下,也有不少行業(yè)的上市公司難以為繼。從緊政策的累積效應(yīng)的顯現(xiàn)以及各種要素價(jià)格上漲,都會(huì)對(duì)企業(yè)盈利增速產(chǎn)生明顯的擠壓。因此,關(guān)注上游行業(yè)、關(guān)注業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)才能在市場(chǎng)振蕩過(guò)程中立于不敗之地。(余凱 智多盈投資)