股票價(jià)格跌破增發(fā)價(jià)、發(fā)行價(jià)、凈資產(chǎn)，A股股價(jià)低于H股熊市特征顯現(xiàn)市場何去何從？

　　2005年6月以來，中國證券市場迎來了一輪史無前例的大牛市，國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長，上市公司業(yè)績大幅飆升，人民幣升值，長期困擾中國股市的股權(quán)分置問題得以解決。這些積極因素吸引了場外資金紛紛入市，滬指超過6000點(diǎn)，股市市值超過GDP，這些以前想都不敢想的東西兩年時(shí)間內(nèi)變成了現(xiàn)實(shí)。

　　但隨著股市的暴漲，泡沫成分也越來越大，價(jià)值回歸成為必然，不過這一過程也和前期的上漲一樣，讓人在還沒有做好心理準(zhǔn)備的時(shí)候就實(shí)現(xiàn)了50%的指數(shù)跌幅。股票價(jià)格跌破增發(fā)價(jià)、發(fā)行價(jià)、甚至凈資產(chǎn)，A股股價(jià)低于H股等一些只有在熊市才能見到的現(xiàn)象愈演愈烈，讓人們不得不懷疑熊市是否真的已經(jīng)來臨。

　　國民經(jīng)濟(jì)走向和上市公司業(yè)績是決定市場方向的主要因素，證券市場的晴雨表功能也正是對這兩大因素的直接反映。經(jīng)濟(jì)周期理論告訴我們，一國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程要經(jīng)過繁榮—衰退—蕭條—復(fù)蘇等幾個(gè)過程，雖然我們可以通過各種手段去延長繁榮期、推遲衰退期、減小蕭條期的損失，但都無法回避這一規(guī)律。這也就決定了沒有只漲不跌的股市。隨著發(fā)展過程中積累的問題逐步顯露、物價(jià)上漲幅度的加快、經(jīng)濟(jì)發(fā)展結(jié)構(gòu)的失衡，政府采取緊縮的財(cái)政貨幣措施使經(jīng)濟(jì)按照良性的發(fā)展軌道運(yùn)行十分必要。但這一過程中必然要對某些行業(yè)和部門產(chǎn)生一定的負(fù)面影響，國民經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)暫時(shí)的回落，上市公司的業(yè)績出現(xiàn)下滑，這些都會使市場對股票價(jià)值進(jìn)行重新的考量。既然經(jīng)濟(jì)環(huán)境已經(jīng)變化，那么由此帶來的對上市公司業(yè)績和投資價(jià)值的重新評估就不可避免。

　　如果說中小板股普遍采取高溢價(jià)發(fā)行，致使二級市場價(jià)格偏高，出現(xiàn)破發(fā)可以理解，那么一批權(quán)重股如中國太保、中海集運(yùn)、中國石油、建設(shè)銀行等個(gè)股相繼跌破發(fā)行價(jià)則顯得有些夸張，而出現(xiàn)A、H股價(jià)格倒掛和跌破凈資產(chǎn)的現(xiàn)象更讓人無法接受。因?yàn)檫@已不是估值所能解釋得通的，明顯是市場缺乏信心所致，在目前即將進(jìn)入全流通時(shí)代的中國股市，這些關(guān)系到國計(jì)民生的公司一旦股價(jià)被嚴(yán)重低估而股權(quán)旁落，其后果非常嚴(yán)重。我們也應(yīng)該相信，這樣的狀態(tài)維持的時(shí)間不會很長。

　　事實(shí)上理性地看待目前的市場，其估值水平已經(jīng)進(jìn)入了相對合理的區(qū)間。統(tǒng)計(jì)顯示，目前滬深兩市A股加權(quán)平均動(dòng)態(tài)市盈率為20.44倍，滬深300指數(shù)加權(quán)平均動(dòng)態(tài)市盈率為19.8倍，較去年最高點(diǎn)時(shí)的45.87倍下降56.83%；而上證180指數(shù)為19.01倍，有10余只股票的靜態(tài)市盈率已經(jīng)低于10倍。即使國民經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)一定的下滑，但也是前進(jìn)中的自我修正，而非經(jīng)濟(jì)危機(jī)的來臨，仍然會保持在7%-8%這樣的較高水平，長期向好確定無疑，價(jià)值被低估的品種亦將有望擺脫非理性的下跌而重新走上理性回歸之路，新一輪價(jià)值重估行情或?qū)⒃诮^處重生。(智多盈投資　余凱)