股票價(jià)格跌破增發(fā)價(jià)、發(fā)行價(jià)、凈資產(chǎn)，A股股價(jià)低于H股熊市特征顯現(xiàn)市場(chǎng)何去何從？

　　2005年6月以來，中國(guó)證券市場(chǎng)迎來了一輪史無前例的大牛市，國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長(zhǎng)，上市公司業(yè)績(jī)大幅飆升，人民幣升值，長(zhǎng)期困擾中國(guó)股市的股權(quán)分置問題得以解決。這些積極因素吸引了場(chǎng)外資金紛紛入市，滬指超過6000點(diǎn)，股市市值超過GDP，這些以前想都不敢想的東西兩年時(shí)間內(nèi)變成了現(xiàn)實(shí)。

　　但隨著股市的暴漲，泡沫成分也越來越大，價(jià)值回歸成為必然，不過這一過程也和前期的上漲一樣，讓人在還沒有做好心理準(zhǔn)備的時(shí)候就實(shí)現(xiàn)了50%的指數(shù)跌幅。股票價(jià)格跌破增發(fā)價(jià)、發(fā)行價(jià)、甚至凈資產(chǎn)，A股股價(jià)低于H股等一些只有在熊市才能見到的現(xiàn)象愈演愈烈，讓人們不得不懷疑熊市是否真的已經(jīng)來臨。

　　國(guó)民經(jīng)濟(jì)走向和上市公司業(yè)績(jī)是決定市場(chǎng)方向的主要因素，證券市場(chǎng)的晴雨表功能也正是對(duì)這兩大因素的直接反映。經(jīng)濟(jì)周期理論告訴我們，一國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程要經(jīng)過繁榮—衰退—蕭條—復(fù)蘇等幾個(gè)過程，雖然我們可以通過各種手段去延長(zhǎng)繁榮期、推遲衰退期、減小蕭條期的損失，但都無法回避這一規(guī)律。這也就決定了沒有只漲不跌的股市。隨著發(fā)展過程中積累的問題逐步顯露、物價(jià)上漲幅度的加快、經(jīng)濟(jì)發(fā)展結(jié)構(gòu)的失衡，政府采取緊縮的財(cái)政貨幣措施使經(jīng)濟(jì)按照良性的發(fā)展軌道運(yùn)行十分必要。但這一過程中必然要對(duì)某些行業(yè)和部門產(chǎn)生一定的負(fù)面影響，國(guó)民經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)暫時(shí)的回落，上市公司的業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑，這些都會(huì)使市場(chǎng)對(duì)股票價(jià)值進(jìn)行重新的考量。既然經(jīng)濟(jì)環(huán)境已經(jīng)變化，那么由此帶來的對(duì)上市公司業(yè)績(jī)和投資價(jià)值的重新評(píng)估就不可避免。

　　如果說中小板股普遍采取高溢價(jià)發(fā)行，致使二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格偏高，出現(xiàn)破發(fā)可以理解，那么一批權(quán)重股如中國(guó)太保、中海集運(yùn)、中國(guó)石油、建設(shè)銀行等個(gè)股相繼跌破發(fā)行價(jià)則顯得有些夸張，而出現(xiàn)A、H股價(jià)格倒掛和跌破凈資產(chǎn)的現(xiàn)象更讓人無法接受。因?yàn)檫@已不是估值所能解釋得通的，明顯是市場(chǎng)缺乏信心所致，在目前即將進(jìn)入全流通時(shí)代的中國(guó)股市，這些關(guān)系到國(guó)計(jì)民生的公司一旦股價(jià)被嚴(yán)重低估而股權(quán)旁落，其后果非常嚴(yán)重。我們也應(yīng)該相信，這樣的狀態(tài)維持的時(shí)間不會(huì)很長(zhǎng)。

　　事實(shí)上理性地看待目前的市場(chǎng)，其估值水平已經(jīng)進(jìn)入了相對(duì)合理的區(qū)間。統(tǒng)計(jì)顯示，目前滬深兩市A股加權(quán)平均動(dòng)態(tài)市盈率為20.44倍，滬深300指數(shù)加權(quán)平均動(dòng)態(tài)市盈率為19.8倍，較去年最高點(diǎn)時(shí)的45.87倍下降56.83%；而上證180指數(shù)為19.01倍，有10余只股票的靜態(tài)市盈率已經(jīng)低于10倍。即使國(guó)民經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)一定的下滑，但也是前進(jìn)中的自我修正，而非經(jīng)濟(jì)危機(jī)的來臨，仍然會(huì)保持在7%-8%這樣的較高水平，長(zhǎng)期向好確定無疑，價(jià)值被低估的品種亦將有望擺脫非理性的下跌而重新走上理性回歸之路，新一輪價(jià)值重估行情或?qū)⒃诮^處重生。(智多盈投資　余凱)