股市近期的大幅波動牽動著千萬股民的心。中信、銀河、中信建投等證券公司有關(guān)人士昨日接受中國證券報記者專訪時，均對我國股市長期走勢持樂觀態(tài)度。
用歷史和全局眼光看股市
銀河證券研究中心主任滕泰認(rèn)為，要用歷史和全局的眼光看待當(dāng)前股市。當(dāng)前的確存在結(jié)構(gòu)性泡沫，一方面表現(xiàn)為市盈率、市凈率等估值指標(biāo)偏高，一些公司股價透支了未來業(yè)績。這是由前期階段性上漲過快造成的，使有的公司股價已提前反映了2008年甚至2009年業(yè)績；另一方面表現(xiàn)為投資者行為存在不理性成份，其做出投資決策的依據(jù)不是投資對象估值水平高低，而是每天有多少人開戶及有多少人買基金，這就有擊鼓傳花的性質(zhì)。
但是，股市所存在的泡沫只是階段性、結(jié)構(gòu)性的，其中許多公司股票估值并不高，如中國石化目前市盈率僅十幾倍。因此，需要用歷史的眼光看待中國股市，我國資本市場現(xiàn)在正處于百年不遇的偉大時代。在過去一百年時間內(nèi)，美國只有三個階段可以同這個時代相比：第一個是1917年至1929年，第二個是1946年至1965年，第三個是1980年至2000年。
滕泰表示，中國當(dāng)前政治穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)繁榮、高速增長，貨幣流動性和居民財富異常充裕，更重要的是資本市場開始在國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展當(dāng)中發(fā)揮越來越重要的作用。
其次，要用全局的眼光看待中國股市。中國股市長期向好，根源在于外部失衡而不在于內(nèi)部。歷史上英國、美國在崛起的時候，一個非常明顯的現(xiàn)象是在全球范圍內(nèi)建立了以英鎊、美元為主體的貨幣體系。但中國現(xiàn)在是在美元體系中崛起，沒有這個機(jī)會，而是把崛起過程中膨脹的財富從國外換回信用貨幣。
他說，這種信用貨幣由企業(yè)賣給居民，居民賣給商業(yè)銀行，商業(yè)銀行再賣給中央銀行。由此央行投入的基礎(chǔ)貨幣預(yù)計全年會將超過3萬億人民幣，這些人民幣會轉(zhuǎn)換為居民存款。但這些錢要么進(jìn)入股票市場，要么進(jìn)入房地產(chǎn)市場，要么轉(zhuǎn)換為CPI的上漲。對這幾個方面權(quán)衡，在這種情況下股市有一定泡沫，甚至再膨脹一點，對中國全局來說是好事，而不是壞事。
滕泰建議，在這種情況下政府應(yīng)該通過調(diào)節(jié)股市供求而對市場發(fā)生作用,如抓緊發(fā)行一些大盤藍(lán)籌股，趁機(jī)利用中國股市的結(jié)構(gòu)性泡沫把資本市場做大做強(qiáng)。股市經(jīng)過短期調(diào)整后，在資產(chǎn)注入、整體上市、上市公司交叉持股帶來的投資收益，以及財富效應(yīng)感召下，中國股市還有更高更大的一輪牛市。
調(diào)整有利于長期發(fā)展
中信證券首席策略分析師程偉慶表示，隨著前期股指快速上漲，估值與業(yè)績在短期賽跑中差距漸行漸遠(yuǎn)，市場本身也有理由震蕩與調(diào)整。不過，這種短期調(diào)整將有利于中國資本市場的長期發(fā)展。歷史上各個國家或地區(qū)資本市場發(fā)展過程中，都出現(xiàn)過這種有利于長期發(fā)展的短期調(diào)整。如美國、日本及我國香港和臺灣地區(qū)股市在牛市上漲過程中，都產(chǎn)生過單月10%至20%左右的調(diào)整。
值得注意的是，資本紅利將成為未來影響我國上市公司業(yè)績的重要因素之一。特別是股改以后限售股份逐步解禁，這為上市公司資產(chǎn)經(jīng)營提供了前提條件。在中國股市整體向好的背景下，投資收益可能成為未來影響公司業(yè)績的新因素。
另外，隨著股權(quán)激勵的逐步開展，企業(yè)的“業(yè)績漏出”現(xiàn)象將得到抑制，最直接的就表現(xiàn)在管理費用增速下降。再有，隨著國有資產(chǎn)管理體系的變革，國資系統(tǒng)企業(yè)未來將逐步開展大規(guī)模資產(chǎn)注入和整體上市，這會進(jìn)一步增厚現(xiàn)有上市公司的每股收益和提升成長性。這些都是股改后資本紅利對企業(yè)業(yè)績的直接的和間接的正面影響。
程偉慶認(rèn)為，從行業(yè)景氣方面看，目前整體經(jīng)濟(jì)景氣程度較高�？赡艿暮暧^調(diào)控措施不會大幅影響經(jīng)濟(jì)增速，投資類行業(yè)的需求增長依然旺盛，消費升級帶動的消費制造業(yè)增速加快。因此，包括機(jī)械、汽車、鋼鐵和消費品均面臨良好的發(fā)展前景，特別是現(xiàn)代制造業(yè)的龍頭公司更為值得關(guān)注。不過，對于昨日股市出現(xiàn)的探底回升，是反彈還是反轉(zhuǎn)，需要再觀察一段時間。
長期前景堅定看好
中信建投證券研究所所長彭硯蘋表示，對股市長期前景仍然堅定看好。畢竟人民幣升值預(yù)期不變，國民經(jīng)濟(jì)維持高增長、低通脹的良好趨勢；而且企業(yè)盈利能力向好，一些機(jī)械、消費類國企利潤增長比預(yù)期情況快很多。
彭硯蘋說，回顧這輪上漲，股指每逢千點整數(shù)關(guān)口都會震蕩。因此這次股指在4000多點出現(xiàn)調(diào)整也是必然的，上調(diào)印花稅只不過是導(dǎo)火索。但是，此次市場下跌速度太快，比上漲時還快很多。這一方面是對政府突然上調(diào)印花稅的反應(yīng)，另一方面也是因為前期堆積較多的獲利盤出現(xiàn)落袋為安，同時還有恐慌性拋盤打壓。
彭硯蘋建議，政府今后在出臺調(diào)控政策之前，應(yīng)及時與各方面溝通交流，以免造成市場大幅波動。(記者 趙彤剛)
