●在當(dāng)前PPI增長(zhǎng)有所放緩的情況下，此時(shí)上漲電價(jià)，對(duì)PPI和CPI的傳導(dǎo)以及通貨膨脹的影響也相對(duì)較小，是較為及時(shí)和合理的。同時(shí)，該措施可使得電力行業(yè)基本實(shí)現(xiàn)扭虧，部分緩解了上半年電煤價(jià)格上漲所帶來的成本壓力，并對(duì)當(dāng)前悲觀的市場(chǎng)給以一定的支撐。

　　●短期來看，煤炭?jī)r(jià)格管制放松難以實(shí)現(xiàn)，對(duì)電煤生產(chǎn)企業(yè)影響不大。但是，電價(jià)上調(diào)后，火電企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力會(huì)有所放緩，虧損程度將部分下降，間接使得電煤價(jià)格上漲空間有所擴(kuò)大，漲價(jià)可能性有所增大。

　　●放松價(jià)格管制后，市場(chǎng)價(jià)格很難保持像上半年那樣的快速增長(zhǎng)，對(duì)下游行業(yè)的壓力應(yīng)該并不像想象中的那么大，在煤電等資源價(jià)格日益市場(chǎng)化的趨勢(shì)下，煤炭?jī)r(jià)格管制放開，將變得切實(shí)可行。

　　8月19日，國(guó)家發(fā)改委發(fā)出通知，決定自8月20日起，將全國(guó)火電廠上網(wǎng)電價(jià)平均每度提高2分錢，電網(wǎng)經(jīng)營(yíng)企業(yè)對(duì)電力用戶的銷售電價(jià)不做調(diào)整；同時(shí)要求，各級(jí)價(jià)格主管部門要加強(qiáng)電煤價(jià)格臨時(shí)干預(yù)措施的監(jiān)督檢查，督促煤炭生產(chǎn)企業(yè)嚴(yán)格執(zhí)行國(guó)家電煤價(jià)格政策，不得借機(jī)提高或變相提高煤炭?jī)r(jià)格。

　　部分緩解前期電煤上漲所帶來壓力

　　本次國(guó)家發(fā)改委通知上調(diào)火電廠上網(wǎng)電價(jià)，要求電網(wǎng)不調(diào)整銷售電價(jià)，并加強(qiáng)電煤價(jià)格督查，其目的是為了逐步理順電價(jià)機(jī)制，降低火電生產(chǎn)企業(yè)的損失，將電煤價(jià)格上漲的部分成本壓力轉(zhuǎn)嫁給擁有高額壟斷利潤(rùn)的電網(wǎng)企業(yè)，同時(shí)避免向下傳導(dǎo)使得PPI快速增長(zhǎng)。在當(dāng)前PPI增長(zhǎng)有所放緩的情況下，此時(shí)上漲電價(jià)，對(duì)PPI和CPI的傳導(dǎo)以及通貨膨脹的影響也相對(duì)較小，是較為及時(shí)和合理的。同時(shí)，該措施可使得電力行業(yè)基本實(shí)現(xiàn)扭虧，部分緩解了上半年電煤價(jià)格上漲所帶來的成本壓力，并對(duì)當(dāng)前悲觀的市場(chǎng)給以一定的支撐。

　　煤價(jià)快速上漲是火電生產(chǎn)增速下降主因，限價(jià)實(shí)施則使得煤炭產(chǎn)量增速下降。據(jù)統(tǒng)計(jì)，7月份我國(guó)工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)14.7%，較6月份16.0%的增速下降1.3百分點(diǎn)，較上年同期18.0%的增速下降3.3個(gè)百分點(diǎn)。增速下降主要因?yàn)閲?guó)內(nèi)及國(guó)際市場(chǎng)對(duì)下游產(chǎn)品的需求量下降，原油、原煤等上游原材料價(jià)格快速上漲推動(dòng)中間產(chǎn)品價(jià)格不斷增長(zhǎng)，以及京津冀地區(qū)為奧運(yùn)順利進(jìn)行，關(guān)停了部分高耗能、污染較高的工廠。就煤炭行業(yè)而言，由于6、7月份國(guó)家發(fā)改委先后兩次通知對(duì)動(dòng)力煤采取限價(jià)措施，在煤炭市場(chǎng)供求緊張和價(jià)格看漲的情況下，這種價(jià)格扭曲導(dǎo)致7月份全國(guó)原煤產(chǎn)量增速降至10.9%，環(huán)比大幅下降6.4個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，煤炭供應(yīng)不足和較高的價(jià)格，以及火電企業(yè)生產(chǎn)意愿較低，使得7月份火力發(fā)電量增長(zhǎng)6.1%，環(huán)比下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，增速呈下降趨勢(shì)。比較來看，6月份火力發(fā)電量增速下降2.4個(gè)百分點(diǎn)，7月份增速下滑相對(duì)較小，這或能說明在上半年煤炭?jī)r(jià)格高速增長(zhǎng)的形勢(shì)下，火電企業(yè)出現(xiàn)虧損后，生產(chǎn)意愿受挫或停產(chǎn)整頓使得火電生產(chǎn)量下降，且6月份表現(xiàn)得最為明顯。

　　短期內(nèi)難以放松電煤價(jià)格管制

　　在上調(diào)電價(jià)的同時(shí)，該通知再次強(qiáng)調(diào)，要加強(qiáng)電煤價(jià)格臨時(shí)干預(yù)措施的監(jiān)督和檢查，煤炭生產(chǎn)企業(yè)不得借機(jī)提高或變相提高煤炭?jī)r(jià)格，這表明政府對(duì)煤炭?jī)r(jià)格管制的重視和實(shí)施并沒有放松，煤炭企業(yè)難以基于供求情況而調(diào)整價(jià)格。因此，本次電價(jià)上調(diào)，短期來看，煤炭?jī)r(jià)格管制放松難以實(shí)現(xiàn)，對(duì)電煤生產(chǎn)企業(yè)影響不大。但是，電價(jià)上調(diào)后，火電企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力會(huì)有所放緩，虧損程度將部分下降，間接使得電煤價(jià)格上漲空間有所擴(kuò)大，漲價(jià)可能性有所增大。下半年，煤炭企業(yè)管理費(fèi)用等很可能繼續(xù)維持上漲的態(tài)勢(shì)，使得企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本和盈利壓力上漲，放松動(dòng)力煤價(jià)格管制的要求將逐漸變得強(qiáng)烈。

　　放松煤價(jià)管制將逐漸變得可行

　　根據(jù)統(tǒng)計(jì)，7月份房地產(chǎn)開發(fā)投資增長(zhǎng)30.9%，增速較上半年有所放緩，作為固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)的引擎，這或能說明下半年我國(guó)固定資產(chǎn)投資增速將下降，并影響到對(duì)上游原材料的需求，包括動(dòng)力煤、煉焦煤等各種煤炭品種。因此，對(duì)煤炭需求的未來走勢(shì)并不樂觀，煤炭?jī)r(jià)格面臨來自下游的壓力也會(huì)增大，而市場(chǎng)價(jià)格和合同價(jià)格的差額將會(huì)隨之縮小。在此情況下，放松價(jià)格管制后，市場(chǎng)價(jià)格很難保持像上半年那樣的快速增長(zhǎng)，對(duì)下游行業(yè)的壓力應(yīng)該并不像想象中的那么大，在煤電等資源價(jià)格日益市場(chǎng)化的趨勢(shì)下，煤炭?jī)r(jià)格管制放開，將變得切實(shí)可行。我們認(rèn)為，最好先放松對(duì)簽署合同煤價(jià)的管制，隨著電價(jià)逐步調(diào)整到位，再循序漸進(jìn)和逐步放開市場(chǎng)煤價(jià)。

　　考慮到煤電聯(lián)動(dòng)，煤炭?jī)r(jià)格會(huì)逐步放松管制，我們認(rèn)為目前電煤生產(chǎn)企業(yè)中，合同煤占比較高的企業(yè)具有一定的投資機(jī)會(huì)，因?yàn)檫@些企業(yè)的合同電煤占比較高，使得2008年上半年綜合煤價(jià)漲幅遠(yuǎn)小于其他企業(yè)，從而為煤電聯(lián)動(dòng)實(shí)施后，價(jià)格進(jìn)一步較大幅度上漲奠定了基礎(chǔ)。(天相投顧)