7月22日，可能是今年全球最大IPO的中國(guó)建筑進(jìn)行網(wǎng)上申購(gòu)，這也是A股市場(chǎng)繼中國(guó)工商銀行以來(lái)的第二大宗IPO。

　　中國(guó)建筑發(fā)行申購(gòu)價(jià)每股4.18元人民幣，發(fā)行市盈率高達(dá)51.29倍。據(jù)說(shuō)因?yàn)镻E過(guò)高，證監(jiān)會(huì)要求發(fā)行人和主承銷(xiāo)商釋疑。這個(gè)疑沒(méi)什么好釋的，市場(chǎng)定價(jià)就是如此，本次初步詢價(jià)中，共有565家配售對(duì)象提交了對(duì)中國(guó)建筑的初步詢價(jià)有效報(bào)價(jià)，對(duì)應(yīng)的累計(jì)認(rèn)購(gòu)股數(shù)為1998億股，為本次網(wǎng)下初始發(fā)行規(guī)模的41.6倍。想不到追隨的資金如此之多、市場(chǎng)如此熱捧。所以，中國(guó)建筑才會(huì)說(shuō)中金公司給出的價(jià)格區(qū)間“保守、實(shí)在”，51倍的發(fā)行市盈率偏低。

　　中國(guó)建筑的發(fā)行價(jià)高得理直氣壯，主要是因?yàn)閴艛噘Y源。中國(guó)建筑既是國(guó)內(nèi)建筑行業(yè)的巨無(wú)霸，在國(guó)際市場(chǎng)率先開(kāi)疆拓土，又是中國(guó)保障型住房領(lǐng)域的壟斷企業(yè)，是央企房地產(chǎn)業(yè)整合的排頭兵，擁有全牌照，是中國(guó)建筑企業(yè)中唯一一家同時(shí)擁有房屋建筑工程、市政公用工程、公路工程施工總承包三個(gè)特級(jí)資質(zhì)的企業(yè)。

　　中國(guó)建筑董事長(zhǎng)孫文杰強(qiáng)調(diào)公司的核心資源，一是儲(chǔ)備的廉價(jià)土地，二是建筑業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)。“截至2008年底，中國(guó)建筑擁有土地儲(chǔ)備總計(jì)3427萬(wàn)平方米。由于這些土地大都在北京、上海等大城市，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的中心城市，以及省會(huì)城市等，而平均土地價(jià)格還不到1500元/平方米。”核心區(qū)域的廉價(jià)土地是房地產(chǎn)商夢(mèng)寐以求的資源，除了中國(guó)建筑這樣的壟斷公司，其他公司難以望其項(xiàng)背。另外，自2005年以來(lái)房建部分利潤(rùn)年均增長(zhǎng)15.6%，基建部分利潤(rùn)年均增長(zhǎng)43.3%，設(shè)計(jì)部分利潤(rùn)年均增51.4%，從上半年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)16.9%比例看來(lái)，全年利潤(rùn)趨勢(shì)向好。

　　在中國(guó)建筑的網(wǎng)上路演中，投資者問(wèn)得最多的是中國(guó)建筑會(huì)不會(huì)虧待境內(nèi)投資者？

　　中國(guó)建筑同樣進(jìn)行了分紅承諾。董事長(zhǎng)孫文杰表示，在不影響業(yè)務(wù)發(fā)展資金需求的前提下會(huì)充分、合理地考慮股東分紅，公司擬按照20%~30%的分紅派息率進(jìn)行利潤(rùn)分配，公司奉行的股東高回報(bào)政策將以企業(yè)制度形式確定下來(lái)。

　　中國(guó)建筑處于鞏固地位的關(guān)鍵時(shí)期，雖然他們擁有大量土地，但必須通過(guò)與資金的結(jié)合轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y、轉(zhuǎn)變成市場(chǎng)份額，擴(kuò)展在國(guó)際市場(chǎng)的份額。他們將不斷拓展重點(diǎn)工程，用于基礎(chǔ)項(xiàng)目投資，用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　中國(guó)建筑讓人欣慰的地方在于，中國(guó)建筑母公司在境內(nèi)上市而子公司在香港上市，不會(huì)像中石油與中人壽一樣，出現(xiàn)明顯的境內(nèi)投資者為境外投資者抬轎的情況，境外分紅慷慨而境內(nèi)分紅吝嗇的概率較低。看看中國(guó)建筑兩家H股上市公司就可一目了然，中國(guó)建筑從7月13日每股3.22港幣到7月21日的3.26港幣，中國(guó)海外從7月13日的15.64港幣到7月21日的17.06港幣，雖然有所上升，但幅度不大，甚至不及恒指上升幅度。

　　中國(guó)建筑副總裁、財(cái)務(wù)總監(jiān)曾肇指出，在香港上市的兩個(gè)紅籌股公司是絕對(duì)控股的，公司能夠控制他們的派息政策。此外，公司控股的其他子公司大都是全資控股的，公司對(duì)其利潤(rùn)分配完全控制，這也就意味著母公司的收益不會(huì)低于子公司。希望中國(guó)建筑能夠謹(jǐn)記自己的承諾。

　　中國(guó)建筑的懸念不是發(fā)行市盈率過(guò)高而是今后的回報(bào)。至于A股市場(chǎng)會(huì)保持震蕩態(tài)勢(shì)，而后在大盤(pán)股發(fā)行、信貸收窄、房地產(chǎn)熱度下降三重板塊的擠壓下，逐步下行。(評(píng)論員 葉檀)