昨日上市還未“滿月”的招商證券盤中跌破發(fā)行價(jià)，成為今年以來A股市場首只“破發(fā)”的新股。

　　雖然從表面上看，市場環(huán)境是引發(fā)該股失守發(fā)行價(jià)底線的最直接因素，然而就其根本而言，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為過高的發(fā)行價(jià)格才是其破發(fā)背后真正的原因。

　　資料顯示，招商證券發(fā)行價(jià)為31元，發(fā)行市盈率高達(dá)56.26倍，在今年以來主板上市的新股中僅次于光大證券，而這一定價(jià)甚至高于其保薦機(jī)構(gòu)給出的合理價(jià)值區(qū)間。

　　明顯偏高的發(fā)行價(jià)格顯然影響到了其上市后的表現(xiàn)。從不足10%的首日漲幅創(chuàng)出3年新低，到接下來股價(jià)一路向下，招商證券自上市之日起就為“破發(fā)”陰影所籠罩。昨日大盤早盤的跳水為其最終跌破發(fā)行價(jià)施了最后一把力，雖然最終得以收上31元，但其盤中最低價(jià)也定格在了30.65元。

　　“招商這個(gè)破發(fā)是必然的，主要還是定價(jià)太高�！痹谀橙�商研究員看來，招商證券在一級(jí)市場‘一步到位’的價(jià)格在二級(jí)市場實(shí)在不具備吸引力。

　　作為一只滬市發(fā)行的中盤股，機(jī)構(gòu)認(rèn)可度自然相當(dāng)重要。從這個(gè)角度而言，招商證券此番破發(fā)早在其網(wǎng)下詢價(jià)定價(jià)過程中就已埋下伏筆。其披露的初步詢價(jià)結(jié)果顯示，在514 家參與初步詢價(jià)報(bào)價(jià)的配售對象中，提供的申報(bào)價(jià)格不低于發(fā)行價(jià)格區(qū)間下限26.00 元的配售對象僅有295 家。也就是說，在招商證券的初步詢價(jià)過程中，機(jī)構(gòu)的入圍比例僅為57.4%。而據(jù)申萬分析師林瑾的統(tǒng)計(jì)，在招商之前發(fā)行的5只大盤股中，這一比例全都在90%以上。這一數(shù)據(jù)對比表明，即使對于26元的價(jià)格區(qū)間下限，機(jī)構(gòu)的認(rèn)可度已經(jīng)是相當(dāng)?shù)牡土恕?/p>

　　然而在一片質(zhì)疑聲中，招商證券最終仍然以31元的最高價(jià)發(fā)行，這樣就又把一批機(jī)構(gòu)攔在了其網(wǎng)下認(rèn)購的“門外”。其網(wǎng)下配售結(jié)果顯示，最終報(bào)價(jià)達(dá)到31元的有效配售對象僅有214家，還不到之前認(rèn)購光大證券機(jī)構(gòu)數(shù)的一半。尤為值得一提的是，一貫崇尚價(jià)值投資的基金淡出了該股的網(wǎng)下配售，華夏、南方等國內(nèi)一線基金公司更是無一現(xiàn)身。

　　“不過定價(jià)過高是一回事，公司質(zhì)地又是另一回事。就基本面而言，招商證券在券商股中還是屬于經(jīng)營業(yè)績較為穩(wěn)健的品種�！鄙鲜鋈�商研究員表示。

　　值得注意的是，招商證券因發(fā)行價(jià)過高而面臨“破發(fā)”風(fēng)險(xiǎn)在目前A股市場絕非個(gè)案。事實(shí)上，之前以更高市盈率發(fā)行的光大證券就一度瀕臨“破發(fā)”。但分析人士認(rèn)為，“破發(fā)”也未必是壞事。

　　“這或許是新股市場化定價(jià)過程的一部分。從之前的光大到最近的招商，我們可以看到機(jī)構(gòu)對于這樣高市盈率發(fā)行新股的態(tài)度也開始有所轉(zhuǎn)變，‘破發(fā)’的出現(xiàn)也將使他們在接下來的新股定價(jià)中變得更為理性。這就是市場化定價(jià)必須要經(jīng)歷的一步�！蹦硺I(yè)內(nèi)人士指出。(潘圣韜)