2007年大盤股IPO期間對銀行間市場資金面和資金價格的影響仍記憶猶新。本周二開始，IPO重啟的首只超級大盤股中國建筑將正式開始網(wǎng)下網(wǎng)上申購，作為今年以來全球最大金額IPO，中國建筑預(yù)計募集資金426億元。

　　有業(yè)內(nèi)機構(gòu)分析認(rèn)為，鑒于目前的新股財富效應(yīng)，預(yù)計中國建筑凍結(jié)資金量將達(dá)到1.8萬億元。這個數(shù)字雖然低于2007年中石油約3.3萬億元的凍結(jié)資金量，但巨額的凍結(jié)資金量仍將誘發(fā)資金預(yù)期的緊張格局，并推動資金價格上漲和貨幣市場利率的不正常波動。

　　來自中國債券信息網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，本周一，受中國建筑IPO影響，銀行間市場回購利率繼續(xù)大幅上揚，7天回購加權(quán)利率大漲15.2個基點至1.712%，14天回購加權(quán)利率也上漲了13.5個基點至1.770%。上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)也呈現(xiàn)同等幅度的上行，7天Shibor上漲16.02個基點至1.6936%，14天Shibor大漲18.94個基點至1.7921%。

　　事實上，銀行間質(zhì)押式回購7天期品種加權(quán)平均利率從今年1月下旬逐步走出低谷以來，到目前為止?jié)q幅已經(jīng)超過76個基點，而其上漲速度開始加快就是從今年6月下旬新股發(fā)行重啟后。數(shù)據(jù)顯示，受幾只中小盤股發(fā)行上市以及成渝高速上市影響，銀行間貨幣市場利率連續(xù)上揚。大盤股中國建筑啟動IPO后，銀行間市場利率呈加速上揚態(tài)勢，自7月10日至今，銀行間7天回購加權(quán)平均利率漲幅達(dá)60個基點，并推動央行公開市場操作央票和正回購利率的連續(xù)小幅走高。

　　業(yè)內(nèi)專家表示，盡管IPO重啟后，對于新股發(fā)行的網(wǎng)上申購進(jìn)行了改革，但是造成IPO影響銀行體系流動性的IPO網(wǎng)上驗資制度并沒有改革，資金在凍結(jié)行和驗資行之間“搬家”的情況依然存在，由于IPO導(dǎo)致的資金面局部緊張仍有可能引發(fā)貨幣市場利率“異動”。此外，從近期發(fā)行上市的幾只中小盤股來看，新股發(fā)行的超額收益依然存在，而且市場對于新股發(fā)行制度改革之后的“打新”賺錢效應(yīng)有了更直觀認(rèn)識。桂林三金和萬馬電纜兩只股票上市首日分別暴漲了81.87%和125.48%，意味著新股申購的平均年化收益率達(dá)到了18.7%，甚至超過了新股發(fā)行制度改革之前。

　　如此財富效應(yīng)之下，各路資金正積極從市場籌措資金。數(shù)據(jù)顯示，上周除國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、政策性銀行和郵儲銀行這些主要資金大戶在凈融出資金之外，其余類型的機構(gòu)都在進(jìn)行凈融入操作，其中保險、券商和基金的凈融入規(guī)模都在百億元以上。

　　招商銀行債券分析師尹俊輝接受本報記者采訪時說，近期披露的數(shù)據(jù)顯示，目前銀行體系內(nèi)流動性充裕。7月8日，為了合理調(diào)控流動性，央行重新啟動1年期央票發(fā)行，但貨幣市場利率呈現(xiàn)出快速上揚態(tài)勢，尤其是在新股申購期間，充分表明大盤股發(fā)行依然牽動著貨幣市場的神經(jīng)。

　　有關(guān)資料顯示，2007年，每逢大盤股發(fā)行，巨額資金就開始在銀行與股票一級市場之間大規(guī)模“搬家”，從而推動資金利率大幅飆升，而一旦申購?fù)瓿桑�這部分資金又迅速分流。如此反復(fù)，使得貨幣市場的流動性和資金利率受到無序而巨大的沖擊，不僅導(dǎo)致銀行間市場資金價格大起大落，貨幣市場利率也在IPO前后走出了“過山車”般暴漲暴跌行情。最為典型的案例是，2007年10月25日，由于巨量資金追逐中石油，導(dǎo)致銀行間貨幣市場7天回購加權(quán)平均利率最高一度飆升到13%以上，創(chuàng)下銀行間市場建立以來的最高紀(jì)錄，而在中石油申購結(jié)束后，貨幣市場利率迅速暴跌回原有水平。隨后的11月22日，中國中鐵新股發(fā)行凍結(jié)資金達(dá)3.383萬億元，相當(dāng)于全國金融機構(gòu)存款余額的近十分之一都被用來打新股。由新股發(fā)行引發(fā)的資金面非正常緊張令中小型銀行叫苦不迭，嚴(yán)重干擾了銀行體系內(nèi)的流動性，給貨幣市場帶來混亂。

　　國海證券債券分析師楊永光在接受記者采訪時也表示，只要新股發(fā)行的超額收益持續(xù)存在，網(wǎng)上申購凍結(jié)巨額資金的狀況就難有明顯的改善，在現(xiàn)有的網(wǎng)上驗資制度下，銀行流動性仍然會受到明顯影響，回購市場利率仍然面臨較明顯的波動。此外，如果大量網(wǎng)上認(rèn)購資金來自于散戶，而推動機構(gòu)投資者網(wǎng)下配售的結(jié)果，將提高小額資金網(wǎng)上申購的收益率，進(jìn)而可能使得儲蓄資金的申購更加踴躍。結(jié)果是儲蓄資金在各家銀行之間的轉(zhuǎn)移幅度可能更大。因此，貨幣市場資金局部流動性緊張的局面難以根本性改變。

　　“由于目前對新股發(fā)行沖擊市場利率有了充分的認(rèn)識，央行一般會通過公開市場操作平緩IPO對貨幣市場利率的沖擊�！蹦暇┿y行債券分析師黃艷紅對記者說，但這會干擾央行公開市場操作的靈活性和有效性。

　　實際上，就在上周雖然央行連續(xù)發(fā)行1年期央票，但當(dāng)周央行仍然通過公開市場操作凈投放資金達(dá)400億元。對此，業(yè)內(nèi)專家表示，一方面央行通過公開市場操作連續(xù)發(fā)行1年期央票，顯示央行合理調(diào)控流動性的意圖；另一方面央行公開市場操作向市場投放流動性主要是為了緩解大盤股IPO期間對貨幣市場資金價格的干擾，平緩貨幣市場利率，抑制市場利率出現(xiàn)大幅波動。(高國華）