將近四年前，我寫過一篇《華誼哥倆為什么能做成華誼兄弟》。今天，隨著華誼兄弟成為第一批登陸創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)，很多人又開始問同一個問題。

　　首批創(chuàng)業(yè)板上市公司共有28家，華誼兄弟肯定不是其中盈利能力最強(qiáng)或者增長最快的公司。但它獲得了更多的媒體關(guān)注，一方面是因?yàn)橄鄬τ阡囯姵鼗蛘咿r(nóng)用機(jī)械，群眾對馮小剛的電影更容易理解并產(chǎn)生想象，另一方面也是因?yàn)樗�像白色風(fēng)衣上的紅圍巾一樣幫助創(chuàng)業(yè)板定義了自己的氣質(zhì)。

　　按照現(xiàn)在的定價(jià)，華誼兄弟2008年市盈率達(dá)到70倍。這個價(jià)格算不算貴，取決于對于他們2009年和2010年業(yè)績的預(yù)期。就我個人而言，我看好華誼兄弟的未來，但我可能不會在這個價(jià)位上買入。上半句和下半句并不矛盾。

　　我對華誼兄弟判斷大致是這樣的：電影制作和發(fā)行業(yè)務(wù)雖然尚未完全擺脫對馮小剛個人的依賴，但他們上市之后有了資金，會有能力通過聚攏人才和加大吞吐量逐步降低這種依賴性，對此我沒有太多的懷疑。電影院業(yè)務(wù)雖然剛剛起步，但畢竟這是一個資金可以改變格局的市場，因此他們在電影放映市場的訴求和野心會不斷膨脹。電視劇業(yè)務(wù)短期內(nèi)可以提供穩(wěn)定的利潤和藝人打造平臺，但是中長期來看除非他們能夠承包一個衛(wèi)視平臺，否則未來在一線和高二線衛(wèi)視臺自制獨(dú)播大劇的夾擊下至少不會有很廣闊的發(fā)展前景，甚至很有可能走向萎縮。藝人經(jīng)紀(jì)本來就不是一個很容易規(guī)模化、適合放到上市公司里的業(yè)務(wù)，同時和內(nèi)容制作業(yè)務(wù)的先天性利益沖突是無法避免的，因此我相信未來早晚有一天，華誼兄弟會考慮把它分拆出去或者干脆賣掉。

　　有了上面這組判斷，就好回答另外一個問題了，那就是如何比較華誼兄弟和博納國際。兩家公司都是中國最優(yōu)秀的民營電影公司，但它們其實(shí)不太可比。華誼是全娛樂市場布局，博納是全電影產(chǎn)業(yè)鏈布局；前者側(cè)重發(fā)掘橫向業(yè)務(wù)群組之間的協(xié)同效應(yīng)并把它們固化，后者希望把電影產(chǎn)業(yè)鏈上下貫通徹底吃透。但是，未來隨著華誼業(yè)務(wù)板塊的調(diào)整，最終兩家公司很可能會殊路同歸，都成為縱跨完整電影產(chǎn)業(yè)鏈并橫向擁有電視劇業(yè)務(wù)的傳媒娛樂集團(tuán)，那個時候兩家當(dāng)然會有更多的競爭。

　　WTO裁決后，進(jìn)口片的發(fā)行壟斷很有可能會有所松動，一旦大門微開，那么博納和華誼都將是最直接的受益者。而真正幫助推動未來更多好萊塢影片進(jìn)入中國的最重要的力量很可能不是好萊塢自己，而是急于進(jìn)入電影市場的國有廣電。

　　全球范圍內(nèi)，電影公司最重要的核心資產(chǎn)只有兩個：版權(quán)庫和面向全球的發(fā)行能力。中國的電影公司(無論國有還是民營)在版權(quán)庫方面普遍都沒有太多的積累，在發(fā)行方面中影、上影、博納、華誼組成四強(qiáng)方陣，但也基本僅限于境內(nèi)發(fā)行。因此作為一個整體，中國電影公司要想在全球市場有所表現(xiàn)，前面的路還有很長。未來或許會有機(jī)會，通過資本的力量像當(dāng)年的索尼那樣，越洋收購一家在全球市場有深厚根基的好萊塢公司，但那是未來。(王冉)