經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的論調(diào)甫出，國(guó)際油價(jià)就聞風(fēng)而動(dòng)。為清除油價(jià)投機(jī)的障礙，日前歐美決策者均表達(dá)出了決心。

　　美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)宣布將舉行聽(tīng)證會(huì)，就是否對(duì)原油期貨實(shí)施更嚴(yán)格的監(jiān)管進(jìn)行論證；英國(guó)首相布朗和法國(guó)總統(tǒng)薩科齊也在G8會(huì)議期間接過(guò)話(huà)茬表示，各國(guó)政府需要采取實(shí)際行動(dòng)，抑制危險(xiǎn)的油價(jià)震蕩，認(rèn)為油價(jià)的震蕩違反了經(jīng)濟(jì)學(xué)規(guī)律，將使人們對(duì)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心遭到破壞。

　　受各國(guó)政府對(duì)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出的樂(lè)觀態(tài)度和部分宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)，上周?chē)?guó)際油價(jià)一度突破73美元每桶；之后隨著本周美歐等國(guó)家和地區(qū)相繼公布9.5%的糟糕失業(yè)率及其他不利數(shù)據(jù)，國(guó)際油價(jià)摔落而下，8月份原油期貨跌落至每桶62多美元。

　　投機(jī)在油價(jià)波動(dòng)中扮演的角色毋庸置疑。與去年下半年大量國(guó)際熱錢(qián)撤離石油和其他大宗商品市場(chǎng)類(lèi)似，最近幾個(gè)月以來(lái)，受美元貶值和通脹預(yù)期等因素影響，國(guó)際熱錢(qián)再次進(jìn)場(chǎng)能源等大宗商品市場(chǎng)投機(jī)，摩根大通的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年共有250億美元資金凈流入到能源等國(guó)際大宗商品市場(chǎng)中，這個(gè)規(guī)模超過(guò)以往一年的資金流入量。

　　然而筆者認(rèn)為，大宗商品價(jià)格雖然存在明顯的投機(jī)行為，也存在泡沫化的趨勢(shì)，但僅靠加強(qiáng)監(jiān)管，不太可能遏制投機(jī)行為和價(jià)格上漲。因?yàn)閲?yán)格的監(jiān)管固然加大了投機(jī)成本，但也牽制了市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。更重要的是，投機(jī)行為本身的根源，是各國(guó)貨幣當(dāng)局“過(guò)度”寬松的貨幣政策和巨額財(cái)政赤字化的刺激計(jì)劃。

　　自全球金融危機(jī)以來(lái)，各國(guó)相繼持續(xù)半年有余的寬松財(cái)政貨幣政策，使得過(guò)剩貨幣流動(dòng)性在國(guó)際金融市場(chǎng)上如水銀瀉地。當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然不穩(wěn)定，堆積于金融機(jī)構(gòu)體內(nèi)的過(guò)剩貨幣流動(dòng)性，要么投資于流動(dòng)性更強(qiáng)且具有炒作概念的大宗商品期貨市場(chǎng)，要么繼續(xù)由金融機(jī)構(gòu)雪藏。

　　盡管正在意大利拉奎拉舉行的G8+5+1會(huì)議上，美國(guó)和英國(guó)等經(jīng)濟(jì)體表示準(zhǔn)備考慮巨額經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃和寬松貨幣政策的退出策略，但畢竟經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的嫩芽是在各國(guó)政府呵護(hù)的無(wú)菌環(huán)境下生長(zhǎng)而出，為了保持升勢(shì)，任何決策者都不敢驟然轉(zhuǎn)向。

　　從目前的境況看，今年以來(lái)國(guó)際主要金融機(jī)構(gòu)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和交投活躍更多地依仗能源等大宗商品市場(chǎng)的交易。如果貨幣政策收緊、監(jiān)管趨嚴(yán)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也將再次遭遇金融市場(chǎng)交投回落的牽制。

　　要遏制國(guó)際大宗商品市場(chǎng)的投機(jī)炒作，各國(guó)政府需要盡快考慮如何退出財(cái)政、貨幣雙寬松政策組合的問(wèn)題。在“凱恩斯+貨幣主義”政策組合助長(zhǎng)下的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，不可避免地面臨經(jīng)濟(jì)二次探底和經(jīng)濟(jì)滯脹的命運(yùn)。是主動(dòng)調(diào)整規(guī)避，還是被動(dòng)被牽進(jìn)經(jīng)濟(jì)滯脹，是橫亙?cè)谌�球�?jīng)濟(jì)面前的一道選擇題。

　　就以制造業(yè)為主要特征的中國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)講，這個(gè)問(wèn)題同樣突出。最近以來(lái)，能源等國(guó)際大宗商品價(jià)格的寬幅震蕩已經(jīng)增加了較為明顯的通脹壓力。上半年接近甚至超過(guò)7萬(wàn)億的信貸投放所帶來(lái)的流動(dòng)性已經(jīng)在股市、房市植入了新的資產(chǎn)價(jià)格泡沫，這對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)回暖的穩(wěn)定性和質(zhì)量都是明顯的挑戰(zhàn)。顯然，對(duì)中國(guó)來(lái)講，當(dāng)前逐步地適度收緊銀根是必要的。

　　□劉曉忠(上海 學(xué)者)