匯豐控股與香港東亞銀行位于內(nèi)地的子公司在5月19日宣布，他們已經(jīng)獲得中國(guó)有關(guān)部門的批準(zhǔn)，發(fā)行人民幣債券，籌得資金將用于旗下在中國(guó)內(nèi)地注冊(cè)的銀行網(wǎng)絡(luò)。

　　此舉有兩個(gè)顯而易見的效果。一是向在中國(guó)內(nèi)地設(shè)立法人機(jī)構(gòu)的外資金融機(jī)構(gòu)提供籌集人民幣資本金的新渠道，可以拓寬這些外資機(jī)構(gòu)在中國(guó)內(nèi)地的業(yè)務(wù)。外資金融機(jī)構(gòu)面臨的最大問題是人民幣資本金的約束，他們無(wú)法像中資金融機(jī)構(gòu)那樣吸納到足夠的存款，直接約束了業(yè)務(wù)范圍。二是給在香港市場(chǎng)流通的人民幣提供一條有法律保障的投資渠道。在中國(guó)內(nèi)地周邊地區(qū)，利用人民幣結(jié)算越來越風(fēng)行，在進(jìn)出口結(jié)算對(duì)沖之外，那些結(jié)余的人民幣出路何在，是否有足夠的投資渠道，直接決定了人民幣結(jié)算范圍的大小，人民幣吸引力的大小。允許公司在這些市場(chǎng)發(fā)行人民幣債券，而后流通回中國(guó)內(nèi)地，既能保障國(guó)際市場(chǎng)人民幣持有者的投資收益，又能減少人民幣在國(guó)際市場(chǎng)資本項(xiàng)目下的流通風(fēng)險(xiǎn)，以免被地下錢莊主導(dǎo)，可謂一舉兩得。

　　發(fā)行人民幣債券有不同的主體。如果是上述公司法人主體發(fā)行人民幣債券，本質(zhì)上是發(fā)行以人民幣計(jì)價(jià)的企業(yè)債，通過企業(yè)信用評(píng)級(jí)，由市場(chǎng)給債券定出收益率與利率，由此形成不同的人民幣企業(yè)債的收益率曲線，這對(duì)于今后人民幣企業(yè)債券定價(jià)的市場(chǎng)化十分重要。但這依然無(wú)法解決人民幣定價(jià)問題，要給人民幣定價(jià)必須由央行發(fā)行長(zhǎng)短期國(guó)債，而后通過交易、回購(gòu)等方式，形成人民幣國(guó)債的長(zhǎng)短期利率，以及回購(gòu)利率，有了這些市場(chǎng)化的利率指標(biāo)，有關(guān)方面才能夠根據(jù)這些基礎(chǔ)利率設(shè)計(jì)出足夠的投資產(chǎn)品，否則，所謂的人民幣投資市場(chǎng)就是畫餅。

　　迄今為止，已有交通銀行、中國(guó)銀行、建設(shè)銀行、國(guó)家開發(fā)銀行和中國(guó)進(jìn)出口銀行等5家中國(guó)內(nèi)地銀行已獲準(zhǔn)在香港發(fā)行人民幣債券。前三家都在香港上市，后兩家是政策性銀行。雖然在人民幣債券市場(chǎng)有所拓展，但發(fā)債量小、交易量小、時(shí)間不固定，市場(chǎng)無(wú)法形成準(zhǔn)確的預(yù)期，人民幣債券市場(chǎng)要形成市場(chǎng)價(jià)格絕非一兩年內(nèi)能夠完成。

　　要推進(jìn)人民幣國(guó)際化，人民幣債券市場(chǎng)是基礎(chǔ)工程，亟需拓展，不僅應(yīng)該允許經(jīng)過審批的香港主要金融機(jī)構(gòu)發(fā)行人民幣債券，更應(yīng)該由與中國(guó)內(nèi)地有貿(mào)易關(guān)系的各類市場(chǎng)主體發(fā)行人民幣債券，以盡快形成人民幣企業(yè)債的龐大市場(chǎng)體系。(葉檀)