個人投資者有“三怕”

　　回顧近二十年證券市場的興衰起伏，對于始終積極投身于其中的個人投資者，無論其經(jīng)驗多么豐富、教訓多么慘痛，大多都難以擺脫“三怕”的陰影。所謂“三怕”，第一怕“套牢”。個人投資者的錢財都非 “身外之物”，所以虧本的買賣幾乎人人都怕；第二怕“踏空”。自從“別人都賺自己不賺就算虧本”的念頭深入人心開始，踏空大軍中就憑空多了一批“不進則退”的擁護者；第三怕“跑不贏指數(shù)”。既沒有虧本，也沒有踏空的人看似不該有遺憾了，但卻也難逃一怕，就是怕自己手頭的股票、基金跑不贏指數(shù)。

　　其實，市場走勢無非三種：單邊牛市、單邊熊市、震蕩向上(下)市。所謂的“三怕”就是投資者在面對這些個市場表現(xiàn)時體現(xiàn)出的不同心理狀態(tài)，重則擾亂思路、低拋高吸；輕則影響緒、丟失心態(tài)。

　　防“三怕”要講策略

　　要在投資過程中避免這“三怕”，就需要講求一些投資策略。合適的投資策略雖不能讓投資者百戰(zhàn)不殆，但至少可以做到心中有數(shù)，制勝有方。

　　在我看來，投資策略可以從三個角度來看。一是“選市場”，也就是確定資產(chǎn)在不同市場中的配置比例；二是“選方法”，就是在單個市場選擇投資方式，通常是在主動投資和被動投資之間進行選擇；三是“選時機”，就是選擇進場投資的時機，包括是分批還是一次性投資。

　　縱觀這三個角度，就國內證券市場而言，無疑“選對方法”最為關鍵。其一是因為作為證券市場支柱的國內實體經(jīng)濟仍然處于新興加轉軌階段，這也造就了經(jīng)濟周期短、行業(yè)轉型快的特點，就特別需要投資者經(jīng)常調整投資方式、切換投資標的以順應市場變化。其二是在國內證券市場中，無論是作為市場主體的上市企業(yè)還是市場的參與者尚難以與海外成熟市場相提并論，客觀上造成了市場短期熱點切換快、長期投資效應弱的現(xiàn)狀。這就需要投資者摒棄一些諸如“長期指數(shù)化投資”等在海外市場行之有效的投資策略，來適應國內市場的“中國特色”。

　　“主動投資”制勝

　　那么面對處于不同周期的市場應該如何選擇投資方式？經(jīng)濟復蘇階段應該采取何種投資策略？

　　對投資者來說，投資方式主要分為主動投資和被動投資。前者是投資者自己構建投資組合，通過選擇股票組合來達到戰(zhàn)勝指數(shù)的目的。這種投資策略在單邊下跌的市場和震蕩市場更為有效，在這樣的市場中個股的相對收益空間大于指數(shù)。投資者往往能夠通過正確的行業(yè)選擇達到“抗跌”和“跑贏指數(shù)”的目的；而相反，被動投資是投資者通過購買指數(shù)化產(chǎn)品來達到跟蹤指數(shù)，與大市同步的目的。這種投資策略往往用于在單邊牛市中對抗“跑不贏指數(shù)”這一大敵，確保取得市場的平均收益。

　　因此要確定未來經(jīng)濟復蘇階段中到底是主動制勝還是被動求穩(wěn)，關鍵在于判斷指數(shù)和優(yōu)質的股票組合哪一個相對收益空間更大。

　　首先，從實體經(jīng)濟角度來看，未來主動投資更易取勝。經(jīng)濟復蘇階段不同于經(jīng)濟繁榮，很難產(chǎn)生全行業(yè)發(fā)展的局面。由于流動性、政策導向、資源配置傾斜等因素的影響，各個行業(yè)存在復蘇的先后。同時，在后經(jīng)濟危機時代，經(jīng)濟復蘇必然伴隨著產(chǎn)業(yè)結構調整。落后產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)能過剩企業(yè)的投資價值將大大降低。因此，市場的收益將更多來自于主題行業(yè)和優(yōu)質企業(yè)，市場整體往往呈現(xiàn)結構性的投資性機會，此時對大類資產(chǎn)配置策略、行業(yè)輪動策略的良好把握就成為投資制勝的關鍵。

　　其次，從市場心態(tài)來講，指數(shù)的收益空間相對在一定的范圍內。從歷史經(jīng)驗來看，市場參與者往往以指數(shù)和經(jīng)濟的歷史對比來作為衡量投資價值的主要依據(jù)。比如，當滬綜指達到四千點，如果屆時企業(yè)盈利能力尚未達到2007年四千點時的水準，投資者就會認為此時市場被高估，流動性就會撤離。相反，如果指數(shù)隨著經(jīng)濟復蘇緩慢向上，個股隨著主題投資而充分活躍，則既不失流動性，又符合市場投資意愿。因此，在當前經(jīng)濟復蘇的背景下，滬綜指在經(jīng)歷了快速上漲后處于三千點的位置，無論從市場參與者的意愿，還是參與者的投資行為角度來講，指數(shù)往往會呈現(xiàn)寬幅震蕩的態(tài)勢，而優(yōu)秀的成長性良好的個股卻仍存在上升的空間，那么精選個股的策略則會取得相對指數(shù)更好的回報。

　　當然，即便主動投資時代的即將來臨，也并非意味著人人都適合做主動投資。作為個人投資者，如果缺乏信心、時間和經(jīng)驗，那么選擇長期被動的指數(shù)化投資在主動投資的時代仍然不失為一種適合自己的投資策略。畢竟“與指數(shù)同步”或能造就超然的投資心態(tài)。

　　如果選擇主動投資，那么作為個人投資者，可以多關注政策和經(jīng)濟復蘇帶來的行業(yè)輪動機會，同時也可以借助基金、券商、信托等專業(yè)投資管理機構來構建主題投資的組合，獲取相對于指數(shù)的超額收益。雖不一定百試百靈、化解“三怕”，但卻有機會在市場中策略制勝，運籌自如。(國際金融理財師 李吉)