隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的趨勢(shì)日漸明晰，上證綜指已經(jīng)再次站上3300點(diǎn)，黃金價(jià)格也屢創(chuàng)新高。在此背景下，普通老百姓應(yīng)該如何調(diào)整資產(chǎn)配置策略？

　　主持人：中國證券報(bào)記者 錢杰

　　嘉 賓：恒生銀行(中國)副行政總裁 楊榮

　　招商銀行總行零售部副總經(jīng)理 張東

　　平安銀行財(cái)富管理部副總經(jīng)理 程明高

　　通脹何時(shí)會(huì)來臨

　　中國證券報(bào)：隨著經(jīng)濟(jì)回暖，目前國內(nèi)CPI和PPI的降幅已經(jīng)明顯收窄，老百姓的通脹預(yù)期也越來越強(qiáng)烈，您認(rèn)為通脹何時(shí)會(huì)來臨？怎么看明年中國經(jīng)濟(jì)的大勢(shì)？

　　楊榮：總體而言，除非食品價(jià)格出現(xiàn)急升，我們估計(jì)CPI要到明年初會(huì)開始回升。預(yù)計(jì)CPI今年下跌大約1%后，明年上升約2%，通脹壓力相當(dāng)溫和。明年國內(nèi)GDP繼續(xù)平穩(wěn)增長(zhǎng)，水平將略高于今年。

　　張東：從年初開始，我們就感覺到了資產(chǎn)泡沫的腳步，通脹發(fā)生應(yīng)該是遲早的事。CPI和PPI年內(nèi)就會(huì)轉(zhuǎn)正，明年可能會(huì)出現(xiàn)一定程度的上漲，國內(nèi)將迎來比較溫和的通脹。再往后走，就很難說了。

　　程明高：通脹并不一定會(huì)來臨。通脹一般發(fā)生在經(jīng)濟(jì)繁榮期，而我們現(xiàn)在還處于復(fù)蘇期，離繁榮期還遠(yuǎn)，復(fù)蘇的基礎(chǔ)有待進(jìn)一步夯實(shí)。通脹到底何時(shí)到來？程度如何？在很大程度上取決于央行調(diào)控流動(dòng)性的能力。如果貨幣政策調(diào)整及時(shí)得當(dāng)，即使現(xiàn)在貨幣投放得多一些，將來也不一定就有嚴(yán)重的通脹。

　　怎樣做好資產(chǎn)配置

　　中國證券報(bào)：目前資本市場(chǎng)逐漸升溫，黃金和石油等大宗商品的價(jià)格開始上漲。在這種背景下，我們的資產(chǎn)配置策略應(yīng)如何調(diào)整？是否該為未來的通脹未雨綢繆？

　　張東：既然通脹是遲早的事，我建議大家在風(fēng)險(xiǎn)能夠承受的范圍內(nèi)，應(yīng)該偏重一些權(quán)益類投資。也就是說，要配置一些股票或股票型基金、房地產(chǎn)、黃金。在經(jīng)濟(jì)向上的初期，如果流動(dòng)性沒有收緊，資產(chǎn)價(jià)格一定會(huì)上漲。這種上漲通常可以持續(xù)到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)定，通脹較高，而政策也開始轉(zhuǎn)向的時(shí)候。雖然通脹還沒有到來，但是資產(chǎn)價(jià)格的膨脹是必然的。

　　至于這些風(fēng)險(xiǎn)類資產(chǎn)的配置比例，有一個(gè)總的前提，就是要控制好家庭資產(chǎn)的負(fù)債比例，最好不要超過50%到60%。在此原則下，再根據(jù)資金來源和個(gè)人流動(dòng)性的需求來配置各項(xiàng)資產(chǎn)的比例。

　　程明高：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期確實(shí)是配置股票等權(quán)益類資產(chǎn)的好時(shí)機(jī)。絕大部分投資者由于并不具備挑選股票的能力，所以投資指數(shù)型基金是個(gè)不錯(cuò)的選擇。

　　在購買固定收益類理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，由于加息周期可能到來，建議大家謹(jǐn)慎選擇期限較長(zhǎng)的產(chǎn)品。至于黃金投資，從長(zhǎng)期來看，黃金投資的收益并不理想。黃金價(jià)格除了取決于市場(chǎng)供求關(guān)系外，還取決于國際經(jīng)濟(jì)和政治因素，走勢(shì)復(fù)雜、很難判斷，一般老百姓恐怕不具備投資黃金的能力。

　　說到風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置的比例，要看投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和承受意愿，比如，進(jìn)取型投資者可以把50%以上的資金投入股票或者股票型基金，穩(wěn)健型投資者可以拿出30%的閑置資金投資資本市場(chǎng)。

　　楊榮：資產(chǎn)配置須“量體裁衣”。每一個(gè)投資者應(yīng)根據(jù)個(gè)人情況，包括投資目的、回報(bào)預(yù)期、風(fēng)險(xiǎn)承受能力與意愿等條件，來考慮資產(chǎn)配置的比例。一般來說, 在高通脹的環(huán)境下, 投資者應(yīng)該適當(dāng)降低存款的配置比例, 提升抗通脹能力較強(qiáng)的股票或房產(chǎn)配置的比例。由于今年上半年以來，資產(chǎn)價(jià)格大幅上揚(yáng), 投資者此時(shí)購入上述資產(chǎn)需更加慎重。

　　外幣資產(chǎn)如何保值

　　中國證券報(bào)：明年美元是否還會(huì)繼續(xù)貶值，人民幣升值的步伐會(huì)不會(huì)加快？持有外幣資產(chǎn)的人士應(yīng)采取怎樣的策略實(shí)現(xiàn)保值增值？

　　張東：明年美元肯定還會(huì)貶值，人民幣升值的趨勢(shì)已經(jīng)比較確定。這一點(diǎn)近期NDF(人民幣無本金交割遠(yuǎn)期)市場(chǎng)的走勢(shì)已經(jīng)明確體現(xiàn)。美國政府發(fā)了那么多國債，又需要拉動(dòng)出口來振興經(jīng)濟(jì)，最符合它們利益的必然之選就是讓美元貶值。

　　對(duì)于持有外幣資產(chǎn)，尤其是美元的人士，我的建議是，如果有外幣需求，可以暫時(shí)持有；如果沒有使用需求，應(yīng)該一律結(jié)匯換成人民幣，再用人民幣去投資理財(cái)，這是最好的保值方法。

　　楊榮：我們估計(jì)明年美元弱勢(shì)將持續(xù)。事實(shí)上，美元匯價(jià)雖然時(shí)有漲跌，但美元疲弱是一個(gè)較長(zhǎng)期的趨勢(shì)。美國無論政府財(cái)政赤字、債務(wù)及經(jīng)常賬赤字均高企，并繼續(xù)增加。相信這種情況需要較長(zhǎng)一段時(shí)間才能改善。

　　至于人民幣，我們估計(jì)人民幣匯價(jià)會(huì)大致保持平穩(wěn)，這對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)最有利。正如我們前面所言，雖然明年全球經(jīng)濟(jì)會(huì)續(xù)步回穩(wěn)，但外需，特別是歐美方面的消費(fèi)需求將繼續(xù)疲弱一段時(shí)間。因此，明年出口對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)仍不會(huì)太明顯。保持人民幣匯價(jià)平穩(wěn)，會(huì)減少匯價(jià)變動(dòng)對(duì)出口的不利影響。

　　目前低利率的環(huán)境下，固定收益投資的再投資風(fēng)險(xiǎn)較小，建議持有外幣的投資者將固定收益投資控制在較短的期限內(nèi)。

　　程明高：從美聯(lián)儲(chǔ)最近的表態(tài)看，美國還會(huì)將基準(zhǔn)利率維持在0-0.25%的區(qū)間內(nèi)不變，而且這樣寬松的貨幣政策還將維持較長(zhǎng)一段時(shí)間。因此，美元將來還會(huì)繼續(xù)貶值。隨著中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐的加快，人民幣升值的壓力也會(huì)越來越大，人民幣升值態(tài)勢(shì)日趨明顯，所以如果個(gè)人沒有外幣需求的話，不建議持有美元。

　　中國證券報(bào)：今年以來，銀行理財(cái)產(chǎn)品的品種相對(duì)貧乏，隨著市場(chǎng)的回暖，您認(rèn)為明年銀行理財(cái)市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)哪些亮點(diǎn)或變化？

　　張東：今年以來，銀行理財(cái)產(chǎn)品開始回歸簡(jiǎn)單和穩(wěn)健的本位，所以投資者會(huì)感覺這個(gè)市場(chǎng)相對(duì)平淡了些。這是好事。中國的銀行理財(cái)市場(chǎng)目前還處于初級(jí)階段，過于復(fù)雜和風(fēng)險(xiǎn)太大的產(chǎn)品并不適合大眾的需求。

　　如果客戶希望購買一些高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的產(chǎn)品，完全可以去購買基金、券商集合理財(cái)產(chǎn)品或者陽光私募產(chǎn)品。這些在銀行都可以買到，不一定非要買銀行自己的理財(cái)產(chǎn)品。明年銀行理財(cái)市場(chǎng)可能還會(huì)延續(xù)今年的特點(diǎn)，繼續(xù)回歸簡(jiǎn)單和穩(wěn)健。對(duì)高凈資產(chǎn)客戶，銀行將根據(jù)客戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好，設(shè)計(jì)一些創(chuàng)新及較高風(fēng)險(xiǎn)收益等級(jí)的產(chǎn)品，以滿足他們的財(cái)富需求。

　　楊榮：從需求的角度看, 隨著市場(chǎng)的回暖與通脹預(yù)期的形成，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好可能加強(qiáng)，這為理財(cái)市場(chǎng)的發(fā)展帶來了機(jī)會(huì)。對(duì)銀行自身而言，經(jīng)過金融風(fēng)暴的洗禮，銀行會(huì)更自覺地遵循穩(wěn)健為主的產(chǎn)品設(shè)計(jì)理念,特別是由于宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定因素依然存在,2009年理財(cái)市場(chǎng)“穩(wěn)字當(dāng)頭”的格局會(huì)得到延續(xù)。