2009年9月25日(本周五)，創(chuàng)業(yè)板將進(jìn)入招股申購(gòu)的實(shí)質(zhì)性階段，首批10家過(guò)會(huì)公司將集中進(jìn)行網(wǎng)上申購(gòu)。根據(jù)對(duì)創(chuàng)業(yè)板市盈率波動(dòng)區(qū)間預(yù)測(cè)、首批10家公司的詢價(jià)估值分布，以及中小企業(yè)板同等發(fā)行規(guī)模公司的上市首日表現(xiàn)，我們認(rèn)為首批10家公司申購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)較小，具備穩(wěn)定的回報(bào)，建議投資者積極參與申購(gòu)。

　　美國(guó)NASDAQ市場(chǎng)是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)成功的典范，經(jīng)過(guò)幾輪經(jīng)濟(jì)周期的考驗(yàn)，市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行， NASDAQ指數(shù)與標(biāo)普500指數(shù)的估值比較，可以作為中國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)估值水平的參考。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)創(chuàng)業(yè)板的估值水平高過(guò)主板，整體溢價(jià)在1.18倍左右，醫(yī)藥行業(yè)溢價(jià)在1.29倍左右、通信設(shè)備行業(yè)溢價(jià)在1.44倍左右。

　　我們假設(shè)在中國(guó)A股市場(chǎng)，創(chuàng)業(yè)板/主板的整體溢價(jià)在1.2倍左右，創(chuàng)業(yè)板/中小板的整體溢價(jià)在1.05倍左右。根據(jù)目前A股主板市盈率30倍的平均水平、中小板35-40倍市盈率水平，預(yù)期創(chuàng)業(yè)板的估值水平在35-45倍之間。而從首批10家公司的最新詢價(jià)情況來(lái)看，僅有南風(fēng)股份、漢威電子的擬發(fā)行價(jià)格明顯高于創(chuàng)業(yè)板的價(jià)值波動(dòng)區(qū)間，而其余公司的擬發(fā)行價(jià)格基本都低于或等于創(chuàng)業(yè)板的平均價(jià)值水平，申購(gòu)成功后依然有20%左右的價(jià)格提升空間。

　　同時(shí)，根據(jù)中小企業(yè)板新股首日漲幅統(tǒng)計(jì)，申購(gòu)創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險(xiǎn)較小。中小企業(yè)板7月初大量發(fā)行以后，我們統(tǒng)計(jì)了發(fā)行股本在3000萬(wàn)以下的個(gè)股上市首日表現(xiàn)，它們的上市首日上漲均在25%以上。在發(fā)行體制依舊維持審核制的情況下，首發(fā)跌破發(fā)行價(jià)的概率很低。從中小企業(yè)板的上市首日表現(xiàn)統(tǒng)計(jì)、投資者炒新的行為特征來(lái)看，申購(gòu)創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險(xiǎn)較小，回報(bào)明顯。

　　由于創(chuàng)業(yè)板公司的招股申購(gòu)是第1次，在中簽率與凍結(jié)資金數(shù)據(jù)方面無(wú)歷史參考。我們只能從公司基本面角度去篩選申購(gòu)對(duì)象，主要的分析角度為擬上市公司盈利規(guī)模，公司的業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新性、成長(zhǎng)性，詢價(jià)市盈率水平。分析首批10家招股的創(chuàng)業(yè)板公司，認(rèn)為營(yíng)業(yè)收入與盈利規(guī)模居前的為上海佳豪、樂(lè)普醫(yī)療、神州泰躍，在業(yè)務(wù)規(guī)模或其細(xì)分領(lǐng)域近于成熟期，這幾家公司與中小企業(yè)板的公司如新世紀(jì)等基本相同。就創(chuàng)業(yè)板的盈利規(guī)模提升空間分析，我們看好探路者、立思辰、漢威電子這類公司。從盈利模式的創(chuàng)新性與成長(zhǎng)的穩(wěn)定性來(lái)看，在盈利模式方面，看好探路者、立思辰。在成長(zhǎng)穩(wěn)定性看，看好特銳德、樂(lè)普醫(yī)療、南風(fēng)股份。而根據(jù)最新的詢價(jià)市盈率水平，我們認(rèn)為南風(fēng)股份、漢威電子偏高。綜合考慮到公司業(yè)務(wù)成長(zhǎng)、商業(yè)模式與詢價(jià)市盈率情況，我們建議重點(diǎn)申購(gòu)特銳德、樂(lè)普醫(yī)療、探路者、立思辰、神州泰岳這5家公司。(長(zhǎng)城證券 高凌智)