-首批“一對(duì)多”有100億資金陸續(xù)進(jìn)場(chǎng)投資 　

　　為百萬(wàn)富翁理財(cái)、追求絕對(duì)收益——“一對(duì)多”自打問(wèn)世以來(lái)，就似乎蒙著一層神秘的面紗。日前，中銀、易方達(dá)等第一批基金“一對(duì)多”專戶募集完成，估計(jì)有100億陸續(xù)進(jìn)場(chǎng)投資。由于信息披露的限制，投資者對(duì)“一對(duì)多”幕后的操作知之甚少�；�金經(jīng)理如何判斷股票價(jià)值，如何選擇入市時(shí)機(jī)？記者連線基金經(jīng)理，為投資者揭開(kāi)“一對(duì)多”基金經(jīng)理的入市步調(diào)。

　　9月第三周，滬指再次突破3000點(diǎn)關(guān)口，首批專戶“一對(duì)多”理財(cái)產(chǎn)品陸續(xù)進(jìn)入市場(chǎng)。

　　據(jù)估算，首批專戶“一對(duì)多”產(chǎn)品規(guī)模約100億元，僅相當(dāng)于一只較大的股票型基金，不過(guò)他們的投資方式卻不同于股票型基金。

　　日前，中銀、易方達(dá)等第一批基金“一對(duì)多”專戶募集完成，估計(jì)有100億陸續(xù)進(jìn)場(chǎng)投資。由于“一對(duì)多”的巨大業(yè)績(jī)提成，在利益誘惑面前，基金“一對(duì)多”團(tuán)隊(duì)必定使出渾身解數(shù)實(shí)現(xiàn)絕對(duì)收益。他們將怎樣做到呢？

　　-靠數(shù)量模型進(jìn)行精準(zhǔn)操作

　　目前在專戶“一對(duì)多”的投資設(shè)計(jì)上，普遍實(shí)行股票、債券和基金等投資品種0-100%的靈活配置。在這種前提下，基金經(jīng)理無(wú)法再把大額虧損歸咎到倉(cāng)位限制上，對(duì)其的判斷能力要求更高。在市場(chǎng)上漲時(shí)，股票倉(cāng)位允許提高至100%，而在股市下跌時(shí)，基金經(jīng)理又可以提前減倉(cāng)甚至零倉(cāng)位。

　　這種精準(zhǔn)的操作誰(shuí)能夠完美把握呢？招商基金專戶團(tuán)隊(duì)對(duì)記者表示，各種數(shù)量模型成為了基金經(jīng)理判斷市場(chǎng)的便捷工具，如聯(lián)邦模型、市場(chǎng)量表模型等。

　　-過(guò)往實(shí)踐證明工具有效

　　所謂聯(lián)邦模型其實(shí)源于前美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘。1997年7月22日格林斯潘在國(guó)會(huì)的報(bào)告中提到了10年期國(guó)債收益率與標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的每股收益價(jià)格比存在著很強(qiáng)的相關(guān)性。

　　隨后，保德信公司的策略分析師Yardeni對(duì)之進(jìn)行了深入的實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)利用10年期國(guó)債收益率與標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)未來(lái)兩年的動(dòng)態(tài)市盈率進(jìn)行計(jì)算，可以用來(lái)判斷市場(chǎng)整體處于高估或低估狀態(tài)。

　　而市場(chǎng)量表模型則源于ING的傳承，它在聯(lián)邦模型的基礎(chǔ)上多考慮了影響股市的其他因素。兩個(gè)模型的核心都是對(duì)各類資產(chǎn)的價(jià)值比較，從而選擇被低估了的品種。

　　借助這些特殊工具，招商基金專戶資產(chǎn)投資部投資經(jīng)理?xiàng)蠲焯崆芭袛嗔?007年后期股市的瘋狂泡沫，并最終做出了逃頂決定。“2007年10月份，根據(jù)模型測(cè)算購(gòu)買債券的收益已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于購(gòu)買股票，公司的社保組合進(jìn)行了較大幅度的股票減倉(cāng)，降低了損失程度�！痹�2009年的社保業(yè)績(jī)考核中，他們管理的社保投資組合均在同類組合中名列前茅。

　　-“一對(duì)多”經(jīng)理看好股市

　　眼下，滬指在3000點(diǎn)左右往復(fù)，基金經(jīng)理仍然認(rèn)為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)不小。但在現(xiàn)在的低利率水平下，股市仍然較之債市更具備投資價(jià)值，這是基金經(jīng)理們將大類資產(chǎn)配置重點(diǎn)投資股市的一個(gè)原因。第二個(gè)原因就是他們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是大概率事件，宏觀面二次探底的可能性在縮小，因此基本面具備投資價(jià)值。

　　但是市場(chǎng)仍然存在三個(gè)利空的變化：流動(dòng)性收縮；房地產(chǎn)銷售不能延續(xù)；美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)加息。利弊權(quán)衡，現(xiàn)階段“一對(duì)多”基金經(jīng)理對(duì)市場(chǎng)的觀點(diǎn)是中性偏多。在策略上，很多人選擇倒金字塔式的建倉(cāng)方式，利用市場(chǎng)調(diào)整越跌越買。

　　行業(yè)選擇上，楊渺稱，他會(huì)選擇三個(gè)方面的行業(yè)。第一，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇概念下的強(qiáng)周期行業(yè)，尤其是還沒(méi)有過(guò)度上漲的，比如航運(yùn)等；第二，通脹預(yù)期下的基礎(chǔ)原材料行業(yè)，選擇中國(guó)有定價(jià)權(quán)的稀土、鎢等；第三，節(jié)能減排及新能源行業(yè)。另外，楊渺透露，他也會(huì)選擇一些防守型的個(gè)股獲取絕對(duì)收益。比如醫(yī)藥、IT行業(yè)內(nèi)的部分個(gè)股。(范輝)