面對(duì)以銀行為代表的第三方大渠道拋來的橄欖枝，私募行業(yè)將出現(xiàn)怎樣的演化？從目前看，強(qiáng)勢(shì)渠道商拋來的“繡球”不但已深刻影響了私募的規(guī)模，還對(duì)其投資風(fēng)格帶來潛移默化的改變。

　　私募選秀“夏普”為先

　　日前，深圳某私募在記者面前仍為缺席“中行選秀”而懊惱。

　　事情發(fā)生在11月底，中國(guó)銀行發(fā)行了銀行業(yè)內(nèi)第二只“TOT”(信托中的信托)產(chǎn)品，并廣邀全國(guó)百家私募提送業(yè)績(jī)材料以確定產(chǎn)品最終的投資標(biāo)的。知情人士稱，經(jīng)過第一輪篩選后，僅有18家私募基金公司得以到中國(guó)銀行北京總部現(xiàn)場(chǎng)路演，而中國(guó)銀行最終將敲定5家私募作為投資對(duì)象。

　　上述深圳某私募是在首輪篩選中就遺憾出局。對(duì)此，該私募人士認(rèn)為，“在各項(xiàng)績(jī)效指標(biāo)考核中，是輸在了關(guān)鍵的夏普指數(shù)(Sharpe Ratio)上面�！�

　　在該私募人士看來，此次未能順利入圍，不但少了一個(gè)投資大客戶，更失去了“聯(lián)姻”中國(guó)銀行——這個(gè)未來潛在的大渠道商的機(jī)會(huì)。此前，已在國(guó)內(nèi)公開市場(chǎng)上與私募結(jié)緣，并為其開設(shè)銷售通道的就有交通銀行、招商銀行、光大銀行、深發(fā)展、郵儲(chǔ)銀行等。

　　新課題“止盈”

　　為了將來不再錯(cuò)失與銀行這類大渠道商結(jié)緣的機(jī)會(huì)，上述私募人士表示，他和投資團(tuán)隊(duì)達(dá)成共識(shí)，即在未來的操作中注重考慮“止盈”。

　　“我們的強(qiáng)項(xiàng)在于選股，因此，如果僅從業(yè)績(jī)上看，在收益率這一指標(biāo)上，我們有信心在年景好的情況下位列前茅�！备鶕�(jù)最新統(tǒng)計(jì)，該私募發(fā)行的信托產(chǎn)品今年以來的凈值已經(jīng)翻番，且在7月份的私募業(yè)績(jī)排行中進(jìn)入前五。“但問題在于，我們能夠在8月份之前漲幅超越指數(shù)，但在市場(chǎng)調(diào)整初期，雖然我們也執(zhí)行嚴(yán)格的止損程序，但由于一直保持過重的倉(cāng)位，往往在調(diào)整的第一階段損失慘重�！边@也是造成該私募今年以來夏普指數(shù)偏低的主因。

　　“由于我們判斷2010年的市場(chǎng)呈現(xiàn)震蕩向上格局，預(yù)計(jì)指數(shù)漲幅在20%以內(nèi)。因此，我們投資團(tuán)隊(duì)決定對(duì)個(gè)股設(shè)置20%左右的止盈線。做到適時(shí)斬倉(cāng)，從而避開調(diào)整期的風(fēng)險(xiǎn)。雖然在收益上有所犧牲，但凈值表現(xiàn)更顯均衡，有助于提高產(chǎn)品的夏普指數(shù)，也更有希望獲得銀行的認(rèn)可�！�

　　不過，有海外背景的私募人士認(rèn)為，由于國(guó)內(nèi)目前仍缺乏金融期貨等對(duì)沖工具及賣空機(jī)制，私募只能通過倉(cāng)位的控制來避免因系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)帶來的損失，想有穩(wěn)健的表現(xiàn)難度頗高。該人士認(rèn)為，目前國(guó)內(nèi)私募的表現(xiàn)與海外對(duì)沖基金的表現(xiàn)迥異。采用了對(duì)沖交易規(guī)避證券市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖基金，除做空傾向基金和新興市場(chǎng)基金外，其他的收益波動(dòng)性雖然都遠(yuǎn)不及標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)基金，而它們的夏普指數(shù)基本都高于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)基金。( 張 寧)