市場(chǎng)的劇烈震蕩再次考驗(yàn)了基金經(jīng)理的操作水平，尤其是新發(fā)基金由于尚待建倉(cāng)，盈利或虧損表現(xiàn)得特別明顯。Wind數(shù)據(jù)顯示，從今年7月1日至今，共有37只偏股基金成立，截至11月27日，有14只新基金出現(xiàn)虧損，占比37.8%，這其中有的基金成立兩個(gè)多月收益已達(dá)10%，有的凈值跌幅超過20%，漸有兩極分化之勢(shì)。

　　震蕩市現(xiàn)真功夫

　　業(yè)內(nèi)人士分析，2009年的8月是今年以來這一波牛市的分水嶺。在今年的前8個(gè)月，滬深300指數(shù)從1800點(diǎn)一路狂奔至3800點(diǎn)，累計(jì)漲幅110%。而在接下來的三個(gè)月時(shí)間內(nèi)，市場(chǎng)經(jīng)歷了調(diào)整的陣痛，滬深300指數(shù)一度下探至2810點(diǎn)一線，一個(gè)月時(shí)間曾暴跌26%。這對(duì)正處于建倉(cāng)期的次新基金基金經(jīng)理的選股能力乃至基金公司整體的投研實(shí)力都是一場(chǎng)考驗(yàn)。

　　在這個(gè)階段，得益于對(duì)市場(chǎng)節(jié)奏和投資主題的準(zhǔn)確把握，有一批新基金脫穎而出，如國(guó)聯(lián)安主題驅(qū)動(dòng)基金，截至11月23日，成立兩個(gè)多月，凈值增長(zhǎng)率已超過10%，在本周24日以來短短四天、市場(chǎng)下跌超過7.7%的背景下，截至11月27日，國(guó)聯(lián)安主題驅(qū)動(dòng)基金仍取得了3%的正收益。又如成立于9月3日的國(guó)富滬深300指數(shù)基金，在封閉期內(nèi)，凈值增幅領(lǐng)跑同類基金，截至11月27日，在市場(chǎng)已大幅下挫的背景下仍然取得了10%的投資收益，同期指數(shù)有15%的漲幅。

　　表現(xiàn)更為突出的是在11月18日結(jié)束封轉(zhuǎn)開募集的國(guó)泰中小盤基金，在上周大跌市中一枝獨(dú)秀。天相數(shù)據(jù)顯示，在上周下跌超過6%的市場(chǎng)中，國(guó)泰中小盤基金凈值居然還能增長(zhǎng)0.53%，排名除貨幣基金外所有基金排行榜的第一。

　　但與此同時(shí)，也有一批新基金漸露頹相。Wind數(shù)據(jù)顯示，從今年7月1日至今，共有37只偏股基金成立，截至11月27日，有14只新基金出現(xiàn)虧損，不過，大多數(shù)基金屬輕微跌破面值，凈值跌幅超過5%的只有4只基金，其中有一只基金截至11月27日，凈值增長(zhǎng)率為負(fù)20.9%。

　　扭虧路或?qū)⒉贿h(yuǎn)

　　從這些新基金業(yè)績(jī)分化的原因來看，首先，成立的時(shí)間點(diǎn)相當(dāng)重要。一般而言，在7月末8月初市場(chǎng)高點(diǎn)時(shí)成立的新基金普遍業(yè)績(jī)較差，但是從統(tǒng)計(jì)中也可以看出，成立時(shí)間相近的基金業(yè)績(jī)?nèi)允怯幸欢ǔ潭鹊姆只�。如一只成立�?月30日的基金截至11月27日凈值跌幅7.3%，另一只比其晚3天成立的基金凈值跌幅就超過20%，還有一只成立于8月11日的基金，就取得了4.2%的凈值增長(zhǎng)。這其中顯然不能僅僅用成立時(shí)間來解釋。

　　另一個(gè)原因是基金經(jīng)理的操作風(fēng)格乃至于基金公司整體把握市場(chǎng)的能力存在差異，有新基金成立5天，凈值就已下跌約7%，不到兩個(gè)月時(shí)間，最大下跌幅度達(dá)到過23.9%。

　　顯而易見，部分虧損較高的基金采取了快速建倉(cāng)的策略。據(jù)了解，有新基金當(dāng)時(shí)判斷市場(chǎng)上行趨勢(shì)短期可能持續(xù)強(qiáng)化，預(yù)計(jì)市場(chǎng)調(diào)整可能出現(xiàn)在今年的四季度，因此在成立后采取了較快建倉(cāng)的策略，以期能把握贏利機(jī)會(huì)，為后期運(yùn)作打下基礎(chǔ)，但不幸的是，市場(chǎng)的短期趨勢(shì)與基金的投資取向出現(xiàn)了背離。

　　不過，僅僅是倉(cāng)位重還不至于在短期內(nèi)導(dǎo)致如此慘重的損失。更重要的是，有的新基金配置大量的強(qiáng)周期性行業(yè)，并且采取了高集中度投資的方法共同導(dǎo)致凈值損失較大。

　　目前來看，這些新基金都在積極努力扭虧，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，那些前期謹(jǐn)慎的基金，虧損幅度不高，隨著進(jìn)一步優(yōu)化投資組合以及市場(chǎng)的上漲，實(shí)現(xiàn)正收益也是指日可待。

　　專業(yè)投資者豈能心浮氣躁

　　雖然我們一直強(qiáng)調(diào)對(duì)于基金經(jīng)理的業(yè)績(jī)考核不能過于短期化，但是有新基金成立不到三個(gè)月虧損超過20%，對(duì)于專業(yè)的投資者來說，這樣的結(jié)果讓人錯(cuò)愕。

　　7月底以來，大盤確實(shí)經(jīng)歷了雪崩式的風(fēng)險(xiǎn)釋放，但糟糕的業(yè)績(jī)肯定不能怪市場(chǎng)，因?yàn)槭袌?chǎng)永遠(yuǎn)是對(duì)的。事實(shí)上，滬深300指數(shù)從7月底的高點(diǎn)運(yùn)行到上個(gè)星期，跌幅也僅為8%左右。瀏覽一下各行業(yè)的指數(shù)還可以發(fā)現(xiàn)，這個(gè)區(qū)間跌幅最大的金屬板塊指數(shù)也不過跌了15%，有些行業(yè)指數(shù)甚至向上突破了7月底的高點(diǎn)。所以，就算基金經(jīng)理全倉(cāng)持有金屬板塊不動(dòng)，到現(xiàn)在跌幅也不過15%，而這只是極端情況，因?yàn)榛�金不可能都買了金屬板塊。那么損失超過20%的結(jié)果，肯定是一連串失誤導(dǎo)致的，基金經(jīng)理不斷調(diào)倉(cāng)而又完全踏反了市場(chǎng)節(jié)奏。

　　擱置操作風(fēng)格和市場(chǎng)的整體把握能力不論，從某些極端案例中我們能感覺到操作者投資心態(tài)的浮躁。無論是趨勢(shì)投資還是價(jià)值投資，理念本身并沒有好壞之分，只要運(yùn)用得當(dāng)，都能獲得成功。但忌諱的是受市場(chǎng)情緒左右，漲時(shí)怕踏空，跌時(shí)怕套牢，追漲殺跌，投資隨意性太大，缺乏定性以及必要的風(fēng)險(xiǎn)控制手段。而這恰是散戶常犯的錯(cuò)誤。

　　誠(chéng)然，近年來的市場(chǎng)波動(dòng)劇烈，市場(chǎng)整體心態(tài)浮躁是不爭(zhēng)的事實(shí)。但是，基金經(jīng)理作為專業(yè)的投資者，如果面對(duì)快速變化的市場(chǎng)不能做到心平氣靜，尊重客觀規(guī)律，恐怕很難在這個(gè)市場(chǎng)上生存，也有違自己對(duì)眾多基民的信托責(zé)任。(徐國(guó)杰 龔小磊 )