倉位繼續(xù)微幅上調(diào)

　　首先從資產(chǎn)配置角度觀察，最新一期的QFII中國A股基金依舊保持了以往的高倉位，甚至在統(tǒng)計期內(nèi)還有微幅的加倉。其中，日系基金加倉0.8個百分點至98.8%。歐美系得更高些，摩根大通先鋒的倉位達到99.8%，荷銀則維持在99.2%的幅度上下。總體倉位處于歷史次高位水平。

　　而在此前發(fā)布的QFII中國A股基金半年報中，QFII已經(jīng)提前在上半年完成了加倉的動作。根據(jù)統(tǒng)計，上半年末QFII基金的倉位已經(jīng)達到了接近滿倉的水平。納入月報的10只A股基金除了指數(shù)基金外，主動型基金組合的平均倉位已經(jīng)超過95%。

　　其中，摩根大通中國先驅(qū)A股基金、日興黃河系列基金等歐美系基金的倉位已經(jīng)達到了98~99.5%一線，AMP中國成長基金的倉位也達到了95%一線。另外諸如，歷史上倉位較低的申銀萬國藍澤系列基金的倉位也整體達到了89%~95%，QFII整體的倉位表現(xiàn)已經(jīng)達到滿倉。

　　當然，這個倉位還不是歷史上的最高狀況。

　　行業(yè)配置繼續(xù)微調(diào)

　　而行業(yè)配置方面，QFII基金則充分發(fā)揮了其一貫的作風，在市場整體調(diào)整的過程中，只作小幅度的調(diào)整。

　　但此次調(diào)整和過往的整體方向有所不同。

　　相關(guān)統(tǒng)計顯示，此次QFII的加倉主要集中在資源類和金融類個股。主要行業(yè)為金融業(yè)、有色和大宗原材料。其中，日系基金新增投資采礦業(yè)3個點，保險、鋼鐵、煤炭分別加倉3個點。歐美系基金中，一家重點加倉金融和原材料，另一家則重點加倉金融和大宗原料。而主要的減倉品種則集中在健康護理和工業(yè)以及多元化消費品。

　　而仔細觀察，此前QFII基金的整體配置偏向于價值股(金融、通訊股)和地產(chǎn)股。根據(jù)最新發(fā)布的QFII中國A股基金定期報告顯示，QFII基金目前配置最重的行業(yè)集中在金融和地產(chǎn)方面。并且部分基金的投資組合往往秉承所謂的“啞鈴策略”，而在行業(yè)配置上經(jīng)常有超額收益。

　　個股投資趨向集中

　　在個股層面，QFII在近期的布局中，進一步強化的了攻擊性。組合的第一大重倉股的持有比例進一步升高，同時個股的屬性也進一步趨同。

　　此前在QFII基金的半年報中表示，當時的投資更多地體現(xiàn)了投資組合的進攻性。在金融、地產(chǎn)、消費品等傳統(tǒng)領(lǐng)域里，基金增加了一些高彈性股票的配置，這反映基金整體組合進攻性增強的狀況。大批高彈性股進入市場組合就是證明。

　　而從目前看，這種思維實際上在后來得到強化，而且由于這期內(nèi)，QFII基金明顯減少了消費類個股的增倉行為，導致整個加倉的方向更加集中在周期股方向。

　　其中，日系基金加倉了西山煤電和中國人壽，同時提高了第一大重倉股中國平安的持股量。第一大QFII基金增加了中鋁和紫金礦業(yè)的投資，荷銀基金增加了內(nèi)地證券類股的投資。

　　上半年風格得到延續(xù)

　　回顧過去半年的投資軌跡，我們曾經(jīng)提示QFII基金一面維持著既往穩(wěn)定的資產(chǎn)配置策略，一面在選股上越來越多的體現(xiàn)著A股市場的特點。這種“穩(wěn)定倉位策略+多元化個股選擇”構(gòu)成了一個相對另類的投資風格。

　　而從目前看類似策略依然存在。比如，一些亞太背景的基金則會集中于比如濰柴動力、鄂爾多斯等個股。而諸如鋼鐵股、金融股等行業(yè)，QFII依然著重于大型股票諸如鞍鋼、平安等。

　　總體看，美系基金和當年QFII第一單中“寶鋼股份、上港集箱”這樣的龍頭股風格接近，日系QFII明顯加大了大行業(yè)中的二線股的配置策略。亞太資金的基金則更為活躍，諸如 “天山水泥、賽馬實業(yè)”這樣區(qū)域型的水泥行業(yè)小盤股成為組合內(nèi)容。(周宏)