2009年基金半年報已經(jīng)全部披露完畢，備受市場關注的基金業(yè)利潤，持股周轉率等交易策略也隨之浮于眼前。對于下半年A股市場走勢的判斷，基金經(jīng)理態(tài)度漸趨謹慎，分歧也逐漸凸顯，預計后市波動可能難免。

　　基金業(yè)浮盈難掩“賬外虧”

　　受2009年上半年股票市場單邊上漲帶動，基金業(yè)全面實現(xiàn)扭虧為盈。據(jù)天相投顧統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2009年上半年末，473只基金本期利潤合計達6424.76億元，創(chuàng)歷史同期最高紀錄，而這一數(shù)字在2008年底時僅為-1.5萬億元。和去年相比，虧損大戶偏股型基金一躍成為基金行業(yè)盈利的主要貢獻者。

　　在各類型基金中，股票型和混合型基金本期實現(xiàn)利潤遙遙領先，兩者利潤分別達4113.08億元和1824.60億元，合計占比達基金業(yè)利潤總額的92.42%。這與去年貨幣型基金和債券型基金成為基金業(yè)績主要貢獻者形成鮮明對比。

　　但值得注意的是，2009年上半年一直表現(xiàn)疲軟的債券型基金和貨幣型基金仍然實現(xiàn)了正盈利。統(tǒng)計顯示，104只債券型基金上半年利潤為17.06億元，同比增長達2.3倍；54只貨幣型基金的上半年利潤為17.27億元，同比增長33.3%。

　　然而，就在如此華麗的數(shù)字面前，卻出現(xiàn)了“賬內盈、賬外虧”的現(xiàn)象。因為當前基金業(yè)的利潤多體現(xiàn)在浮盈上面，而截至上半年可供分配的凈收益卻只有-843億元，這也意味著基金年末分紅仍具有較多不確定性。

　　“不折騰”基金業(yè)績表現(xiàn)較好

　　伴隨著證券市場大小市值股票快速輪換，基金股票交易策略也完全不同于熊市的被動蟄伏，逐漸趨于活躍。

　　據(jù)天相投顧統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，基金上半年平均持股周轉率達到156.67%，接近甚至超過2007年牛市高點時期水平。而與2008年全年相比，股票方向基金上半年的持股周轉率更是達到了2008年全年的水平，投機現(xiàn)象隱現(xiàn)。

　　國泰君安基金分析師吳天宇表示，由于市場熱點的快速切換，形成了“市場活躍—基金買賣—市場進一步活躍—基金加大買賣力度”的循環(huán)，有效提升了持股周轉率。

　　曾有分析指出，在熊市階段，由于基金被套明顯，一般保持相對穩(wěn)定的操作策略；而在牛市階段，基金換手率大幅增加，不僅為踩對時點更為抓住板塊輪動做好準備。

　　值得注意的是，不同規(guī)模的基金公司的持股周轉率有著巨大的差距，中小型基金公司始終保持其一貫的交易活躍度。據(jù)天相投顧統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，東吳、金鷹、天弘、農銀匯理和寶盈5家基金公司股票周轉率均高于400%，是平均水平的3倍。

　　雖然理論上基金持股周轉率的高低與基金的業(yè)績并無直接關系，但國泰君安金融工程部測算顯示，今年上半年偏股型基金持股周轉率與其凈值增長率之間存在一定的負相關關系，即被動持有“不折騰”的基金業(yè)績表現(xiàn)較好。

　　分歧明顯后市波動在所難免

　　經(jīng)歷了上半年的單邊上漲行情，進入下半年，基金經(jīng)理對行情的判斷也逐漸轉為謹慎，從年初的普遍樂觀到現(xiàn)階段的分歧明顯，預計下半年A股將呈現(xiàn)寬幅震蕩的市場行情。

　　多數(shù)基金經(jīng)理始終認為，國內經(jīng)濟仍將保持良好的復蘇勢頭，企業(yè)盈利的超預期好轉將進一步支持股市上漲。但也應注意到，目前A股市場的動態(tài)市盈率已處于合理估值的上限，風險在不斷積累，一些突如其來的不利消息都可能引發(fā)市場波動。

　　如華夏大盤基金經(jīng)理王亞偉就預計，股市在寬松流動性支持下仍將保持活躍，市場熱點將隨著行業(yè)的漸次復蘇而呈現(xiàn)輪動的特點。但另一方面，隨著市場整體估值水平的提高，系統(tǒng)性風險也在加大，即使政策方面的微調也會導致市場和相關板塊出現(xiàn)不小的波動。

　　相對而言，嘉實主題精選基金經(jīng)理鄒唯更為謹慎。他表示，總的來看此輪經(jīng)濟反彈只是在成本快速下降、企業(yè)補庫存化、財政政策與信貸超常規(guī)投放刺激下所產生的剛性需求釋放，而非社會總需求的復蘇。在需求沒有持續(xù)性復蘇的情況下，企業(yè)盈利仍將面臨較大壓力，因此預測下半年A股市場也有可能出現(xiàn)調整情形。(記者 桑彤)