上周A股市場震蕩加劇，上證綜指一周內(nèi)暴跌6.55%，突如其來的大調(diào)整令市場各方參與者措手不及，機構(gòu)倉促之下紛紛展現(xiàn)出差異化的生存法則。

　　以公募基金、券商自營及私募基金三類機構(gòu)為例，記者采訪發(fā)現(xiàn)，大部分公募基金并未在此輪暴跌中充當“主力殺手”，某些公募基金經(jīng)理對目前重倉的銀行、地產(chǎn)股減倉意愿并不強烈；券商亦不愿放棄后市反彈的機會，自營依然維持較高倉位，但在本輪調(diào)整中將持倉調(diào)換為防御性品種；陽光私募在此輪操作中減倉力度較大，某些非陽光私募甚至進入了空倉期，基金經(jīng)理則干脆休假。

　　公募基金：調(diào)倉幅度不大

　　作為公募基金的前兩大重倉行業(yè)，銀行、地產(chǎn)板塊在上周的暴跌中均跑贏了指數(shù)，金融指數(shù)全周下跌5.76%，而地產(chǎn)指數(shù)僅微挫0.3%。

　　由于對經(jīng)濟復蘇明確的預期，多數(shù)基金對此輪暴跌并不擔心。國泰基金認為，在目前的政策環(huán)境、以及國際國內(nèi)經(jīng)濟復蘇前景愈發(fā)明朗、企業(yè)盈利能力逐步轉(zhuǎn)好的背景下，A股市場就此出現(xiàn)拐點的可能性較小。

　　一些基金甚至在上周的暴跌中，對銀行、地產(chǎn)板塊逆向增倉。深圳一位基金經(jīng)理透露，由于銀行、地產(chǎn)股調(diào)整開始最早，因此調(diào)整也相對充分，因此他們并沒有減持這部分倉位，對于某些較好的品種上周還進行了一定的增倉。

　　券商自營：不再快速減倉

　　券商自營在本輪調(diào)整中，并未體現(xiàn)出以往“快槍手”的特點。記者采訪國內(nèi)五家主流券商自營人士發(fā)現(xiàn)，券商在本輪調(diào)整中倉位基本沒有下降，目前依然保持7成至8成的較高倉位，但值得注意的是，多數(shù)券商在調(diào)整開始時，已將此前重倉持有的銀行、地產(chǎn)股及有色金屬股調(diào)換成醫(yī)藥、農(nóng)業(yè)等防御性板塊。

　　上海某家大型券商自營業(yè)務部負責人表示，7月較低的信貸數(shù)據(jù)打擊了市場對于流動性的預期，銀行、地產(chǎn)受此影響較大，但上市公司中報業(yè)績還可以，因此目前沒必要下調(diào)倉位，只要調(diào)配一些前期漲幅較小、估值較低的防御性股票即可。

　　不過，這只是券商敢于保持高倉位的表面原因，事實上，導致券商自營風格變化的根本是自營業(yè)務制度的變化。

　　據(jù)相關(guān)人士介紹，以往券商每年都會給自營部門一個額度，自營人員只能在這個額度內(nèi)進行資產(chǎn)配置，年終考核的標準就是資產(chǎn)收益率，因此，在弱市或暴跌市中券商寧愿保持較低倉位而不愿冒收益率受損的風險。但這種情況在今年年初發(fā)生了變化，券商紛紛改變了這種僵硬的自營體制。以平安證券為例，其自營額度限制自年初就已取消，目前采取根據(jù)市場情況隨時調(diào)整自營額度的辦法，自營部門的靈活度因此大增，也敢于在系統(tǒng)性風險較高的情況下保持較高倉位。

　　私募基金：最早進入空倉

　　在此輪調(diào)整中，私募成為最先知先覺、反應最為快速的機構(gòu)，根據(jù)好買基金研究中心的報告，某些私募基金甚至在7月份就已開始減倉，有些私募基金經(jīng)理干脆空倉休假。

　　肖先生(化名)是深圳一家私募基金公司的基金經(jīng)理，管理著億元左右的基金，其以往的投資業(yè)績良好，即使在2008年熊市中，也“只虧了不到10%”。記者昨日與他電話聯(lián)系時，被告知“市場現(xiàn)在風險太大了，我從上周一就清掉了所有的股票，現(xiàn)在正在休假。”當記者問及其何時上班時，他說，“市場只要一轉(zhuǎn)暖，我明天就可以上班�！蓖瑯拥那闆r也發(fā)生在上海一家私募基金身上，他們從8月初就清倉了。

　　事實上，私募基金今年以來的業(yè)績一直都不盡如人意。好買基金研究中心的報告顯示，由于上半年A股多數(shù)情況下是以大盤股為主的單邊上漲行情，指數(shù)基金的業(yè)績最好，而近三個月能跑贏大盤的私募僅有8%。

　　相對于非陽光私募基金經(jīng)理可以動輒空倉休假，陽光私募基金經(jīng)理只有通過不斷地降低倉位來抵御目前較高的系統(tǒng)性風險。深圳一家私募基金經(jīng)理表示，由于政策的限制，目前很多信托型陽光私募已經(jīng)不能發(fā)行新基金了，只有把老基金做好，對風險的意識也更強了，因此他們在這波調(diào)整中減倉速度很快。(見習記者 楊 冬 )