繼前期房地產(chǎn)調(diào)整給市場(chǎng)帶來(lái)重壓之后，上周希臘主權(quán)信用危機(jī)沖擊下的海外市場(chǎng)波動(dòng)成為推動(dòng)A股繼續(xù)下跌的導(dǎo)火索。在經(jīng)濟(jì)向好、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超預(yù)期的支撐下，中長(zhǎng)期市場(chǎng)將不改向上趨勢(shì)，年內(nèi)取得正收益是大概率事件，不必對(duì)市場(chǎng)過(guò)度悲觀。但是，短期內(nèi)，資金面和政策面帶來(lái)的壓力以及市場(chǎng)情緒的壓制還將使得指數(shù)維持弱勢(shì)格局，建議投資者仍然保持謹(jǐn)慎。

　　中長(zhǎng)期內(nèi)，股市運(yùn)行受制于經(jīng)濟(jì)周期、上市公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)，而短期內(nèi)則與政策、資金面松緊有密切聯(lián)系。本周二宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)即將公布，從領(lǐng)先指標(biāo)來(lái)看，4月份PMI為55.7%，環(huán)比繼續(xù)上升0.6%，其中生產(chǎn)指數(shù)為59.1%，表明制造業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)保持增長(zhǎng)趨勢(shì)，經(jīng)濟(jì)回升向好的勢(shì)頭得到進(jìn)一步鞏固，剛剛披露完畢的上市公司業(yè)績(jī)的超預(yù)期增長(zhǎng)也為市場(chǎng)長(zhǎng)期運(yùn)行提供有力支撐，我們認(rèn)為中長(zhǎng)期市場(chǎng)將不改向上的趨勢(shì)。但是，短期內(nèi)，資金面和政策面帶來(lái)的壓力以及市場(chǎng)情緒的壓制還將使得指數(shù)維持弱勢(shì)格局。

　　從政策面來(lái)看，鑒于對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的相對(duì)謹(jǐn)慎和對(duì)通脹的相對(duì)樂(lè)觀，政策緊縮力度顯著加強(qiáng)的理由并不充分，但整體來(lái)看目前的政策仍然以緊縮為主，放松或要等到年中之后。延續(xù)以往政策思路，不排除貨幣緊縮、房地產(chǎn)調(diào)控、清理地方融資平臺(tái)對(duì)股市產(chǎn)生較大壓力。目前，政策的實(shí)施效果仍然處于觀察期，在調(diào)控出現(xiàn)顯著效果之前，投資者信心的改善還需要時(shí)間。

　　從資金面來(lái)看，在股票供給方面，5月份將會(huì)延續(xù)前幾個(gè)月的新股發(fā)行數(shù)量與節(jié)奏，融資規(guī)模繼續(xù)處于歷史高位，對(duì)資金的吸納不會(huì)減少。資金供給方面，分紅退潮、發(fā)行提速和申贖平衡這三大因素有望使基金的整體資金狀況略有緩解，但較高的持股倉(cāng)位則意味著還有減倉(cāng)空間。另外，無(wú)論是股票新開(kāi)戶(hù)數(shù)還是基金開(kāi)戶(hù)數(shù)持續(xù)回落也表明增量資金并不充沛。總體來(lái)看，市場(chǎng)的資金壓力還沒(méi)有得到有效緩解。

　　繼前期房地產(chǎn)調(diào)整給市場(chǎng)帶來(lái)重壓之后，上周希臘主權(quán)信用危機(jī)沖擊下的海外市場(chǎng)波動(dòng)成為推動(dòng)A股繼續(xù)下跌的導(dǎo)火索。目前歐元區(qū)正面臨問(wèn)世以來(lái)最大的挑戰(zhàn)，希臘等國(guó)寅吃卯糧所累計(jì)的巨額債務(wù)需要長(zhǎng)期、痛苦的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整來(lái)消化。歐洲核心國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長(zhǎng)，有助于PIGS四國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，但救助計(jì)劃的不確定性以及金融資產(chǎn)的博弈在短期內(nèi)仍將擾動(dòng)市場(chǎng)。

　　在國(guó)內(nèi)外一系列因素的沖擊下，目前投資者的負(fù)面情緒已經(jīng)主導(dǎo)了市場(chǎng)走勢(shì)，破發(fā)、破凈的上市公司個(gè)數(shù)增多，部分業(yè)績(jī)向好的公司市盈率甚至跌至10倍以下，市場(chǎng)整體估值已經(jīng)明顯向下偏離過(guò)去十年中樞位置。在經(jīng)濟(jì)向好、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超預(yù)期的支撐下，中長(zhǎng)期市場(chǎng)將不改向上趨勢(shì)，不必對(duì)市場(chǎng)過(guò)度悲觀。但是，短期內(nèi)，資金面和政策面帶來(lái)的壓力以及市場(chǎng)情緒的壓制還將使得指數(shù)維持弱勢(shì)格局，建議短期的投資者仍然保持謹(jǐn)慎，尤其是前期漲幅過(guò)大、沒(méi)有業(yè)績(jī)支撐的中小盤(pán)股。投資機(jī)會(huì)上，投資者可適當(dāng)關(guān)注黃金板塊、受益于節(jié)能減排下的電氣設(shè)備、受益于區(qū)域振興的新疆板塊的投資機(jī)會(huì)。（中國(guó)銀河證券研究所 策略小組）

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