隨著連續(xù)三批創(chuàng)業(yè)板的推出，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)其的態(tài)度也逐漸趨暖，而超高的發(fā)行價(jià)也讓投資者趨之若鶩，尤其是成長(zhǎng)性強(qiáng)、技術(shù)壁壘高、商業(yè)模式獨(dú)特的上市公司成為投資者追逐的重點(diǎn)。但居高不下市盈率的上市公司不得不面臨一個(gè)問(wèn)題，三個(gè)月鎖定期結(jié)束后，抱著“打新”獲得超額收益的投資者“落袋為安”，將很有可能造成企業(yè)破發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　從第一批創(chuàng)業(yè)板發(fā)行結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，機(jī)構(gòu)投資者中鮮少有公募基金參與其中，而主要參與申購(gòu)對(duì)象為券商投資者，這在“裁判員”和“運(yùn)動(dòng)員”一體的情況下，不得不讓人懷疑55倍之高市盈率的價(jià)值所在。

　　但值得注意的是，以穩(wěn)健著稱的社保基金在創(chuàng)業(yè)板“打新”時(shí)卻成為排頭兵。在首批創(chuàng)業(yè)板10家公司的新股申購(gòu)中，社�；�金累計(jì)申購(gòu)金額高達(dá)80億元，而同期創(chuàng)業(yè)板凍結(jié)的打新資金為7800多億元，社保資金占打新資金比例逾1%。

　　對(duì)于這一現(xiàn)象，部分基金經(jīng)理開(kāi)始認(rèn)為，或許暗示著創(chuàng)業(yè)板投資收益將非�？捎^。

　　分析獲批的創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)可以發(fā)現(xiàn)，基金“打新”偏愛(ài)大盤(pán)股。從第一批的樂(lè)普醫(yī)療，到第二批的愛(ài)爾眼科、億緯鋰能，以及第三批的華誼兄弟、紅日藥業(yè)，大部分是發(fā)行規(guī)模居前的個(gè)股。

　　“除了發(fā)行規(guī)模外，成長(zhǎng)性是決定企業(yè)投資價(jià)值的關(guān)鍵因素�！鄙赉y萬(wàn)國(guó)分析師林瑾說(shuō)，“從這三批創(chuàng)業(yè)板來(lái)看，上市企業(yè)三年平均主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率達(dá)到55%以上，凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到94%，未來(lái)三年的盈利預(yù)期也達(dá)到35%。”

　　而基金參與度最高的幾只個(gè)股絕對(duì)是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的佼佼者。世紀(jì)證券對(duì)企業(yè)增長(zhǎng)速度、增長(zhǎng)質(zhì)量、盈利能力等方面進(jìn)行測(cè)算，篩選出綜合成長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)最強(qiáng)的三家公司，依次為樂(lè)普醫(yī)療、紅日藥業(yè)、華誼兄弟。

　　其中，樂(lè)普醫(yī)療2008年凈利潤(rùn)2.01億元，人均凈利潤(rùn)接近40萬(wàn)元，這一數(shù)字堪比百度公司，且其從事冠狀動(dòng)脈介入是與國(guó)外產(chǎn)品形成強(qiáng)有力競(jìng)爭(zhēng)的為數(shù)不多的企業(yè)之一。

　　紅日藥業(yè)每股收益高達(dá)1.71元，顯著高于化學(xué)制劑行業(yè)和中藥行業(yè)的平均水平，這主要是由于公司主導(dǎo)產(chǎn)品均為國(guó)內(nèi)獨(dú)家生產(chǎn)品種，處于市場(chǎng)壟斷地位，并采用了“底價(jià)發(fā)貨和代理銷售”的營(yíng)銷模式，使得主導(dǎo)產(chǎn)品的價(jià)格較為穩(wěn)定。

　　此外，世紀(jì)證券分析師呂麗華認(rèn)為，機(jī)構(gòu)還比較關(guān)注主營(yíng)業(yè)務(wù)屬于國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策重點(diǎn)支持領(lǐng)域，符合產(chǎn)業(yè)升級(jí)趨勢(shì)，技術(shù)壁壘高，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出，具有可持續(xù)自主研發(fā)創(chuàng)新能力、較強(qiáng)的話語(yǔ)權(quán)和定價(jià)權(quán)，商業(yè)模式獨(dú)特，可復(fù)制性弱的上市公司。

　　然而成長(zhǎng)性再好的上市公司，面臨如此高的市盈率也不排除有破發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)泰君安分析師翟鵬表示：“雖然他預(yù)計(jì)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)剛上市會(huì)高開(kāi)，但不得不注意的是在三個(gè)月鎖定期結(jié)束后，機(jī)構(gòu)投資者可能會(huì)拋售股票，上市公司面臨破發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)�！�

　　“尤其是在三個(gè)月鎖定期間，股市如何發(fā)展誰(shuí)也不能確定，然而機(jī)構(gòu)很無(wú)奈，如果不參與創(chuàng)業(yè)板，萬(wàn)一市場(chǎng)表現(xiàn)很好，則可能損失此方面收益�！绷骤�表示。其中一個(gè)值得注意的現(xiàn)象是，此次參與“打新”有一大部分是債券型基金，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，由于2009年債券市場(chǎng)收益空間有限，因此只能通過(guò)創(chuàng)業(yè)板及可轉(zhuǎn)債來(lái)尋求超額收益，而真正上市后表現(xiàn)如何，就要看這些機(jī)構(gòu)投資者的去向了。

　　有部分基金經(jīng)理明確提出，只參與創(chuàng)業(yè)板“打新”，不參與“炒新”。國(guó)泰基金基金經(jīng)理張瑋表示，創(chuàng)業(yè)板是一朵“帶刺的玫瑰”，應(yīng)該清醒意識(shí)到創(chuàng)業(yè)板上市公司存在規(guī)模小抵御風(fēng)險(xiǎn)能力差、業(yè)務(wù)模式缺乏持續(xù)經(jīng)營(yíng)考驗(yàn)，以及管理者運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)相對(duì)不足等問(wèn)題，這些問(wèn)題都將使得創(chuàng)業(yè)板的上市公司在上市后面臨業(yè)績(jī)較大的波動(dòng)，甚至是生存危機(jī)，一個(gè)戰(zhàn)略性的失誤都有可能毀掉整個(gè)企業(yè)。

　　此外，另一個(gè)問(wèn)題也值得關(guān)注，林瑾指出，此次過(guò)會(huì)的企業(yè)都是景氣度較高的傳統(tǒng)行業(yè)，目前行業(yè)的盈利預(yù)期達(dá)到15%至30%，若是行業(yè)整體發(fā)生變化，支撐創(chuàng)業(yè)板高溢價(jià)的因素就不存在，風(fēng)險(xiǎn)將大大增加。

　　(桑彤）