7月15日至8月12日，A股市場(chǎng)在3180點(diǎn)之上累計(jì)換手70%左右。8月12日，一個(gè)長(zhǎng)陰線放量跌破3180點(diǎn)，意味著3180點(diǎn)以上堆積的籌碼已成為日后反彈的阻力。我們認(rèn)為，7月29日的低點(diǎn)3174點(diǎn)一旦被有效擊穿，上證綜指的調(diào)整幅度將超過15%，即3478點(diǎn)開始的調(diào)整目標(biāo)在2956點(diǎn)之下。目前看，流動(dòng)性在“不經(jīng)意”間已經(jīng)悄悄收緊，想必A股市場(chǎng)也將結(jié)束單邊的上漲。我們認(rèn)為，美國(guó)道瓊斯指數(shù)即將進(jìn)入日線級(jí)別的調(diào)整，若此對(duì)A股市場(chǎng)將產(chǎn)生新的壓力。

　　1664點(diǎn)以來的行情，既然因流動(dòng)性“充裕而來”，必然因流動(dòng)性“逆轉(zhuǎn)而去”。因此，流動(dòng)性“逆轉(zhuǎn)”與否是判斷行情是否結(jié)束的一把尺子。最新數(shù)據(jù)顯示，7月份人民幣貸款新增3559億元，相比6月份大幅回落，并創(chuàng)下2009年以來的新低。但如扣除票據(jù)融資(減少1982億元)，一般貸款實(shí)際增加5541億元，高于4月份的4661億元，而且與2月份和5月份的5800億元接近，流動(dòng)性幾乎依然保持充裕。但要注意的是，推動(dòng)1664點(diǎn)以來的上漲動(dòng)力，部分來自于信貸資金變相進(jìn)入A股市場(chǎng)。近期管理層出臺(tái)了一些措施，規(guī)范銀行信貸資金的使用方向，對(duì)A股市場(chǎng)的流動(dòng)性顯然有負(fù)面影響。

　　另外，進(jìn)入8月份，市場(chǎng)共有74家公司股改限售股、29家非股改限售股解禁。8月份合計(jì)限售股解禁額度3158億元，比7月份的9985億元減少6827億元，減少幅度為68.38%，盡管8月份解禁額度環(huán)比大幅縮減，但仍為2008年4月份以來解禁額度第二大的月份，占目前流通A股市值的2.83%。隨著A股市場(chǎng)持續(xù)上漲，限售股解禁的積累效應(yīng)在慢慢顯現(xiàn)，近期大小非減持明顯加速，特別是小非減持。此外，一批上市公司曾在1800點(diǎn)附近增持本公司的股票，近期一些公司也在醞釀減持這批低成本增持的股票，A股市場(chǎng)面臨巨大的調(diào)整壓力。

　　其實(shí)，多數(shù)機(jī)構(gòu)在一季度倉(cāng)位較輕，沒有分享到一季度A股市場(chǎng)帶來的收益。二季度是各類機(jī)構(gòu)大幅加倉(cāng)的時(shí)段，到了7月份很多機(jī)構(gòu)持倉(cāng)都接近上線，特別是股票型基金。雖然沒有準(zhǔn)確數(shù)據(jù)，但截止到7月底，保險(xiǎn)公司持倉(cāng)比例應(yīng)該是歷史上最高，不少證券公司的自營(yíng)也是在二季度末把持倉(cāng)加上去的。如果扣除新發(fā)股票型基金，保險(xiǎn)、基金后續(xù)資金并不是很充裕。8月5日到10日，上證綜指連續(xù)收出四根陰線，很多機(jī)構(gòu)因此從前期過分樂觀變得謹(jǐn)慎，其中也包括保險(xiǎn)、基金、券商的自營(yíng)�，F(xiàn)在的問題是，如果前期持倉(cāng)過重的機(jī)構(gòu)同時(shí)降低倉(cāng)位，A股市場(chǎng)在持續(xù)下跌后的反彈空間將較為有限。

　　1664點(diǎn)反彈至今，兩市換手率一旦達(dá)到4%左右，A股市場(chǎng)就會(huì)出現(xiàn)較大的振蕩；一旦萎縮至2%左右，A股市場(chǎng)就面臨方向的選擇。7月27日、28日，如果剔除國(guó)企上市公司大非的流通市值，兩市換手率再次超過4%，給以后A股市場(chǎng)的大幅振蕩埋下伏筆。8月11日，兩市換手率萎縮到2%以下，隨后A股市場(chǎng)放量下跌，透視出3478點(diǎn)開始的調(diào)整已不是一個(gè)小級(jí)別的調(diào)整。滬深股市在急跌后，預(yù)計(jì)在3000點(diǎn)之上將出現(xiàn)技術(shù)性反彈。此外，1664點(diǎn)反彈至今，上證綜指形成三個(gè)扇形上升通道，最陡的是2086點(diǎn)—2372點(diǎn)—2538點(diǎn)為下軌的上升通道，大盤將依托該下軌技術(shù)性反彈，本周五上移到3025點(diǎn)。

　　我們延續(xù)以前的觀點(diǎn)，有色金屬股是A股市場(chǎng)走勢(shì)的風(fēng)向標(biāo)，如果有色金屬股沒有作為，A股市場(chǎng)的反彈也不會(huì)有太大的作為。倫敦六大有色品種已經(jīng)進(jìn)入日線級(jí)別的調(diào)整，估計(jì)國(guó)內(nèi)有色金屬股的反彈很難持續(xù)，這樣3000點(diǎn)之上的技術(shù)性反彈空間恐怕有限，跌破3000點(diǎn)只是時(shí)間問題。值得關(guān)注的是，近期指數(shù)型基金規(guī)模迅速擴(kuò)大。當(dāng)A股市場(chǎng)上漲時(shí)，隨著新的指數(shù)型基金發(fā)行，以及老指數(shù)型基金的贖回，對(duì)A股市場(chǎng)有助漲的作用。一旦投資者預(yù)期調(diào)整開始，開始贖回指數(shù)型基金，對(duì)A股市場(chǎng)將產(chǎn)生助跌作用。需要密切關(guān)注，近期公募基金是否被大規(guī)模贖回，特別是指數(shù)型基金。(民族證券 徐一釘)