大盤上周出現(xiàn)巨幅震蕩，周三突如其來的一根天量長陰線給熱情高漲的投資者當(dāng)頭一棒。我們認(rèn)為，雖然周四、周五大盤連續(xù)兩根中陽線收復(fù)了大部分失地，但是投資者的心理陰影仍然難以短時(shí)間消除。雖然周三天量長陰線并不意味著本輪上漲行情已經(jīng)結(jié)束，但大盤上行節(jié)奏或?qū)⒏淖�。也就是說，單邊上行態(tài)勢將結(jié)束，上行節(jié)奏將有所放緩，上升斜率將下降，震蕩盤升將會(huì)成為短期市場主要的運(yùn)行方式。

　　資金供求趨于均衡

　　下半年信貸收縮將會(huì)成為必然，信貸資金違規(guī)流入股市、樓市已經(jīng)引起高度關(guān)注，流動(dòng)性充裕局面將會(huì)出現(xiàn)一定變化。對(duì)于股市而言，資金推動(dòng)效應(yīng)將會(huì)減弱。近日銀監(jiān)會(huì)就在其網(wǎng)站上公布了《流動(dòng)資金貸款管理暫行辦法》征詢意見稿�！掇k法》要求，銀行要全程跟蹤貸款用途，防止超額放貸。雖然近期出臺(tái)加息、上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的可能性不大，但是控制信貸規(guī)模，減緩房貸速度勢在必行。在總體流動(dòng)性仍然充裕的背景下，信貸增速的放緩勢必對(duì)股市、樓市造成影響，尤其是目前股指運(yùn)行在3000點(diǎn)上方，信貸資金違規(guī)流入股市的規(guī)模也會(huì)大為降低。

　　新股發(fā)行節(jié)奏加快將會(huì)對(duì)二級(jí)市場資金形成分流效應(yīng)，資金供求將會(huì)進(jìn)一步趨向均衡。隨著二級(jí)市場股價(jià)的抬高，市盈率水平回到30倍以上，新股上市出現(xiàn)新一輪熱潮。7月22日，IPO重啟后首只超級(jí)大盤股——中國建筑成功在網(wǎng)上發(fā)行，并獲得了很多機(jī)構(gòu)資金和個(gè)人投資者的積極參與，發(fā)行市盈率高達(dá)51.29倍。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，大盤股高市盈率發(fā)行往往弊大于利。在A股市場最近8年以來的新股發(fā)行中，發(fā)行市盈率超過51倍以上的大盤股僅有三只，即中國遠(yuǎn)洋、中國人壽、中國平安，發(fā)行市盈率分別為98.67倍、97.8倍、76.18倍，上述三只股票也都因?yàn)榘l(fā)行價(jià)過高，最終股價(jià)出現(xiàn)大幅回歸，并且拖累了大盤。雖然中國建筑一只個(gè)股不會(huì)對(duì)整個(gè)大盤造成負(fù)面影響，但如果后續(xù)大盤股均以超高市盈率發(fā)行，勢必會(huì)引發(fā)嚴(yán)重泡沫，并增加股市的風(fēng)險(xiǎn)。

　　3500點(diǎn)不是頂

　　伴隨著股市的持續(xù)上漲，賺錢效應(yīng)引發(fā)大量儲(chǔ)蓄資金進(jìn)入股市。其中，新股民開戶數(shù)回到了50萬戶以上的高水平，同時(shí)新基金發(fā)行也重現(xiàn)日發(fā)行過百億的局面。面對(duì)很多新入市的股民、基民，風(fēng)險(xiǎn)是應(yīng)該必須謹(jǐn)記在心的�！�7·29”下跌令很多初入股市的投資者領(lǐng)略到了牛市也有風(fēng)險(xiǎn)的道理，估計(jì)會(huì)對(duì)盲目入市的資金造成一定影響。我們認(rèn)為，“7·29”下跌無疑給狂熱的市場情緒澆了一瓢涼水，增強(qiáng)了投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，很多投資者開始重新審視目前市場的估值水平是否存在泡沫，預(yù)計(jì)會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)強(qiáng)的資金開始流出股市，從而抑制市場的盲目跟風(fēng)效應(yīng)。

　　展望短期走勢，“7·29”下跌并不會(huì)改變股市震蕩上行的基本格局，反而起到了技術(shù)修正的作用。從歷史上看，底部多數(shù)是尖底，而頂部多為復(fù)合型圓弧頂。因此，我們不能根據(jù)一根大陰線就判斷一輪行情已經(jīng)結(jié)束，必須同時(shí)結(jié)合今后一段時(shí)期行情的特點(diǎn)，才能綜合判斷大盤是否在構(gòu)筑頂部。從總體上看，3500點(diǎn)一線不會(huì)成為本輪反彈的最高點(diǎn)，投資者仍可對(duì)后面的行情保持樂觀，只不過需要警惕大盤潛在轉(zhuǎn)折點(diǎn)的出現(xiàn)。

　　在操作策略上，小心謹(jǐn)慎、控制倉位將成為保住上半年勝利果實(shí)的重要原則。穩(wěn)健的投資者可以關(guān)注銀行、鋼鐵等低估值品種，也可以關(guān)注食品飲料、商業(yè)零售等防御性品種。激進(jìn)的投資者仍可以繼續(xù)關(guān)注通脹概念，有色金屬、煤炭板塊仍然存在趨勢性機(jī)會(huì)。（長城證券 張勇）