上半年持續(xù)寬松的貨幣政策，不僅造就了一個個“天量”新增貸款紀(jì)錄，同時也使上市銀行的業(yè)績進(jìn)入環(huán)比增長的黃金期。不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，寬松的貨幣政策使銀行業(yè)績進(jìn)入增長黃金期，凸顯了上市銀行2010年的估值提升空間。

　　信貸增長持續(xù)“天量”

　　央行統(tǒng)計顯示，6月份，金融機(jī)構(gòu)新增存款和貸款分別達(dá)到2萬億和1.53萬億，分別較上月增6697億和8659億，上半年新增存款和貸款至此為9.98萬億和7.37萬億。

　　“6月份，四家國有商業(yè)銀行的信貸投放不到5000億元，1.53萬億元新增貸款主要來自中小銀行。同時6月是上半年末，‘沖時點(diǎn)’的效應(yīng)也明顯。同時，房地產(chǎn)市場的回暖，個人住房貸款和房地產(chǎn)開發(fā)貸款都快速增長。在一定程度上，信貸需求在增加也是不容置疑。”山西證券分析師趙越認(rèn)為，高額貸款增量，保證銀行全年業(yè)績。

　　山西證券的研究報告表示，年內(nèi)能產(chǎn)生利息收入的貸款一般投放于前三季度，因此，可以說上半年貸款增速決定了全年的利息收入水平。而上半年的貸款增量，將直接反應(yīng)于中報。下半年凈息差收入有望環(huán)比正增長，銀行業(yè)的整體業(yè)績增速也由12%，進(jìn)一步上調(diào)至17%。高額的貸款增量，帶來的通脹預(yù)期，對于進(jìn)一步提升銀行資產(chǎn)價格，將帶來正面影響。

　　業(yè)績增長進(jìn)入黃金期

　　由于降息周期已經(jīng)結(jié)束，利率將進(jìn)入上升通道。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，銀行業(yè)績也將進(jìn)入增長階段。

　　中信證券的研究報告表示，上市銀行2季度行業(yè)收入和凈利潤將進(jìn)入環(huán)比增長黃金期。“價量”雙寬貨幣政策下，信貸反彈先于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，高信貸確保全年收入增長，銀行業(yè)表現(xiàn)出先周期性。過去8個月新增貸款高達(dá)8.6萬億，貸款的持續(xù)計息將給后續(xù)凈利息收入增長帶來正面貢獻(xiàn)。伴隨資金市場利率的見底企穩(wěn)，凈息差有望在2、3季度陸續(xù)見底，同時，行業(yè)信用成本由0.86%降至0.64%。

　　中信證券認(rèn)為，銀行投資機(jī)會源于2010年估值提升空間。上市銀行過去半年經(jīng)歷了從估值回歸到業(yè)績回穩(wěn)的過程，行業(yè)平均PB由1.8倍升至2.9倍，行業(yè)平均PE水平由10倍升至16倍。

　　提高撥備對行業(yè)影響有限

　　銀監(jiān)會日前要求商業(yè)銀行年內(nèi)必須將撥備覆蓋率提高到150%以上，對此機(jī)構(gòu)認(rèn)為，撥備覆蓋率標(biāo)準(zhǔn)提高對行業(yè)影響有限，對個別上市銀行有些許負(fù)面影響。

　　申銀萬國的報告表示，截至6月末，整體銀行業(yè)撥備覆蓋率水平為134%，距離150%的差距不大，對行業(yè)整體凈利潤影響不大，約為10%。2008年銀監(jiān)會曾要求國有銀行撥備覆蓋率達(dá)到130%以上，股份制銀行撥備覆蓋率達(dá)到150%以上。從2008年底實(shí)際執(zhí)行的情況看，除國有銀行的中行和交行、股份制銀行的深發(fā)展沒有達(dá)到外，其他銀行都達(dá)到了這一標(biāo)準(zhǔn)。

　　“由于大部分上市銀行的撥備覆蓋率已經(jīng)達(dá)到了150%，所以這一規(guī)定僅對于未達(dá)到150%的銀行產(chǎn)生信貸成本提高而降低利潤的負(fù)面影響。這些銀行是深發(fā)展、交行、中行、工行和建行。

　　近兩年資產(chǎn)質(zhì)量壓力不大

　　對于市場關(guān)注的信貸激增可能帶來的資產(chǎn)質(zhì)量壓力問題，齊魯證券分析師程嬌翼認(rèn)為，近兩年銀行資產(chǎn)質(zhì)量壓力不大，上市銀行的不良率將維持在低位，不會明顯反彈。

　　首先，仍然強(qiáng)調(diào)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢決定著銀行資產(chǎn)質(zhì)量的整體趨勢，對目前宏觀經(jīng)濟(jì)的趨勢持樂觀態(tài)度，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)環(huán)境向好，所以整個銀行業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量不會明顯惡化。更為重要的是，目前房地產(chǎn)和土地價格呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的態(tài)勢，這對銀行的資產(chǎn)質(zhì)量形成較大的利好。其次，快速的貸款規(guī)模擴(kuò)張能迅速有效緩解不良貸款比率上升壓力，因?yàn)榉帜冈黾拥乃俣冗h(yuǎn)遠(yuǎn)快于分子的增加速度。第三，即使經(jīng)濟(jì)沒有想象的好，繼續(xù)下行，新增貸款變成不良也有一定時滯，銀行當(dāng)前較為充裕的撥備，加上今年加速壞賬核銷和處置進(jìn)度將有效緩解信貸成本的壓力，所以即使不良貸款在后期逐漸暴露，也不會大幅吞噬凈利潤。而且，一季度的信貸擴(kuò)張本身就會對經(jīng)濟(jì)有一定刺激效果，從而形成經(jīng)濟(jì)發(fā)展和銀行資產(chǎn)質(zhì)量的良性互動。

　　齊魯證券認(rèn)為，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)還面臨著很多不確定因素，經(jīng)濟(jì)回升的基礎(chǔ)還不牢固，特別是國際經(jīng)濟(jì)走勢還不明朗，外部需求下降，出口企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益未現(xiàn)好轉(zhuǎn)。但目前上市銀行平均140%-150%的撥備覆蓋水平已經(jīng)能夠覆蓋經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時期的不確定性風(fēng)險，并考慮銀行的主動壞賬核銷和處置，信貸成本不會顯著上升。