曾經傳得沸沸揚揚的大摩(摩根斯丹利)轉讓中金(中國國際金融有限公司)股權一事，近日有了新進展。

　　據(jù)悉，證監(jiān)會有關部門已于5月4日正式受理大摩出售所持有的中金34.3%股權的申請材料，按照行政審核流程，若無補正，該申請將在3個月之內(即8月4日前)獲得批復。

　　對于誰來接手大摩所售股權，中金公司董事長李劍閣早前接受媒體采訪時表示，公司最終將這些股票賣給誰還需經過一系列的法律程序和審批，并透露中金對于未來合作伙伴的選擇已有所考慮，但暫時不方便透露。

　　此前也有消息稱，摩根士丹利將與兩家私募股權機構KKR(科爾伯格-克拉維斯)和TPG(德克薩斯太平洋公司)簽署協(xié)議，出售所持34.3%中金股權，售價或超過10億美元。

　　而據(jù)消息人士透露，大摩此舉意在聯(lián)姻華鑫證券，與其成立合資投行，以便開拓在中國的承銷業(yè)務。

　　《證券日報》記者就此分別致電摩根士丹利、中金公司和華鑫證券，但三家機構的媒體發(fā)言人辦公電話均無人接聽。其中，華鑫證券深圳工作人員表示，此類問題系公司高層才能對外回答，一般人員不好擅自對外回應。

　　大摩不差錢 看重話語權

　　據(jù)悉，大摩持有中金34.7%股權的標價為10億美元，而成立之初，摩根士丹利投資的數(shù)額為3700萬美元，若真作價10億美元售出，其收益率將超過26倍，這還不算摩根士丹利每年從中金公司拿到的分紅。單從投資的角度來看，大摩入股中金公司這筆交易獲利頗豐。

　　早在2000年，中金獲利1.7億美元時，時任中金公司副總裁的方風雷就已經拿出1.1億美元分給股東，原始股東幾乎已經從該次分紅中回收全數(shù)投資。但不差錢的大摩實際上并不在意股權投資的回報率，選擇出售股權，更多的是因為無法參與或主導中金公司的管理。

　　摩根士丹利于1995年與中國建設銀行等合作創(chuàng)建了中金公司，它也因此成為第一個與中方機構合資成立投資銀行的華爾街券商。中金公司的股權分配如下：中方機構建設銀行(后改為由建銀投資公司持股)持有43.35%股份，中國投資擔保公司持有7.65%股份。外資方大摩擁有34.3%，新加坡政府投資公司7.35%、香港查懋聲家族名力集團控股7.35%股份。

　　大摩最初參股的本意是，將其在中國的投行業(yè)務變成全球業(yè)務的一部分，所以剛開始，大摩向中金公司派駐了大量人員，參與中金公司的日常運作。很快，中金公司就形成了一套可以媲美外資行的業(yè)務標準。但隨著合作的加深，雙方在人事、公司文化以及處理與其他外資銀行關系問題上漸漸出現(xiàn)分歧。于是，大摩在上世紀末逐步淡出管理，僅為財務投資者，每年從中金公司獲得分紅，對于經營管理不再具有發(fā)言權。大摩的中國拓展計劃落空，這與大摩的初衷不符。因此，大摩決定取消與中金的合作，再次在中國尋找投行業(yè)務著陸點。而根據(jù)中國證監(jiān)會的有關規(guī)定，大摩如果想與其他證券公司合資，就必須退出中金公司。隨即，大摩展開一系列動作。

　　2007年，中投公司耗資50億美元收購了摩根士丹利持有的中金公司9.9%的股份。2008年初，摩根士丹利選定貝恩資本、德州太平洋投資有限公司以及由泛大西洋投資集團、斯達國際公司(Starr)和J.C. Flowers組成的財團作為中金股權的競購方。但最終由于潛在買家出價太低而未能成交。

　　聯(lián)姻華鑫證券幾成定局

　　有了前車之鑒，摩根士丹利再次尋找合作伙伴時，主要考慮中小券商。因為這樣的合作，更利于其提高在合資公司的話語權。最終，大摩將目光鎖定華鑫證券。

　　在與大摩發(fā)生關聯(lián)前，華鑫證券名不見經傳。據(jù)其官網顯示，華鑫證券有限公司成立于2001年3月，在原西安證券有限責任公司及受讓原上海浦東聯(lián)合信托投資有限責任公司證券營業(yè)部的基礎上增資擴股組建而成。注冊地為深圳，注冊資金16億元人民幣，屬于全國性綜合類證券經營機構。目前它的股東構成為，上海儀電控股(集團)公司(63%)、上海飛樂音響股份有限公司(24%)、上海金陵股份有限公司(8%)、上海飛樂股份有限公司(3%)和上海貝嶺股份有限公司(2%)。

　　兩者第一次發(fā)生關聯(lián)是在華鑫證券成立僅兩年的時候。2003年3月，大摩與華鑫成立了摩根士丹利華鑫基金管理有限公司。大摩出色的國際化業(yè)務水平加上華鑫的地區(qū)優(yōu)勢，使得該公司目前資產規(guī)模已超過80億元——公司預計的盈虧平衡點。

　　顯然，過程雖有曲折，但合作仍是可持續(xù)的。2007年底，摩根士丹利同華鑫證券欲二度合作，簽下了合作備忘錄，但由于證監(jiān)會規(guī)定僅允許外資公司在國內成立一家合資投行，因此大摩只有先處置好中金股權才能申請與華鑫證券合資。于是，大摩開始著手出售中金股權，并迅速進行到第二輪競標報價程序。豈料天不遂人愿，2008年美國爆發(fā)金融危機，資金流動性迅速凍結，競標者第二輪報價幾乎折半，最終此次售股交易半路夭折。

　　雖然出師不利，但大摩仍一直在為與華鑫證券的合作努力著。當初華鑫證券的投行業(yè)務幾乎是空白，但要滿足合資公司獲批的硬性門檻，華鑫必須在此方面達到行業(yè)中等水平之上。2008年，大摩開始著手幫助華鑫證券建立投行業(yè)務團隊，并在次年不斷通過各種關系，為華鑫證券拿到承銷項目，這類承銷項目多采用聯(lián)合方式，基本上不收取或收取很低的承銷費用。

　　據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會公布的2009年證券公司各項業(yè)務排名顯示，在股票及債券業(yè)務主承銷家數(shù)排名中，雖未見華鑫證券，但在起決定作用的股票及債券承銷金額排名中，華鑫證券以超過78億元，位居該項業(yè)務排名第30位，超過了中位數(shù)第38名。

　　“這意味著，退出中金獲批后，大摩與華鑫證券成立合資投行的申請有望很快獲得監(jiān)管部門的批準�！睒I(yè)內人士表示。（潘俠）