今日15時30分，位于上海浦東的中國金融期貨交易所(以下簡稱“中金所”)將迎來一個歷史性的時刻：股指期貨上市啟動儀式。此時，距離中金所掛牌成立已經(jīng)過去了整整43個月。啟動儀式一周后的4月16日，股指期貨將在中金所正式交易，20歲的A股也將從此告別沒有做空機制的單邊市。作為承擔(dān)著穩(wěn)定市場功能的重要工具，股指期貨這個中國資本市場的新生事物究竟會給A股帶來哪些影響？未來資本市場又將如何演繹？諸多懸念依然縈繞……

　　猜想一：政策市身影逐漸淡化

　　政策調(diào)控歷來與中國股市相伴而行。雖然近年來我國政府部門一直都在淡化A股市場是政策市的形象，甚至在涉及各方利益得失的新股發(fā)行環(huán)節(jié)取消了“窗口指導(dǎo)”，而實行新股市場化發(fā)行，但政策市的身影一直在投資者腦中：每一輪政策利好的釋放，往往能點燃市場熱情、引發(fā)投資的熱潮；同樣地，當(dāng)上證指數(shù)始終在3000點附近徘徊不前時，投資者對貨幣政策的任何風(fēng)吹草動也變得異常敏感，股市也往往會來個急轉(zhuǎn)直下。而股指期貨的正式登場，有望改變這種現(xiàn)狀。

　　迄今為止，全球股指期貨發(fā)展已走過四分之一世紀(jì)的歷程。美歐、日本、新加坡、韓國及我國香港、臺灣等地區(qū)目前都有股指期貨交易。從世界各個資本市場運行來看，股指期貨推出后股市政策干預(yù)性將有所降低。此外，作為配置和化解風(fēng)險的市場，股指期貨還將成為資本市場的“均衡力量”。

　　九鼎德盛分析師肖玉航表示，“股指期貨的推出完善了做空機制，看空、做空與看多、做多的機構(gòu)對決將鮮明體現(xiàn)，而政策干預(yù)的減少，將使得A股市場最終向其合理估值運行”。

　　業(yè)界主流觀點認(rèn)為，股指期貨不會改變股市的長期走勢，股市主要取決于宏觀經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r、企業(yè)盈利能力等這些扎根于實體經(jīng)濟的基本面因素。而“單邊市”的終結(jié)，將使得我國股市運行更加接軌宏觀經(jīng)濟走勢。

　　不過，國泰君安證券銷售交易部金融工程負(fù)責(zé)人蔣瑛琨對記者表示，雖然股指期貨可以為投資者實現(xiàn)避險、套利等目的，但它并不能改變投資者的心理、情緒等因素，而目前A股市場出現(xiàn)“政策市”主要是由于投資者心理變動而引起的，僅憑股指期貨很難使股市擺脫政策市陰影。

　　值得注意的是，“當(dāng)政策出現(xiàn)變動時，股指期貨反而會出現(xiàn)明顯波動，這可以體現(xiàn)在成交、持倉、操作策略等很多方面”。她強調(diào)。

　　猜想二：大盤股難迎風(fēng)起舞

　　股指期貨推出的消息曾讓不少業(yè)內(nèi)人士感到欣喜：股指期貨以滬深300的一籃子股票作為交易標(biāo)的，因有配置需求，因此短期內(nèi)市場資金必將從中小市值個股流向大盤股。

　　然而大盤股的“春天”能否真的來臨目前仍有分歧。

　　蔣瑛琨表示，大盤股能否走出一波喜人漲勢，主要還是看它的估值水平，像銀行、保險等目前估值偏低的板塊，未來可能有比較好的上升機會，而估值偏高的個股則不會出現(xiàn)大的行情。

　　光大證券研究所首席宏觀分析師潘向東認(rèn)為，目前宏觀數(shù)據(jù)的亮麗只是一種貨幣和財政擴張政策之后的“虛火上升”，而如果決策當(dāng)局在二季度不加大調(diào)控力度，未來中國經(jīng)濟就將面臨“外困內(nèi)憂”：人民幣升值和貿(mào)易戰(zhàn)以及輸入性通脹壓力的外困；調(diào)控猶豫和政令不通以及房地產(chǎn)面臨體制性改革的內(nèi)憂。“而無論調(diào)控與否，其實，從中短期來看，股票市場都將缺乏宏觀基本面基礎(chǔ)之上的上漲動力，也難以指望在這種狀況下，大盤股僅僅依靠股指期貨推動‘飛揚’起來�！彼�說道。

　　申銀萬國研究所分析師對大盤股未來漲勢也持謹(jǐn)慎態(tài)度，“作為標(biāo)的證券，融資融券和股指期貨的推出都將增加對大盤股的需求，但短期內(nèi)還難以充分表現(xiàn)。而目前的經(jīng)濟和政策環(huán)境處于復(fù)蘇期和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期，震蕩恐怕仍然是今年的主基調(diào)，大盤藍(lán)籌股有估值修復(fù)的動力，但走出大行情的經(jīng)濟基礎(chǔ)仍不具備”。

　　更重要的一點是，推動大盤股需要比小盤股大得多的資金量，而目前的市場流動性想要滿足這一點顯然很困難。幾乎所有人都認(rèn)同：相對于中小盤股票動輒五六十倍甚至更高的市盈率，大盤股的市盈率是偏低的，甚至低于大盤股的歷史平均市盈率水平。但現(xiàn)實卻是：小盤指數(shù)頻創(chuàng)新高，大盤股卻不溫不火。

　　光大證券研究報告稱，目前股市的流動性已經(jīng)不支持大盤股的大幅上漲，而將來較長一段時間，股市流動性總體趨勢是往下的，IPO、再融資、大小非解禁等引起的股票供給卻是增加的，市場流動性仍將維持偏緊現(xiàn)狀。

　　猜想三：期指、券商概念股漲勢超大盤

　　早在股指期貨要推出的消息傳出以來，A股市場中的期貨、券商概念股便不時上演炒作行情。

　　股指期貨將提升期貨公司在金融業(yè)的地位，有助于期貨公司向多元化經(jīng)營模式轉(zhuǎn)變。各大券商也將憑借股指期貨拓展業(yè)務(wù)空間。

　　國金證券預(yù)計，股指期貨推出初期，期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入(含IB業(yè)務(wù)和期貨子公司的收入)對券商凈利潤的增厚幅度為3%-4%；從長期來看，增厚幅度有望達(dá)到8%-15%。另有業(yè)內(nèi)人士測算，2010年股指期貨將為券商行業(yè)帶來57.6億-63.4億元的增量業(yè)務(wù)收入，同時對券商行業(yè)利潤增長貢獻(xiàn)2.4個百分點。

　　然而，我國股市一直流傳著“利好兌現(xiàn)就是利空”的說法。融資融券試點發(fā)布后，券商股就曾因為利好兌現(xiàn)而連續(xù)下跌。就在昨日，期貨、券商板塊跌幅居前，券商股更是出現(xiàn)了明顯的資金流出格局。博眾研究分析師呂思瑩認(rèn)為，融資融券推出后，券商股的受關(guān)注程度遠(yuǎn)低于融資融券開啟前，股指期貨和融資融券給券商股帶來的刺激在前期已有所消化，近期券商股整體機會不大。

　　“雖然股指期貨推出對券商股、期貨概念股有一定支撐作用，但具體個股走勢還需要看市場整體交易情況、傭金收入、業(yè)績構(gòu)成等諸多因素，單憑股指期貨業(yè)務(wù)，很難使股價大幅上漲。”蔣瑛琨提道。