招商證券上市一個(gè)月后“破發(fā)”，中國(guó)重工上市首日漲幅不足13%。與以往新股上市首日動(dòng)輒漲幅達(dá)100%的景象相比，近期炒新獲得好收成已經(jīng)越來(lái)越難。對(duì)此，專(zhuān)家認(rèn)為，新股發(fā)行市場(chǎng)化改革初見(jiàn)成效。在市場(chǎng)說(shuō)話的股市里，新股破發(fā)不應(yīng)罕見(jiàn)，投資者應(yīng)有一顆“平常心”。

　　市場(chǎng)化的必然

　　分析人士認(rèn)為，由于高市盈率發(fā)行，招商證券破發(fā)并不出乎意料。在招商證券上市前，WIND咨詢統(tǒng)計(jì)了24家券商對(duì)其合理估值的預(yù)測(cè)，僅有6家券商給出的預(yù)測(cè)定價(jià)上限高于最終的發(fā)行價(jià)31元，其余券商預(yù)測(cè)上限均在20-30元的區(qū)間。從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，盡管16日的收盤(pán)價(jià)仍低于發(fā)行價(jià)，但其動(dòng)態(tài)市盈率依舊高達(dá)40.6倍，而行業(yè)龍頭中信證券及海通證券的動(dòng)態(tài)市盈率僅為23.23倍及30.24倍，“同樣是中大型券商，投資者必然會(huì)傾向于購(gòu)買(mǎi)市盈率低的安全品種�！币晃蝗�商分析師認(rèn)為，與同類(lèi)公司市盈率水平靠近是招商證券破發(fā)的主要?jiǎng)右颉?

　　但在高市盈率發(fā)行的背后，有專(zhuān)家認(rèn)為不能忽視資本市場(chǎng)市場(chǎng)化進(jìn)程的影響。今年推出的新股發(fā)行制度改革，監(jiān)管層明確了市場(chǎng)化改革方向，窗口指導(dǎo)逐步淡化，并在實(shí)際行動(dòng)中堅(jiān)持下來(lái)。

　　有學(xué)者認(rèn)為，在上市公司及承銷(xiāo)商依據(jù)市場(chǎng)情況確定發(fā)行價(jià)格、投資者自主判斷投資價(jià)值的過(guò)程中，一些上市公司高市盈率發(fā)行，打新熱度高溫難降，但在“買(mǎi)者自負(fù)”的游戲規(guī)則下，招商證券的破發(fā)無(wú)疑打破了“新股不敗”的神話，并將迫使新股發(fā)行價(jià)格逐步歸于理性，一些與同類(lèi)公司相比價(jià)格扭曲的股票價(jià)格也將逐步回歸。以招商證券破發(fā)為例，當(dāng)初試圖高價(jià)搶購(gòu)的機(jī)構(gòu)幾乎全部被套，為此付出的代價(jià)大，機(jī)構(gòu)投資者才會(huì)從瘋狂打新中清醒。通過(guò)這一調(diào)節(jié)，未來(lái)新股的發(fā)行價(jià)才會(huì)趨于合理。“市場(chǎng)是最好的老師和博弈場(chǎng)所，經(jīng)歷過(guò)風(fēng)險(xiǎn)損失過(guò)資產(chǎn)，市場(chǎng)主體才會(huì)越來(lái)越理性，對(duì)待破發(fā)投資者應(yīng)該有平常心�！�

　　武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新認(rèn)為，從這一角度來(lái)說(shuō)，在主板市場(chǎng)上，新股發(fā)行市場(chǎng)化改革的效應(yīng)已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)。

　　市場(chǎng)化方向需堅(jiān)持

　　董登新認(rèn)為，招商證券股價(jià)的一路下挫也套住了試圖在新股上市首日追漲炒新的炒家，加上此前創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)中首日炒新大軍的屢屢受挫，都在給投資者做風(fēng)險(xiǎn)提示。16日中國(guó)重工的走勢(shì)即是主板市場(chǎng)上投資者正逐漸變得理性的表現(xiàn)。在成熟股市，一般會(huì)有1/3的新股上市首日破發(fā)。在中國(guó)，隨著市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大，市場(chǎng)化改革的推進(jìn)，新股上市首日破發(fā)有望成為股市的一種正常“隨機(jī)現(xiàn)象”。

　　針對(duì)市場(chǎng)上認(rèn)為破發(fā)是熊市征兆等言論，董登新表示，仍需要堅(jiān)守市場(chǎng)化改革方向，才能讓市場(chǎng)發(fā)行回歸理性。新股發(fā)行制度改革到現(xiàn)在只有短短半年的時(shí)間，一時(shí)難以改變十余年來(lái)打新炒新的慣例，只有堅(jiān)持這一方向，主板發(fā)行的高市盈率才會(huì)回歸，中國(guó)重工等大盤(pán)藍(lán)籌股的表現(xiàn)是這一良性發(fā)展的表現(xiàn)，未來(lái)一二級(jí)市場(chǎng)將實(shí)現(xiàn)對(duì)接。

　　不過(guò)，由于創(chuàng)業(yè)板規(guī)模仍然較小，短期內(nèi)高市盈率發(fā)行的狀況難以見(jiàn)頂。隨著登陸創(chuàng)業(yè)板的公司增多，創(chuàng)業(yè)板的高市盈率也將理性回歸，每一批創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的首日漲幅必將縮小，這才會(huì)更加有利于創(chuàng)業(yè)板的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。董登新預(yù)計(jì)，明年創(chuàng)業(yè)板還可上市約300家企業(yè)。隨著擴(kuò)容和主板定價(jià)日趨理性的影響，創(chuàng)業(yè)板平均市盈率有望回歸到50倍以內(nèi)。

　　隨著資本市場(chǎng)市場(chǎng)化的推進(jìn)，分析人士認(rèn)為，盡管現(xiàn)在還沒(méi)有上市首日破發(fā)的情況出現(xiàn)，但收益下滑將在心理上影響打新和炒新的投機(jī)者，“新股不敗”神話終將畫(huà)上句號(hào)。 (記者 蔡宗琦)