昨天兩市股指繼續(xù)“收綠”是引發(fā)招商證券失守發(fā)行價的直接原因，但不少分析師指出，該股發(fā)行價為31元，發(fā)行市盈率高達(dá)56.26倍，在今年以來主板上市的新股中僅次于光大證券，這一定價甚至高于其保薦機(jī)構(gòu)給出的合理價值區(qū)間。因此，過高的發(fā)行價格才是其破發(fā)背后的“罪魁禍?zhǔn)住薄?/p>

　　資料顯示，招商證券上市時，不少機(jī)構(gòu)就認(rèn)為56倍的發(fā)行市盈率過高，提前透支了股價。申銀萬國認(rèn)為，招商證券上市后合理價格為25元，中金公司更是給出了18元至22元的估值區(qū)間。

　　一級市場“一步到位”的發(fā)行價格顯然影響到了其二級市場的表現(xiàn)，首日漲幅不足10%，股價還隨即一路向下。昨天大盤的弱勢震蕩為其最終跌破發(fā)行價施了最后一把力，盡管沒有跌穿上個交易日30.65元的最低價，但收盤卻最終未能擺脫破發(fā)的厄運(yùn)。

　　網(wǎng)下配售少見基金身影

　　實(shí)際上，招商證券此番破發(fā)早在其網(wǎng)下配售的過程中就已埋下伏筆。資料顯示，根據(jù)初步詢價結(jié)果，在514家參與初步詢價報價的機(jī)構(gòu)配售對象中，提供的申報價格不低于發(fā)行價格區(qū)間下限26元的配售對象僅有295家。而網(wǎng)下配售結(jié)果顯示，最終報價達(dá)到31元的有效配售對象僅有214家，還不到之前認(rèn)購光大證券機(jī)構(gòu)數(shù)的一半。值得一提的是，一貫崇尚價值投資的基金淡出了該股的網(wǎng)下配售，華夏、南方等國內(nèi)一線基金公司更是無一現(xiàn)身。

　　記者了解到，對于大盤股網(wǎng)下認(rèn)購，一旦到期收益一般，大盤股三個月的限售期無疑制約了基金流動資產(chǎn)的流動性和時間成本。今年11月初，中國建筑和中國中冶兩只大盤股股價一度逼近破發(fā)冰點(diǎn)，3個月網(wǎng)下限售期滿后，打新資金就沒有太多的賬面浮盈。也正是因?yàn)槭找媛实南陆�，大部分中小基金公司開始選擇以債基網(wǎng)下打新大盤股的方式，而招商證券這只大盤股的網(wǎng)下配售，基金總計獲配950.44萬股，只有富國一家股基參與獲配，其余獲配基金都是債基。

　　誰是下一只破發(fā)新股

　　在目前的A股市場上，招商證券因發(fā)行價過高而遭遇破發(fā)也絕非個案。之前以更高市盈率發(fā)行的光大證券昨天收報于23.92元，距離21.08元的發(fā)行價就一步之遙。中國中冶離發(fā)行價也不足一個跌停板。有分析認(rèn)為，市場化定價下的新股破發(fā)將越來越常態(tài)化。

　　銀河證券的分析師表示，今年以來的新股高市盈率發(fā)行成風(fēng)，雖然盤子小的中小板和創(chuàng)業(yè)板股票由于游資主導(dǎo)而不斷火爆炒作，不斷上演擊鼓傳花的游戲；但中國建筑、光大證券、中國中冶等大盤股則明顯出現(xiàn)后繼乏力的現(xiàn)象。與發(fā)行價相比，中建上漲接近20%，已經(jīng)算是四只大盤股中表現(xiàn)最好的。中國重工和中國北車即將申購和上市，相信這幾只大盤新股的表現(xiàn)可以為炒新者敲響警鐘。

　　不過，“破發(fā)”也未必是壞事。隨著新股市場化定價的逐步深入，機(jī)構(gòu)對于高市盈率發(fā)行新股的態(tài)度已經(jīng)有所轉(zhuǎn)變，破發(fā)的出現(xiàn)也將使他們在接下來的新股定價中變得更為理性。( 唐瑋婕)