隨著招商證券的上市，證券市場(chǎng)的券商股將增加到11家。管理層對(duì)券商IPO確立新規(guī)后，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)還有5-6家券商近年來(lái)能夠攜百億融資規(guī)模登陸資本市場(chǎng)。而融資通道的開(kāi)放也將推動(dòng)業(yè)內(nèi)越來(lái)越多的收購(gòu)兼并，加快行業(yè)的良性發(fā)展。

　　上市新規(guī)誰(shuí)達(dá)標(biāo)

　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)近日發(fā)布《關(guān)于完善證券公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市有關(guān)審慎性監(jiān)管要求的通知》，對(duì)2008年證券公司IPO上市有關(guān)審慎性要求的部分具體指標(biāo)進(jìn)行調(diào)整完善，并表明以協(xié)會(huì)的行業(yè)排名為參照。這是監(jiān)管部門(mén)對(duì)證券公司IPO上市條件的第二次調(diào)整。比照新的上市條件，投資者大致可以看出，哪些券商具有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力與成長(zhǎng)性。

　　由于在新規(guī)中，標(biāo)準(zhǔn)將“具有較強(qiáng)的持續(xù)盈利能力”改為“具有較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力”。要求“公司上一年度經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、承銷與保薦業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)等主要業(yè)務(wù)中，應(yīng)當(dāng)至少有兩項(xiàng)業(yè)務(wù)位于行業(yè)中等水平以上或者至少有一項(xiàng)業(yè)務(wù)收入位于行業(yè)前十�！�

　　以行業(yè)前十來(lái)匡算，從營(yíng)業(yè)收入看，2008年國(guó)泰君安、中信證券、海通、廣發(fā)、銀河、國(guó)信、華泰、申萬(wàn)、中信建投、招商證券等位列前十。在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的排名中，代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入排名以銀河、國(guó)泰、廣發(fā)、海通、申萬(wàn)、國(guó)信、中信建投、華泰、招商、光大等為排名前十。受托客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入前十位分別為東方、中金、華泰、國(guó)信、國(guó)泰君安、中信、廣發(fā)、光大、招商、國(guó)元。

　　從承銷、保薦及并購(gòu)重組等財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)的凈收入排名來(lái)看，中信、中金、中銀國(guó)際、國(guó)泰君安、銀河證券、平安證券、國(guó)信證券、廣發(fā)證券、中信建投、安信證券等位居前十。

　　從這幾家的排名不難看出，除了招商證券外，廣發(fā)、華泰、國(guó)信、國(guó)泰君安等也都達(dá)到了要求。

　　成長(zhǎng)性要求助力中小券商

　　此次監(jiān)管層還將“具有良好的成長(zhǎng)性”審慎監(jiān)管要求具體內(nèi)容修訂為：公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、承銷與保薦業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)等主要業(yè)務(wù)中，應(yīng)當(dāng)至少有一項(xiàng)業(yè)務(wù)凈收入增長(zhǎng)率近兩年位列行業(yè)中等水平以上。配合此項(xiàng)新規(guī)，11月3日，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)公布了證券公司會(huì)員成長(zhǎng)性指標(biāo)的排名情況，按照排名中位數(shù)以上的名單來(lái)看，近兩年券商的各項(xiàng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率排名波動(dòng)性較大，符合要求的券商數(shù)量還比較多，特別是不少小券商也位列其中。

　　從2007年、2008年兩年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入增長(zhǎng)率前十家券商來(lái)看，僅僅只有北京高華一家券商榜上有名。不過(guò)，齊魯證券、西部證券、東海證券、國(guó)信證券、山西證券、廣發(fā)證券等幾家都處于增長(zhǎng)率中位數(shù)之上。業(yè)內(nèi)人士分析，由于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入對(duì)券商的利潤(rùn)貢獻(xiàn)較大，因此，這一業(yè)務(wù)的爭(zhēng)奪無(wú)疑將成為上市的砝碼之一。

　　在承銷與保薦業(yè)務(wù)的凈收入增長(zhǎng)率排名中，齊魯、華林、安信、平安、國(guó)聯(lián)等券商2007、2008年都處于行業(yè)中位數(shù)以上的排名。業(yè)內(nèi)人士分析，由于投行業(yè)務(wù)的周期問(wèn)題，一些小券商也有可能因幾個(gè)項(xiàng)目當(dāng)年完成而排名在前，但可持續(xù)性較低。

　　此外，在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入增長(zhǎng)率排名中，有興業(yè)證券、華泰證券、中金公司和國(guó)信證券連續(xù)兩年位于行業(yè)中位數(shù)之上。

　　“過(guò)去業(yè)內(nèi)排名重要的是市場(chǎng)占有率，現(xiàn)在更多的是利潤(rùn)、增長(zhǎng)率等指標(biāo)，這些對(duì)于券商的經(jīng)營(yíng)還是具有導(dǎo)向作用的”，上海一家券商表示，盡管目前沒(méi)有申報(bào)上市材料，但他表示，新規(guī)對(duì)于券商的成長(zhǎng)性和持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力更為重視，這也給予了中小券商借助資本市場(chǎng)發(fā)展壯大的機(jī)會(huì)。

　　融資規(guī)模拉開(kāi)梯隊(duì)新格局

　　借助資本市場(chǎng)的融資規(guī)模，上市券商也確立了其市場(chǎng)地位，從近期的IPO和增發(fā)來(lái)看，券商融資百億規(guī)模將不在話下。

　　此前海通證券、中信證券、光大證券等完成了較大規(guī)模的IPO，對(duì)于其市場(chǎng)地位的確立有著重要的意義。特別是中信證券和海通證券在2007年進(jìn)行的250億元之多的增發(fā)，充分顯示了市場(chǎng)對(duì)券商股的青睞。未來(lái)除了幾家已經(jīng)申報(bào)的券商外，匯金系下的近10家券商包括國(guó)泰君安、中信建投證券、瑞銀證券、齊魯證券、西南證券、申銀萬(wàn)國(guó)、銀河證券、中投證券以及中金公司也都實(shí)力雄厚。由于證監(jiān)會(huì)仍舊要求同一股東或者實(shí)際控制人只能同時(shí)控股一家證券公司、參股另一家證券公司。今后如果匯金完成其股權(quán)整合，勢(shì)必為旗下的券商上市掃除一些障礙。

　　無(wú)論從發(fā)行市盈率還是募集資金量看，大中型券商的發(fā)行規(guī)模超百億將是不爭(zhēng)的事實(shí)。招商證券此次發(fā)行將比肩已上市的光大證券。26元-31元/股的發(fā)行價(jià)格區(qū)間，對(duì)應(yīng)的市盈率區(qū)間為47.18倍-56.26倍，與前期光大證券58.56倍的發(fā)行市盈率接近。招商證券本次擬發(fā)行不超過(guò)3.5855億股，如果按照31元的價(jià)格計(jì)算，本次發(fā)行的募資量將達(dá)到111億元，募集資金量也與光大證券109億的募資量相當(dāng)。

　　從目前上市準(zhǔn)備工作比較早的其他幾家券商，包括國(guó)信、興業(yè)、西部、華泰、紅塔、山西等來(lái)看，國(guó)信與華泰的規(guī)模和業(yè)績(jī)都比較受到認(rèn)可。一位基金經(jīng)理分析，華泰與國(guó)信近兩年不僅在各項(xiàng)業(yè)務(wù)上發(fā)展較快，同時(shí)也進(jìn)行了收購(gòu)與兼并的外延擴(kuò)張，對(duì)于公司未來(lái)的發(fā)展十分有利。他預(yù)計(jì)，這兩家券商如果上市，也必將類似招商證券，成為百億規(guī)模以上IPO項(xiàng)目。不過(guò)，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，資本市場(chǎng)已有11家上市券商后，如果沒(méi)有突出的業(yè)務(wù)特質(zhì)，后續(xù)上市的券商一般不會(huì)再出現(xiàn)高企的市盈率。