人民幣要升值了，隨后，熱錢也來了。一直以來，對(duì)于游資而言，都遵循這樣一個(gè)簡(jiǎn)單而且單向的邏輯。但央行最近的一次匯改，令情況發(fā)生了一些變化，熱錢進(jìn)或不進(jìn)的猶豫比以前更多了

　　理由一：熱錢來了不賺錢

　　流入中國(guó)的熱錢秉承這樣一個(gè)“信仰”：人民幣兌美元匯率被嚴(yán)重低估了，一些人甚至認(rèn)為低估幅度高達(dá)50%。正是這一“理念”支持，投機(jī)人民幣升值是一種單向押注，成為一項(xiàng)穩(wěn)賺不賠的買賣。

　　但事實(shí)并非如此。人民幣不可交割遠(yuǎn)期(NDF)市場(chǎng)顯示，未來一年人民幣僅將升值3%。有專家預(yù)測(cè)，甚至3%的空間都已“注水”，因?yàn)樵谥袊?guó)央行發(fā)布匯改聲明前，市場(chǎng)價(jià)格中已經(jīng)體現(xiàn)了近2%的升值幅度。人民幣的年升值幅度過低，難以吸引到那些靠舉債投機(jī)的投資者們。經(jīng)濟(jì)學(xué)家估計(jì)，只有當(dāng)投機(jī)者預(yù)計(jì)人民幣年升值幅度將超過3%時(shí)，他們才會(huì)覺得把錢投入中國(guó)是值得的。

　　市場(chǎng)一直有一種誤解，似乎人民幣快速升值符合美國(guó)利益，但英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》Lex專欄就認(rèn)為，中國(guó)維持穩(wěn)定的匯率，幫助美國(guó)把借貸成本保持在低位，其國(guó)債發(fā)行目前已經(jīng)達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的水平。因此，人民幣迅速升值，美國(guó)出口行業(yè)可能會(huì)獨(dú)自受益，但如果借貸成本大幅上升，對(duì)美國(guó)股市的凈效應(yīng)將是負(fù)面的。

　　理由二：匯率雙向波動(dòng)

　　熱錢進(jìn)入中國(guó)的一個(gè)前提是，他們認(rèn)為人民幣一定會(huì)升值，因此，人民幣兌美元匯率將不斷走高。但最近3天的匯市表現(xiàn)卻并非如此。

　　盡管周一人民幣兌美元上漲0.42%，這也是18個(gè)月以來的最大漲幅，但緊隨其后的6月22日，人民幣兌美元匯率下跌0.2%，令投資者頗為震驚。市場(chǎng)認(rèn)為，周三的匯率或許會(huì)壓縮反彈，但來自公開數(shù)據(jù)顯示，人民幣兌美元匯率中間價(jià)大幅回落122個(gè)基點(diǎn)。市場(chǎng)對(duì)此評(píng)論稱，略顯平淡的中間價(jià)和即期匯價(jià)，體現(xiàn)了“增強(qiáng)人民幣匯率彈性，但仍保持匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”的央行態(tài)度。

　　當(dāng)然，也有媒體評(píng)論稱，3天時(shí)漲時(shí)跌的匯率表明，央行在傳達(dá)一種新的信號(hào)：人民幣兌美元匯率是不可預(yù)測(cè)的，且會(huì)雙向波動(dòng)。這對(duì)投機(jī)者而言，也就意味著熱錢來了有可能賠錢。德意志銀行中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬俊也表示：“更大彈性或者人民幣兌美元匯率的雙向波動(dòng)，將有助于減少熱錢流入。”

　　理由三：資產(chǎn)“去泡沫化”

　　熱錢如人，都具有各自的偏重和喜好，比如股市與樓市。但從當(dāng)下現(xiàn)狀來看，熱錢的偏好形勢(shì)不喜人。數(shù)據(jù)顯示，A股市場(chǎng)今年以來已暴跌超過20%，而在政府出手打擊房地產(chǎn)投機(jī)之后，許多城市的房屋銷售也在大幅下降。

　　清華大學(xué)中國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)研究中心教授袁鋼明在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，目前市場(chǎng)上出現(xiàn)人民幣升值預(yù)期增強(qiáng)是因?yàn)橥顿Y者對(duì)國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策沒有看清楚。他分析，目前房地產(chǎn)市場(chǎng)在國(guó)家政策的打壓下已經(jīng)由熱變冷，拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的一個(gè)引擎已經(jīng)停滯，如果國(guó)家還出臺(tái)政策讓人民幣升值，就會(huì)對(duì)我國(guó)的出口造成巨大的打擊，在內(nèi)需還沒沒有完全刺激起來的時(shí)候作出這樣的決策是不明智的。

　　同樣，摩根大通中國(guó)證券和大宗商品市場(chǎng)主席李晶也對(duì)記者表示，盡管人民幣升值趨勢(shì)已經(jīng)明朗，但她認(rèn)為熱錢流入將是有限的。“熱錢流入并非僅由人民幣升值預(yù)期推動(dòng)，它還受資產(chǎn)價(jià)格預(yù)期推動(dòng)。在中國(guó)房地產(chǎn)調(diào)控政策影響下，市場(chǎng)對(duì)中國(guó)資產(chǎn)價(jià)格的持續(xù)上升表現(xiàn)擔(dān)憂。這些對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能降溫的預(yù)期將會(huì)阻礙熱錢的大量流入�！� (孫維晨 馬繼鵬)