中國(guó)銀行(601988)400億元A股可轉(zhuǎn)債發(fā)行今日正式啟動(dòng)，此次募集資金將主要用于補(bǔ)充資本，提高資本充足率。這也是今年四大國(guó)有銀行中第一個(gè)正式啟動(dòng)的再融資方案。

　　條款設(shè)置考慮老股東利益

　　本次中行轉(zhuǎn)債以較高比例向除控股股東以外的原A股股東實(shí)行優(yōu)先配售，每股可優(yōu)先配售3.75元可轉(zhuǎn)債�？赊D(zhuǎn)債下有債券價(jià)值作為保底，隨著正股價(jià)格的上漲收益上不封頂，對(duì)原股東優(yōu)先配售的條款設(shè)置可以有效保護(hù)原股東利益。

　　值得關(guān)注的是，中行關(guān)于原股東優(yōu)先配售的條款是以不低于50%的比例向除控股股東以外的原A股股東實(shí)行優(yōu)先配售，根據(jù)測(cè)算，最終優(yōu)配比例確定約為60%，進(jìn)一步體現(xiàn)出中行對(duì)原股東利益的維護(hù)。如果全部可轉(zhuǎn)債實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)股，以4.02元/股的轉(zhuǎn)股價(jià)格計(jì)算，A股公眾持股占A股流通股比例將有望升至8.71%，將使中行的股東結(jié)構(gòu)進(jìn)一步多元化。

　　另外，自上市以來，中行現(xiàn)金股利的派發(fā)比例始終保持在35%-51%的較高水平，同時(shí)，中行還將保持利潤(rùn)分配政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性寫入了公司章程，因此，在可預(yù)見的未來，中行募集資金實(shí)現(xiàn)的收益應(yīng)會(huì)大比例回饋投資者。

　　不會(huì)過多攤薄每股收益

　　市場(chǎng)人士分析，此次可轉(zhuǎn)債融資不僅不會(huì)對(duì)中行的總體經(jīng)營(yíng)指標(biāo)帶來實(shí)質(zhì)性影響，隨著新增資本帶來的新增收益逐步顯現(xiàn)，中行的股東價(jià)值還將得到進(jìn)一步提升。

　　相比純股權(quán)類融資，可轉(zhuǎn)債對(duì)于每股收益等財(cái)務(wù)指標(biāo)的攤薄具有滯后性和漸進(jìn)性。中行轉(zhuǎn)債于2010年6月完成，從2010年底開始逐漸轉(zhuǎn)股，按照4.02元/股的轉(zhuǎn)股價(jià)格進(jìn)行計(jì)算，中行轉(zhuǎn)債全部轉(zhuǎn)股后，每股收益約被攤薄3.77%。根據(jù)wind的統(tǒng)計(jì)，近20家機(jī)構(gòu)研究員預(yù)計(jì)中行2010年、2011年和2012年的平均每股收益分別為0.3888元、0.4574元、0.5289元(不考慮可轉(zhuǎn)債發(fā)行因素)，年均保持15%以上的增長(zhǎng)速度，因此中行自身的盈利增長(zhǎng)完全可以抵消此次再融資帶來的攤薄。考慮到可轉(zhuǎn)債發(fā)行后，中行的資本金增長(zhǎng)將可以支撐業(yè)務(wù)更快速增長(zhǎng)，并帶來盈利的進(jìn)一步增長(zhǎng)，實(shí)際情況將可能比上述預(yù)測(cè)更為樂觀。