印度央行繼3月19日突然宣布加息25個(gè)基點(diǎn)后，4月20日再次將基準(zhǔn)利率和貸款利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，意在控制高企的通貨膨脹率。國(guó)內(nèi)昨日1年期央票發(fā)行收益率未起波瀾，自1月末起連續(xù)12次持平，這讓業(yè)界專家達(dá)成了4月份不加息的共識(shí)。

　　對(duì)于4月之后的宏觀調(diào)控政策，專家們則持有不同看法，有的認(rèn)為緊縮會(huì)更進(jìn)一步，有的則認(rèn)為只需維持平衡就可以，但信貸調(diào)控的力度不會(huì)減小。

　　央行公告顯示，20日招標(biāo)的400億元人民幣1年期央票，發(fā)行量較上周450億稍減，發(fā)行價(jià)98.11元，對(duì)應(yīng)收益率1.9264%，該收益率自1月末起連續(xù)持平12次。同時(shí)進(jìn)行的750億元28天期正回購(gòu)，中標(biāo)利率也持平在1.18%。

　　在3年期央票重啟之后，1年期央票發(fā)行收益率并未像市場(chǎng)預(yù)期的那樣上漲。一家國(guó)有商業(yè)銀行的交易員稱，1年期央票的收益率確實(shí)比較低，但用于金融機(jī)構(gòu)資金配置是沒(méi)有問(wèn)題的。他表示，盡管目前一二級(jí)市場(chǎng)央票收益率存在倒掛，但機(jī)構(gòu)資金配置壓力仍支撐央票需求，且最近政府頻出房市嚴(yán)厲調(diào)控政策，也在降低市場(chǎng)的通脹預(yù)期，預(yù)計(jì)央行短期內(nèi)仍將延續(xù)以數(shù)量調(diào)控為主的操作策略。

　　中金公司最新發(fā)布中國(guó)利率策略周報(bào)認(rèn)為，央行公開(kāi)市場(chǎng)回籠力度減小，并不意味著法定準(zhǔn)備金比率會(huì)上調(diào)，且4月份加息的可能性較小。但該報(bào)告同時(shí)指出，二季度調(diào)控力度會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)，包括近期對(duì)房地產(chǎn)投資的抑制政策，以及未來(lái)的價(jià)格工具如升息或者升值的運(yùn)用。

　　中國(guó)銀行總行戰(zhàn)略發(fā)展部高級(jí)經(jīng)濟(jì)師周景彤認(rèn)為，從目前看，銀行間流動(dòng)性依然過(guò)剩，不排除央行二季度進(jìn)一步上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的可能，二季度到三季度之間可能加息，且二季度加息可能性較大。

　　國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所研究員范建軍則認(rèn)為，進(jìn)入5月之后，隨著國(guó)內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)、物價(jià)形勢(shì)以及美國(guó)等主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策的明朗，央行可能會(huì)啟動(dòng)加息。

　　聯(lián)訊證券首席分析師文國(guó)慶從M1、M2的角度分析認(rèn)為央行沒(méi)有必要加息。他稱，M2的速率，從環(huán)比角度，基本上已達(dá)歷史正常水平區(qū)間，M1也在接近正常范圍，貨幣政策調(diào)控，既不需要再緊，也不需要再松，只需掌握好平衡，大致把貸款的節(jié)奏控制好就行了。

　　數(shù)據(jù)顯示，3月末，M2余額為65.00萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)22.50%，增幅分別比上月和上年末低3.03個(gè)百分點(diǎn)和5.18個(gè)百分點(diǎn)；M1余額為22.94萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)29.94%，增幅分別比上月和上年末低5.05個(gè)百分點(diǎn)和2.41個(gè)百分點(diǎn)。

　　監(jiān)管機(jī)構(gòu)今年以來(lái)嚴(yán)格控制商業(yè)銀行信貸投放，使大量資金滯留于銀行體系，增加了銀行等金融機(jī)構(gòu)對(duì)債券的配置壓力。3月新增人民幣貸款5107億元，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期的7000億元。M1和M2的增速回落幅度也在合理水平，說(shuō)明信貸管制的效果十分明顯，緊縮措施效果開(kāi)始顯現(xiàn)。一季度人民幣新增信貸總額2.6萬(wàn)億元，占貨幣當(dāng)局計(jì)劃的全年7.5萬(wàn)億元的34.7%。

　　另有分析人士指出，現(xiàn)在監(jiān)管層對(duì)信貸調(diào)控逐步從總量調(diào)控過(guò)渡到結(jié)構(gòu)調(diào)控乃至頻率調(diào)控，即全年信貸保持每季度3:3:2:2或者4:3:2:1的投放節(jié)奏可能性較大。

　　此外，目前央票到期量已過(guò)高峰，因此本周央票發(fā)行力度有所減緩。因此央行目前在資金回籠力度上仍然保持相對(duì)平穩(wěn)。從新增信貸和M1、M2數(shù)據(jù)來(lái)看，央行現(xiàn)行的緊縮政策和力度已經(jīng)有效，在數(shù)據(jù)反彈之前，進(jìn)一步緊縮的可能性較小。

　　文國(guó)慶認(rèn)為，目前M1比平均值稍高，貸款也不能壓得太猛，否則會(huì)出問(wèn)題。

　　有關(guān)交易員稱，盡管當(dāng)前1年期央票發(fā)行收益率偏低，市場(chǎng)存在上行預(yù)期，但最新的通脹數(shù)據(jù)并不高，政府最近出臺(tái)政策抑制房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格泡沫，也降低著市場(chǎng)對(duì)未來(lái)通脹預(yù)期。加息預(yù)期進(jìn)一步后延是肯定的了。(閆立良)