當(dāng)一件事在未來肯定會(huì)來臨，但具體何時(shí)來臨尚不確定時(shí)，就會(huì)引發(fā)市場的種種猜測。近期這種猜測在備受各方關(guān)注的加息問題上表現(xiàn)得尤為明顯。

　　自去年10月初澳大利亞央行率先宣布加息之后，人們已然意識到在金融危機(jī)過后，泛濫的市場流動(dòng)性讓全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入加息周期已經(jīng)悄然兌現(xiàn)。特別是3月，加息的腳步正在向新興市場走近。

　　3月19日，印度央行情理之中的加息之舉強(qiáng)化了全球市場對其他新興經(jīng)濟(jì)體將跟風(fēng)加息的預(yù)期。外界顯然對此并不意外，印度2月的通脹率達(dá)到了9.89%，已經(jīng)逼近其全年目標(biāo)的10%。

　　與印度相比，中國也被一些國際輿論列入潛在的“加息國”名單，最為直接的理由是中國2月份錄得通脹率2.7%的同比漲幅，與中央政府要求的3%的全年目標(biāo)越來越近。外界推測中國央行不會(huì)對此置之不理。

　　加息看什么

　　有市場分析認(rèn)為，在GDP、CPI、PPI同時(shí)出現(xiàn)超預(yù)期增長的背景下，央行貨幣政策調(diào)控鏈將可能整體提前，甚至近一兩個(gè)月加息的可能性也在進(jìn)一步加大。

　　中國流通產(chǎn)業(yè)網(wǎng)首席評論員、橡膠與鋼鐵行業(yè)資深專家陳克新告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》，人們不應(yīng)該對央行“加息”過度恐慌。

　　“為什么要進(jìn)行加息？說明中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)確立并且鞏固了復(fù)蘇勢頭，調(diào)控部門對于未來經(jīng)濟(jì)增長充滿信心。為了防止可能出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)過熱，避免嚴(yán)重通貨膨脹，才改變以往非常寬松的貨幣政策，實(shí)施刺激戰(zhàn)略的逐步退出�！标惪诵抡J(rèn)為，“這是抑制過度投資和資產(chǎn)價(jià)格泡沫、保持國民經(jīng)濟(jì)可持續(xù)健康發(fā)展所必須的。”

　　目前，國內(nèi)學(xué)術(shù)界有觀點(diǎn)認(rèn)為，中國不應(yīng)該盲目決定經(jīng)濟(jì)刺激方案的退出時(shí)間，而是應(yīng)該密切關(guān)注美國等經(jīng)濟(jì)體的時(shí)間表再做決定。陳克新就是持這種觀點(diǎn)的學(xué)者，他認(rèn)為：“在全球化的今天，對于加息這類重大經(jīng)濟(jì)政策，需要世界主要經(jīng)濟(jì)大國共進(jìn)退。尤其是中國，率先歐美國家加息不可取�！�

　　然而，清華大學(xué)中國與世界經(jīng)濟(jì)研究中心主任李稻葵則認(rèn)為，中國加息時(shí)點(diǎn)不會(huì)完全比照美國來。雖然先于美國加息可能導(dǎo)致熱錢流入，但這個(gè)問題不是非常重要。影響我國經(jīng)濟(jì)是否“過熱”的一個(gè)重要因素不是熱錢，而是貸款量。

　　什么時(shí)候加息

　　今年以來，有關(guān)熱錢的話題，伴隨著加息預(yù)期的強(qiáng)化再次受到關(guān)注。

　　根據(jù)陳克新的判斷，如果中國先于歐美國家加息，將會(huì)吸引國際熱錢涌入中國，進(jìn)而攪起國內(nèi)更大的資產(chǎn)泡沫，進(jìn)而推動(dòng)國內(nèi)物價(jià)指數(shù)的進(jìn)一步升高，與其宏觀調(diào)控初衷相悖。換言之，中國先于歐美國家加息很有可能是把油門錯(cuò)當(dāng)剎車踩了，對于流動(dòng)性過�！盎鹕蠞灿汀�。

　　與澳大利亞等經(jīng)濟(jì)體不同，目前歐美日等國家利率水平很低，普遍為零或接近為零。而現(xiàn)階段中國1年期基準(zhǔn)利率水平在2%以上，已經(jīng)存在較大的利率差距。

　　有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)和一些西方國家央行可能會(huì)將這種“零利率”政策維持相當(dāng)長的一段時(shí)間。

　　“美國在今年年底或2011年仍舊采取寬松的貨幣政策也不會(huì)令我感到意外。即便美聯(lián)儲(chǔ)選擇退出政策，也會(huì)維持適度寬松的局面�！泵缆�(lián)儲(chǔ)理事埃文斯這樣告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》。

　　令人關(guān)注的是，如果中國選擇退出的時(shí)間“過早”，而美國退出的時(shí)間“過晚”，將使得國內(nèi)外利率差距進(jìn)一步擴(kuò)大，假如說擴(kuò)大到3個(gè)百分點(diǎn)以上，刺激“美元投機(jī)套利交易”將更加活躍。熱錢大幅度涌入國內(nèi)也將成為不可避免的事實(shí)，而這又會(huì)加劇人民幣升值的壓力，使得中國在與美國談判匯率問題處于不利局面。

　　“值得注意的是，國際資本‘熱錢’來到中國，決不會(huì)僅僅賺取‘利差’，它們還有更大的企圖，至少要通過資本運(yùn)作，獲取三個(gè)層次的利潤�！标惪诵屡袛�，第一個(gè)層次利潤就是上面所說的“利差”；第二個(gè)層次利潤是通過等待人民幣升值來獲�。坏谌齻�(gè)層次利潤是通過進(jìn)入期市、股市、樓市等資產(chǎn)領(lǐng)域獲取。

　　如果熱錢一旦涌入會(huì)造成連鎖反應(yīng)，即可能迫使央行增發(fā)外匯占款人民幣投放，導(dǎo)致全社會(huì)流動(dòng)性的更為充裕，背離收緊流動(dòng)性的初衷。

　　目前，包括李稻葵在內(nèi)的政府智囊學(xué)者認(rèn)為，今年二季度至三季度中國存在加息的可能。但此前市場人士普遍認(rèn)為，由于國際間的退出政策存在協(xié)調(diào)機(jī)制，特別是美國何時(shí)加息也會(huì)成為中國加息的“參考條件”。

　　美國為什么加息

　　美聯(lián)儲(chǔ)理事埃文斯在上海接受《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者采訪時(shí)透露了美國加息的“必要前提”。

　　他告訴記者：“根據(jù)美國國會(huì)對美聯(lián)儲(chǔ)要求，目前美國失業(yè)率達(dá)10%，美聯(lián)儲(chǔ)希望回到5%這樣一個(gè)水平，核心通脹率目前是1.5%，而美聯(lián)儲(chǔ)希望這一數(shù)據(jù)能夠達(dá)到2%。目前，我們觀察這兩大指標(biāo)的現(xiàn)狀與我們制定的適度寬松政策并不沖突，所以仍舊會(huì)維持‘相對較長的時(shí)間’。”

　　有業(yè)內(nèi)人士判斷，在美聯(lián)儲(chǔ)的晦澀且模棱兩可的語言系統(tǒng)中，所謂的“相對較長的時(shí)間”表明美聯(lián)儲(chǔ)在未來六個(gè)月中幾乎不會(huì)考慮加息，即美國聯(lián)邦公開市場委員會(huì)(Federal Open Market Committee)需要開三至四次會(huì)議之后才可能調(diào)整現(xiàn)有的寬松的刺激政策。

　　從美聯(lián)儲(chǔ)未來貨幣政策走向判斷，失業(yè)率數(shù)據(jù)成為指標(biāo)性因素。“我們發(fā)現(xiàn)，美國長期失業(yè)人數(shù)在增加，比如失業(yè)6個(gè)月以上的人數(shù)在增加，這給美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇增加了壓力，失業(yè)拖長，會(huì)使得雇員在技能和薪酬上受到負(fù)面影響，進(jìn)而拖累消費(fèi)能力�！�

　　埃文斯告訴記者，“目前失業(yè)狀況比1992年和2001年嚴(yán)重得多，美國人的消費(fèi)、住房等債務(wù)還是比較嚴(yán)重，進(jìn)而會(huì)使得美國失業(yè)率不僅高而且時(shí)間長，這成為美國經(jīng)濟(jì)面臨的最大挑戰(zhàn)，也使得美國經(jīng)濟(jì)仍然處在‘失業(yè)型復(fù)蘇’階段�！�

　　而對于通貨膨脹的問題，埃文斯認(rèn)為，過去一年間，美國良性的通貨緊縮并不是由政府收縮性政策導(dǎo)致的，主要是生產(chǎn)力的提高、新技術(shù)的采納和效率的提升等原因所造成的，所以美國的政策利用了這樣的傳導(dǎo)。伴隨著效率提升，新興市場(中國)出口到美國的商品質(zhì)優(yōu)價(jià)廉，美國從中也是受益頗多的，這也使得2%的通脹率成為美國相當(dāng)一段時(shí)間無法到達(dá)的目標(biāo)。