分析人士認為，央行仍可能上調存款準備金率，短期內流動性將逐步收緊。但縱觀全年，由于外需的不確定性等因素，銀根可能“前緊后松”。

　　流動性將逐步收緊

　　2月12日，央行宣布2010年第二次上調存款準備金率。市場人士認為，由于春節(jié)后央行回籠流動性的壓力仍非常大，不排除未來兩個月內，央行繼續(xù)上調準備金率。

　　春節(jié)前，央行通過公開市場操作向市場注入大量流動性。春節(jié)前四周(1月18日-2月14日)，央行連續(xù)凈投放金額達到6820億元。而這些現(xiàn)金在春節(jié)后多半會回到銀行體系。摩根士丹利經濟學家王慶指出，假期之后這些流動資金需要以某種方式收回。準備金率上調是回籠資金成本最低的方法。

　　分析人士測算，此次準備金率上調將從銀行體系收回2500億元-3000億元流動性。由于節(jié)后到期資金量巨大和節(jié)前凈投放因素，此次上調存款準備金率不會對銀行體系流動性有實質性沖擊。

　　不過，未來資金面將逐步收緊。此前，央行在發(fā)布的《2009年第四季度貨幣政策執(zhí)行報告》中稱，2010年將“合理引導貨幣條件逐步從反危機狀態(tài)回歸正常態(tài)水平”。2010年廣義貨幣供應量M2同比增長目標為17%，低于2009年的27.7%。這意味著央行將逐步收緊流動性。

　　中國人民銀行研究生部部務委員會副主席焦瑾璞表示，存款準備金率還存在多大上調空間取決于商業(yè)銀行超儲率水平。一般最低水平需要保持在1%左右。他認為，今年存款準備金率的調整頻率會加快。央行數據顯示，2009年12月末商業(yè)銀行超儲率為3.13%。

　　關注出口復蘇狀況

　　分析人士指出，央行在提出“引導貨幣條件逐步回歸正常態(tài)水平”的同時，今年也強調提高政策的靈活性。今年銀根可能“前緊后松”。

　　國聯(lián)證券宏觀研究報告指出，雖然當前信貸趨緊，但未來可能會因其它經濟體二次探底而導致的刺激性經濟政策的重啟。如果外圍經濟的二次探底成為現(xiàn)實，將導致出口再度反復，政府必將再度實施刺激性經濟政策，放松銀根。

　　1月份出口數據并不完美，全球其它經濟體的二次探底并非不可能。1月進、出口額盡管同比增幅明顯，但環(huán)比分別下降15.1%、16.3%；與之相對應的是采購經理人指數(PMI)亦環(huán)比下降0.8個百分點。結合歐美就業(yè)反彈乏力、歐洲部分經濟體陷入主權債務危機的現(xiàn)狀來看，出口復蘇并不穩(wěn)定。此外，PPI反超CPI補庫存因素居多。復蘇持續(xù)性尚待觀察。

　　中國銀行(601988)金融市場總部分析師石磊認為，對于外需來講，由于基期較低，上半年部分月份出口金額可能同比增長超過30%，但人民幣匯率跟隨美元走強而出現(xiàn)對其它貨幣的升值以及下半年美國可能再次進入減庫存周期，會使得外需回升成為曇花一現(xiàn)，內、外需可能在2010年下半年出現(xiàn)負向共振，屆時貨幣政策可能在四季度發(fā)生方向性逆轉。