2010年第一個(gè)交易日，A股市場(chǎng)低調(diào)開(kāi)局，滬深股指遭遇“開(kāi)門(mén)黑”。

　　雖然元旦期間利好頗多，包括中央一號(hào)文件將鎖定三農(nóng)主題、個(gè)人轉(zhuǎn)讓限售股將征收20%所得稅，以及財(cái)政部和商務(wù)部聯(lián)合發(fā)文提高汽車(chē)以舊換新補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)等在內(nèi)的消息，均為2010年A股開(kāi)局送來(lái)大禮。但是，無(wú)奈美聯(lián)儲(chǔ)暗示將退出刺激經(jīng)濟(jì)政策的消息給投資者帶來(lái)很大心理影響。而且，本周有14只IP O接連發(fā)行，新股發(fā)行節(jié)奏之密也為A股史上所罕見(jiàn)，這些因素一并為大盤(pán)短期走勢(shì)蒙上陰影。

　　盡管如此，在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪的時(shí)候，主流機(jī)構(gòu)和權(quán)威專(zhuān)家均對(duì)今年的A股市場(chǎng)充滿期待，目前市場(chǎng)的普遍共識(shí)是：2010年的A股市場(chǎng)將進(jìn)一步向著縱深方向發(fā)展，伴隨著“雙邊市”、“全流通”和“國(guó)際化”的到來(lái)，A股市場(chǎng)的運(yùn)行方式正逐步向成熟市場(chǎng)靠攏。

　　聚焦1“雙邊市”：股指期貨融資融券即將登場(chǎng)

　　創(chuàng)業(yè)板在A股市場(chǎng)平穩(wěn)落地后，股指期貨和融資融券這兩大金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)逐漸成為市場(chǎng)矚目的焦點(diǎn)，近期一則關(guān)于“股指期貨獲批”的傳聞更是使得這種市場(chǎng)預(yù)期空前強(qiáng)烈。

　　權(quán)威人士指出，我國(guó)股市長(zhǎng)期以來(lái)表現(xiàn)出極強(qiáng)的“單邊市”特征，其中一個(gè)重要的體制性原因是缺乏股指期貨這樣的做空工具。早在2006年9月，特意為推出股指期貨而成立的中國(guó)金融期貨交易所就宣告成立。但隨后，股指期貨籌備工作一波三折，至今只存在仿真交易，實(shí)際操作仍然待字閨中。

　　2009年9月初，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席助理姜洋稱(chēng)“證監(jiān)會(huì)在積極穩(wěn)妥發(fā)展商品期貨市場(chǎng)的同時(shí)，將積極推出金融期貨”；2009年12月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席尚福林明確表示將盡快推出股指期貨。這些表態(tài)預(yù)示著，管理層對(duì)拿捏股指期貨推出的條件與時(shí)機(jī)已顯得非常自信。

　　股指期貨是股票指數(shù)期貨的簡(jiǎn)稱(chēng)，是一種以股票價(jià)格指數(shù)作為標(biāo)的物的金融期貨合約，目前我國(guó)準(zhǔn)備推出的股指期貨是以滬深300指數(shù)作為股指期貨標(biāo)的的。融資融券又稱(chēng)證券信用交易，包括券商對(duì)投資者的融資、融券和金融機(jī)構(gòu)對(duì)券商的融資、融券。

　　具體而言，融資是證券公司借款給客戶(hù)購(gòu)買(mǎi)證券，客戶(hù)到期償還本息，客戶(hù)向證券公司融資買(mǎi)進(jìn)證券稱(chēng)為“買(mǎi)空”;融券是證券公司出借證券給客戶(hù)出售，客戶(hù)到期返還相同種類(lèi)和數(shù)量的證券并支付利息，客戶(hù)向證券公司融券賣(mài)出稱(chēng)為“賣(mài)空”。由此可見(jiàn)，融資融券并非是股指期貨推出的先決條件，但是，融資融券的存在可以促進(jìn)股指期貨更好地發(fā)揮規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能。

　　根據(jù)業(yè)界的普遍預(yù)計(jì)，目前股指期貨推出需要的交易制度、交易技術(shù)和投資者教育等幾個(gè)主要方面都已準(zhǔn)備到位，2010年上半年推出股指期貨的可能性較大。同時(shí)，融資融券也在漸行漸近。

　　著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、燕京華僑大學(xué)校長(zhǎng)華生日前向《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)遞進(jìn)的原則，融資融券應(yīng)先于股指期貨推出。但是，從目前管理層的表態(tài)來(lái)看，股指期貨先于融資融券率先推出的可能性較大。

　　中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)賀強(qiáng)稱(chēng)，中國(guó)股市2010年新動(dòng)力就是股指期貨。他認(rèn)為，當(dāng)前我們的現(xiàn)貨市場(chǎng)單邊市、單向交易，推出股指期貨為市場(chǎng)增加了雙動(dòng)力，因?yàn)槭请p向交易，上漲時(shí)候可以獲取收益，下跌的時(shí)候也可以獲取收益，提供了雙動(dòng)力，市場(chǎng)會(huì)更加活躍。而且更關(guān)鍵的是，股指期貨為市場(chǎng)提供了一個(gè)避險(xiǎn)工具。

　　海通證券最新發(fā)布的研究報(bào)告則指出，股指期貨的做空、套利、套期保值等交易機(jī)制，將使我國(guó)股票市場(chǎng)交易機(jī)制更趨完善。其內(nèi)在機(jī)制決定了其可減緩股市上漲的力度，避免市場(chǎng)出現(xiàn)大漲大跌行情，改變以往股票市場(chǎng)“單邊市”的特征，有利于證券市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。

　　聚焦2“全流通”：A股市場(chǎng)正式進(jìn)入全流通時(shí)代

　　與“雙邊市”相并行的是，伴隨著A股市場(chǎng)的流通市值占比超過(guò)八成，我國(guó)股市將正式進(jìn)入全流通時(shí)代。

　　剛剛結(jié)束的2009年，是名副其實(shí)的限售股解禁高峰年，在中國(guó)銀行等多只大盤(pán)股限售股解禁的引領(lǐng)下，A股市場(chǎng)流通股市值首次超越非流通股市值，而隨著工商銀行約1 .24萬(wàn)億市值的限售股解禁，A股市場(chǎng)流通股市值占比已超過(guò)60%。

　　已經(jīng)到來(lái)的2010年，這一狀況仍將進(jìn)一步改變。根據(jù)中金公司的測(cè)算結(jié)果，到2010年年底，流通市值占比將接近90%，國(guó)內(nèi)股市即將進(jìn)入全流通時(shí)代。而西南證券的統(tǒng)計(jì)也顯示，到2010年年底，限售股僅占到A股總股本的10.10%，A股市場(chǎng)接近全流通的狀態(tài)。

　　根據(jù)西南證券的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2010年全年涉及限售股解禁的上市公司共有766家，合計(jì)解禁股數(shù)為3791.15億股，為2009年的53.65%；合計(jì)解禁額度為61015.13億元，比2009年增加16.77%，占A股總市值的25 .62%，為2005年股權(quán)分置改革以來(lái)至2014年，10年中的最大解禁規(guī)模。

　　“2010年我國(guó)市場(chǎng)基本實(shí)現(xiàn)全流通，這是我國(guó)股市走向成熟的重要一步，市場(chǎng)運(yùn)行方式將逐步向成熟市場(chǎng)靠攏�！眹�(guó)盛證券研發(fā)中心研究員肖永明如此表示。

　　根據(jù)國(guó)盛證券的研究，全流通市場(chǎng)將呈現(xiàn)出與非全流通市場(chǎng)不同的特點(diǎn)：首先，股份的流通范圍擴(kuò)大，市場(chǎng)供給格局將發(fā)生改變，持有解禁限售股股東將在一段較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)成為籌碼的重要供應(yīng)者；其次，全流通背景下，個(gè)股分化將加大，優(yōu)質(zhì)企業(yè)將被更多投資者追捧，而劣質(zhì)企業(yè)被淘汰的速度將加快；再次，全流通將使A股市場(chǎng)逐步與國(guó)際成熟市場(chǎng)接軌，包括估值水平等也將逐步與國(guó)際市場(chǎng)看齊；最后，在全流通情況下，股權(quán)將更加分散，大股東對(duì)上市公司的控制力下降，上市公司獨(dú)立性加強(qiáng)，上市公司治理結(jié)構(gòu)將得到改善。

　　全流通時(shí)代還將促進(jìn)市場(chǎng)格局發(fā)生新變化。根據(jù)業(yè)界分析，隨著全流通時(shí)代的來(lái)臨，基金將迎來(lái)重量級(jí)的對(duì)手，包括私募基金、PE、大小非、財(cái)富客戶(hù)、保險(xiǎn)資金等機(jī)構(gòu)投資者，這些機(jī)構(gòu)合計(jì)掌握的籌碼甚至超過(guò)公募基金掌握的籌碼。所以，隨著全流通時(shí)代的來(lái)臨，基金一統(tǒng)天下的局面也將發(fā)生改變，基金的話語(yǔ)權(quán)將經(jīng)歷旁落之憂。

　　另外，中金公司研究部執(zhí)行總經(jīng)理高挺還從另外角度給出全流通時(shí)代的解釋。高挺認(rèn)為，“全流通將使市場(chǎng)估值波動(dòng)比較小，A股溢價(jià)15%的現(xiàn)象可能會(huì)逐步消失，A股和港股由于基本面類(lèi)似，估值可參考港股。”

　　聚焦3“國(guó)際化”：國(guó)際板拓展資本市場(chǎng)新空間

　　繼深市成功地推出了創(chuàng)業(yè)板以后，滬市在金融創(chuàng)新方面也加快了步伐。作為上海市政府和上交所著力推進(jìn)實(shí)施的一項(xiàng)金融工程，國(guó)際板也給市場(chǎng)帶來(lái)了諸多期待和想象。根據(jù)市場(chǎng)普遍預(yù)期，國(guó)際板在2010年推出的可能性較大。

　　據(jù)了解，國(guó)際板是指上交所專(zhuān)供海外注冊(cè)企業(yè)(包括已在香港上市的紅籌公司)在A股上市掛牌而準(zhǔn)備設(shè)立的板塊。中國(guó)人民銀行2009年3月13日發(fā)布的《2008年國(guó)際金融市場(chǎng)報(bào)告》指出，將進(jìn)一步研究紅籌企業(yè)回歸A股市場(chǎng)以及推進(jìn)國(guó)際板建設(shè)的相關(guān)問(wèn)題，增強(qiáng)中國(guó)證券市場(chǎng)的影響力和輻射力，提升中國(guó)資本市場(chǎng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

　　2009年3月25日，上海建設(shè)“兩個(gè)中心”(國(guó)際金融中心和國(guó)際航運(yùn)中心)規(guī)劃獲得了國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，其中設(shè)立國(guó)際板也在其列。之后，證監(jiān)會(huì)、上交所已經(jīng)相繼將國(guó)際板建設(shè)進(jìn)程納入了正式的工作日程。中國(guó)證監(jiān)會(huì)專(zhuān)門(mén)成立了以副主席姚剛為首的工作小組，研究國(guó)際板的籌備工作。此時(shí)，國(guó)際板的意義已經(jīng)不再限于紅籌回歸，而是中國(guó)資本市場(chǎng)國(guó)際化的一個(gè)重要組成部分。

　　最近有消息稱(chēng)，被稱(chēng)為“國(guó)際板第一股”的匯豐控股打算發(fā)行50億英鎊股票，相當(dāng)于人民幣545億元。除了匯豐控股之外，包括通用電氣(G E)、可口可樂(lè)、紐交所、淡水河谷、路透集團(tuán)、恒生銀行等在內(nèi)的跨國(guó)公司都曾公開(kāi)表示過(guò)對(duì)登陸上海國(guó)際板的濃厚興趣。

　　2009年11月9日，上海證券交易所副總經(jīng)理劉嘯東表示，國(guó)際板公司試點(diǎn)范圍將是境外知名企業(yè)及紅籌公司，官方對(duì)開(kāi)放試點(diǎn)的公司會(huì)有較嚴(yán)格的條件，這些公司應(yīng)有中國(guó)業(yè)務(wù)。

　　普華永道資本市場(chǎng)服務(wù)組合伙人陳朝光1月4日表示，上海國(guó)際板最早也要到今年下半年才能推出。根據(jù)籌備中的IPO資料統(tǒng)計(jì)，如果上海國(guó)際板順利推出，今年內(nèi)將有5家公司在國(guó)際板上市，總?cè)谫Y規(guī)模達(dá)1000億元人民幣。

　　有分析人士指出，開(kāi)設(shè)國(guó)際板不僅是上海建設(shè)國(guó)際金融中心和上海證券交易所國(guó)際化的需要，也是國(guó)家發(fā)展金融業(yè)的方向。從未來(lái)形勢(shì)看，全球資本加速流向中國(guó)，與其晚開(kāi)放不如早開(kāi)放。開(kāi)得早、開(kāi)得好就有先機(jī)，開(kāi)得晚就可能錯(cuò)失良機(jī)。

　　對(duì)此，華生表示，開(kāi)設(shè)國(guó)際板的方向肯定是對(duì)的，但是A股與海外市場(chǎng)畢竟有很大的差異，故一定要慎重。盡管華生傾向于國(guó)際板的推出時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟，但他同時(shí)表示，這應(yīng)該是在兩三年內(nèi)，有一個(gè)從初期慢慢培養(yǎng)到發(fā)展的過(guò)程。并且這要與A股市場(chǎng)的國(guó)際化步伐保持一致，減少對(duì)A股市場(chǎng)本身的沖擊。

　　申銀萬(wàn)國(guó)研究所市場(chǎng)總監(jiān)桂浩明也提醒說(shuō)，無(wú)疑，推出國(guó)際板，將海外的優(yōu)秀企業(yè)吸引到境內(nèi)來(lái)上市，對(duì)于完善境內(nèi)股市的上市公司結(jié)構(gòu)、提高對(duì)外開(kāi)放的程度，都是有好處的。但是，令人無(wú)法回避的是，它的誕生也一定是有著兩面性，其可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)不得不加以提防“應(yīng)該承認(rèn)的是，現(xiàn)在境內(nèi)上市資源還很豐富，要滿足眾多企業(yè)的上市融資要求，資金供應(yīng)還是很緊張的。而這個(gè)時(shí)候人為地將海外大企業(yè)也拖進(jìn)來(lái)，只能是導(dǎo)致更為嚴(yán)重的資金緊缺，從而引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)�！�