融資融券和股指期貨兩項創(chuàng)新的推出，在理論上有望推動估值水平較低的一線藍(lán)籌股走強，但鑒于當(dāng)前各路資金分歧加大，且市場參與方對這兩項創(chuàng)新舉措已有充分預(yù)期，因此，市場在短期反應(yīng)后，可能會延續(xù)震蕩格局，期待中的大小風(fēng)格轉(zhuǎn)換可能并不明顯。這兩項業(yè)務(wù)推出后，市場博弈將變得更加白熱化和專業(yè)化，中小投資者何去何從值得思量。

　　未可輕言市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換

　　在兩項創(chuàng)新推出后，權(quán)重藍(lán)籌股的配置價值和良好的流動性將成為大資金博弈的主平臺。但是，當(dāng)下資金的觀點分歧使得“搶籌”行情未必會延續(xù)很久，對藍(lán)籌股漲幅的期待也需慎重。

　　預(yù)計融資融券試點后，目前試點券商大量以貨幣資金和低收益證券資產(chǎn)形式存在的部分資金將通過向客戶融資的方式轉(zhuǎn)入股票市場，中信證券和海通證券這兩部分資金潛力可觀。無論從交易的難易程度還是獲取杠桿上，融資業(yè)務(wù)較融券業(yè)務(wù)更具優(yōu)勢，在推出初期，投資者的天平預(yù)計更偏向“融資”。根據(jù)國外經(jīng)驗，指數(shù)成分股在股指期貨推出后會產(chǎn)生相對溢價。這兩項業(yè)務(wù)理論上有望推動權(quán)重股走強。但融資融券和股指期貨本身就是一把“雙刃劍”，隱含著回歸價值的內(nèi)在機理。同時，部分高風(fēng)險偏好資金有可能從A股市場轉(zhuǎn)移到股指期貨市場，令市場資金面承壓。

　　在對市場短期走勢的影響正負(fù)相抵后，更應(yīng)該根據(jù)目前時點上權(quán)重藍(lán)籌股本身估值高低來判定這兩項創(chuàng)新對股價的影響，這正是市場出現(xiàn)較大分歧的關(guān)鍵點。

　　截至1月8日，滬深300滾動市盈率為23.41倍，略高于2005年以來該指標(biāo)的中間水平。一方面，有觀點認(rèn)為滬深300估值合理，尤其是銀行股等與剔除銀行、石化后其他股票平均40余倍的市盈率比較具有吸引力。在兩項創(chuàng)新業(yè)務(wù)的推動下，滬深300成分股，尤其是前50位的權(quán)重藍(lán)籌股將一改去年下半年以來走勢弱于小盤股的景象，風(fēng)格出現(xiàn)轉(zhuǎn)換。另外，業(yè)績快報透露出的四季度銀行息差超預(yù)期跡象，以及融資數(shù)額低于預(yù)期也可能推動銀行板塊整體走強。

　　另一方面，也有觀點認(rèn)為，銀行股的低估值主要源于再融資等事件的影響，“存在即合理”，以銀行股為代表的大盤股估值并不低。同時，在良好的盈利預(yù)期已被充分消化甚至透支的情況下，政策的逐步退出或者正�；瘜⑹故袌鲑Y金面偏緊，加上快速的擴容預(yù)期，一季度市場震蕩將加劇。這部分意見認(rèn)為，應(yīng)該利用股指期貨將推出等消息逢高減倉，而在大市值股票中也僅看好鋼鐵、有色等少數(shù)上游品種。去年最后一周兩項政策將出臺的消息流傳以來，大盤股曾經(jīng)走出一波漲勢，但年后隨之出現(xiàn)的跌幅幾乎吞噬了一半的年底漲幅，并沒有出現(xiàn)明顯超越整體A股的投資收益，可見轉(zhuǎn)型并非一帆風(fēng)順。

　　在市場分歧加劇的形勢下，一季度的“搶籌”行情似乎可能在較為平穩(wěn)中進行，大盤股更可能出現(xiàn)“漲漲、跌跌、停�！钡恼鹗幐窬�，不應(yīng)對大盤股走勢盲目樂觀。