上周五，國家統(tǒng)計局公布11月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)�？傮w來看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭依然強(qiáng)勁，出口與消費(fèi)起到關(guān)鍵作用。固定資產(chǎn)投資增速有所降溫，流動性短期內(nèi)依然充裕。CPI如期轉(zhuǎn)正，PPI降幅大幅縮窄：11月份CPI同比上漲0.6%，結(jié)束了連續(xù)9個月的負(fù)增長。

　　根據(jù)國家統(tǒng)計局詳細(xì)數(shù)據(jù)，分類別看，11月份，八大類商品價格有三種上漲，對CPI轉(zhuǎn)正做出正相關(guān)貢獻(xiàn)，具體為：食品價格同比上漲3.2%，煙酒及用品類價格同比上漲1.3%，醫(yī)療保健及個人用品類價格同比上漲1.6%。二級市場上，與此相關(guān)的個股上周五紛紛借力上漲，如金健米業(yè)、豐樂種業(yè)、隆平高科、東方海洋、北大荒、燕京啤酒、水井坊、天康生物、第一醫(yī)藥、仁和藥業(yè)等漲幅均超過3%。機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，農(nóng)業(yè)、醫(yī)藥、食品飲料、釀酒等四大板塊仍有在接下來幾個月的物價指數(shù)中繼續(xù)做貢獻(xiàn)的可能。

　　農(nóng)業(yè)

　　上中下游均有亮點

　　連續(xù)6年來，中央一號文件的重點均在于農(nóng)業(yè)，惠農(nóng)政策涉及取消農(nóng)業(yè)稅、實施農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼、提高糧食最低收購價放開大部分大宗糧食的價格管制。

　　在政策的刺激下，我國糧食也連續(xù)六年實現(xiàn)增產(chǎn)。十七屆三中全會又將農(nóng)業(yè)提高到了一個重要的高度，為中長期農(nóng)業(yè)指明了方向。未來幾年農(nóng)業(yè)的政策重點除了穩(wěn)糧增收外，還將體現(xiàn)在加快土地流轉(zhuǎn)、加強(qiáng)林權(quán)改革，有助于實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)營及提高城市化進(jìn)程。

　　對農(nóng)林牧漁行業(yè)按上中下游產(chǎn)業(yè)鏈劃分，可以分為13個子行業(yè)，但每個子行業(yè)的受益程度不一，其中種子行業(yè)長期受益。在《國家糧食安全中長期規(guī)劃綱要》大的政策目標(biāo)下，良種補(bǔ)貼額的逐年上升及最低糧食收購價的提高等措施，將大力促進(jìn)農(nóng)民種植積極性，長期有利于種業(yè)發(fā)展。

　　采取2005-2009年五個年度的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)農(nóng)林牧漁板塊受價格和政策的影響較大，也具有一定的季節(jié)性。2008年上半年，受農(nóng)產(chǎn)品價格的快速上升，農(nóng)林牧漁板塊跑贏滬深300指數(shù)。而在熊市中農(nóng)林牧漁板塊表現(xiàn)出較強(qiáng)的防御性。每年11月—來年2月份期間，農(nóng)林牧漁板塊均有較強(qiáng)的市場表現(xiàn)，跑贏滬深300指數(shù)的概率較大，主要的原因是季節(jié)旺季和惠農(nóng)政策的預(yù)期。

　　具體農(nóng)業(yè)上中下游上市公司包括：

　　種業(yè)：登海種業(yè)、敦煌種業(yè)、豐樂種業(yè)、隆平高科；種植業(yè)：北大荒、亞盛集團(tuán)、新賽股份、新農(nóng)開發(fā)；水產(chǎn)養(yǎng)殖：獐子島、東方海洋、大湖股份、好當(dāng)家；捕撈：開創(chuàng)國際、中水漁業(yè)；綠化苗木：綠大地；林業(yè)：永安林業(yè)、吉林森工、景谷林業(yè)、升達(dá)林業(yè)、中福實業(yè)；果蔬加工：新中基、中糧屯河、國投中魯；糧油加工：豐原生化、金健米業(yè)、廣州冷機(jī)；畜牧業(yè)：順鑫農(nóng)業(yè)、民和股份、圣農(nóng)發(fā)展、福成五豐、新五豐、羅牛山；疫苗：中牧股份、金宇集團(tuán)；飼料：正虹科技、天邦股份、正邦科技、通威股份、天康生物、海大集團(tuán)、新希望；農(nóng)業(yè)綜合：山下湖、大江股份、天寶股份；農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)：農(nóng)產(chǎn)品。

　　醫(yī)藥

　　2010年預(yù)計增長19%

　　在2009—2011年3年新醫(yī)改規(guī)劃中：各級政府將投入8500億醫(yī)改資金，其中，中央政府投入3318億元。2009年中央政府已投入了1181億元，投向新農(nóng)合、城鎮(zhèn)居民和國有破產(chǎn)企業(yè)員工醫(yī)保、醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)建設(shè)和公共衛(wèi)生。

　　2010年是新醫(yī)改正式實施后的第二年，醫(yī)改政策和投入將進(jìn)一步深化和擴(kuò)大，擴(kuò)大覆蓋人群、降低醫(yī)保結(jié)余率和提高報銷比例，刺激藥品消費(fèi)需求，推動醫(yī)藥行業(yè)確定性增長，測算將增長19%。

　　09版《國家基本醫(yī)療保險、工傷保險和生育保險藥品目錄》已于11月30日公布，品種擴(kuò)容15%，意味著政府對醫(yī)保藥品的投入也將隨之?dāng)U容。新醫(yī)保目錄12月1日正式實施，對行業(yè)整體是利好，多家龍頭企業(yè)將受益。天士力和康緣藥業(yè)是大贏家。新增進(jìn)入醫(yī)保、以及由醫(yī)保乙類上調(diào)到甲類藥品的生產(chǎn)企業(yè)，中長期將受益。包括：天士力(芪參益氣滴丸、穿心蓮內(nèi)酯滴丸)、康緣藥業(yè)(熱毒寧注射液、金振口服液、散結(jié)鎮(zhèn)痛膠囊)、眾生藥業(yè)(腦栓通膠囊)、馬應(yīng)龍(龍珠軟膏、麝香痔瘡栓、馬應(yīng)龍八寶眼膏)、恒瑞醫(yī)藥(伊力替康、加巴噴丁、順阿曲庫銨)、雙鷺?biāo)帢I(yè)(重組人白介素-11)、上海萊士(凝血因子VIII、人免球蛋白)、國藥股份(依達(dá)拉奉、瑞芬太尼)、人福科技(瑞芬太尼)、原中國生物集團(tuán)旗下天壇生物和蘭州生研所(凝血因子VIII、人免球蛋白、狂免球蛋白、A型肉毒毒素)等。

　　招商證券認(rèn)為2010年醫(yī)藥行業(yè)投資策略有三：

　　一、醫(yī)療機(jī)構(gòu)2010年首次開始實行藥品集中采購和配送，醫(yī)藥商業(yè)2010年必將加快整合，因此，醫(yī)藥商業(yè)是最看好的投資子行業(yè)，推薦“一致藥業(yè)、國藥股份、上海醫(yī)藥、南京醫(yī)藥、華東醫(yī)藥”等商業(yè)龍頭。各級醫(yī)療機(jī)構(gòu)在實行藥品集中采購和配送招標(biāo)時，對配送商的信息管理、現(xiàn)代物流能力等軟硬件的要求的門檻大大提高，中小企業(yè)不可避免地將被大型現(xiàn)代商業(yè)企業(yè)收購，2010年醫(yī)藥商業(yè)集中度提高是必然，市場份額向商業(yè)龍頭加速集中，有利于增強(qiáng)其長期核心競爭力，支撐其業(yè)績保持較快增速。

　　二、關(guān)注基本面和業(yè)績增速處于上升通道的天藥股份和華北制藥。

　　三、關(guān)注重組、國際化、創(chuàng)新和政策受益，建議組合(信立泰、云南白藥、康美藥業(yè)、三九醫(yī)藥、天士力、千金藥業(yè)、康緣藥業(yè)、天壇生物、華蘭生物、東阿阿膠和桂林三金)。中藥飲片和中成藥仍然是醫(yī)藥工業(yè)增長最塊的兩個領(lǐng)域，康美藥業(yè)是跨區(qū)域跨市場的品牌飲片龍頭，業(yè)績持續(xù)快速增長，飲片產(chǎn)品充分抗通脹。預(yù)計中國生物和華北制藥2010年集團(tuán)資產(chǎn)重組將加快，恒瑞醫(yī)藥和天士力國際化有望取得突破性進(jìn)展。

　　食品飲料

　　消費(fèi)加速可能大

　　居民收入增速回升推動內(nèi)需增長，明年食品飲料消費(fèi)重啟可能性大。城鎮(zhèn)和農(nóng)村居民收入增速回升明顯，超過GDP，推動可選消費(fèi)品的消費(fèi)增長，汽車和家電的熱銷已證明了這點，隨著春節(jié)旺季的臨近，今年四季度開始食品飲料消費(fèi)將逐步啟動，并延續(xù)到明年。農(nóng)村收入增速趕超城鎮(zhèn)，預(yù)計未來3-5年二線城市和農(nóng)村居民的收入增長和消費(fèi)升級將推動中低檔產(chǎn)品的量價齊升，食品飲料消費(fèi)增長和消費(fèi)升級的持續(xù)性獲得一定保證。

　　乳制品：短期受制于原奶價格上漲，奶粉業(yè)務(wù)是行業(yè)增長新藍(lán)海。9月開始進(jìn)口大包粉及國內(nèi)原奶收購價格相繼回升，預(yù)計短期內(nèi)對液體乳業(yè)績增速有一定的壓制作用。奶粉特別是嬰幼兒奶粉由于其較高的毛利率和成本轉(zhuǎn)嫁能力將保持較快的增長。推薦產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為全面的*ST伊利。

　　屠宰及肉制品：明年生豬價格可能溫和上漲，較強(qiáng)的成本轉(zhuǎn)嫁能力推動業(yè)績穩(wěn)定增長。由于玉米等飼料成本的上升，預(yù)計明年生豬及豬肉價格可能迎來溫和上漲，行業(yè)較強(qiáng)的成本專輯能力將推動行業(yè)和龍頭企業(yè)雙匯業(yè)績的穩(wěn)定增長。

　　味精：谷氨酸漲價是近期味精價格上漲的主要原因。2009年國內(nèi)谷氨酸銷售均價已由2季度的7000元/噸上漲到最近的10000元/噸以上。本輪谷氨酸價格上漲實際是對價值的理性回歸。具備成本優(yōu)勢的企業(yè)是味精價格上漲的最大受益者。盡管味精價格在漲，但原料成本漲幅更大，因此精制味精(需外購谷氨酸)企業(yè)無法受益本輪味精價格上漲。相反，擁有谷氨酸規(guī)模和成本優(yōu)勢的企業(yè)，既可以分享外銷谷氨酸價格的上升，又能夠利用競爭對手成本劣勢搶占更多的味精市場份額。因此看好阜豐/梅花集團(tuán)(即五洲明珠)，蓮花味精由于外購谷氨酸(占比50%以上)的成本壓力而不能分享本輪價格上漲的盛宴。

　　釀酒

　　未來10年可保持年銷售增長15%

　　長期來看，釀酒行業(yè)具有可觀的增長潛力。自2008年4季度以來，由于受經(jīng)濟(jì)下滑影響，釀酒行業(yè)最近幾年一直保持的高速增長勢頭有所放緩，行業(yè)產(chǎn)量增速放緩，整體利潤出現(xiàn)下滑。通過研究過去10年的歷史數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)在GDP增速出現(xiàn)明顯下滑之后，釀酒行業(yè)的利潤增長速度也隨之下滑。1999年和2003年的數(shù)據(jù)尤為明顯。同樣的，在GDP增速持續(xù)上升的年份，釀酒行業(yè)的利潤增速也隨之上升。

　　白酒：高端品種或?qū)⒂瓉硇乱惠喌牧績r齊升。從長期發(fā)展趨勢來看，白酒行業(yè)在未來10年仍將保持產(chǎn)量5%-10%的增速，銷售額15%左右的增速。今年白酒市場上中低端品種產(chǎn)品是消費(fèi)者青睞的對象，自四季度開始高端白酒品種就將重新掌握主動。從糖酒快訊1月-11月的高端白酒價格走勢來看，近期高檔白酒終端銷售價格持續(xù)走高。隨著貴州茅臺宣布提價13%，相信近期其它白酒廠家也會有所動作。

　　啤酒：啤麥價格低位徘徊，盈利有望超預(yù)期。中國啤酒產(chǎn)量1991年-2008年的增長率為10.1%，增速高于世界平均水平。借助啤酒下游需求的回暖、毛利率提升的雙重作用，二、三季度啤酒公司業(yè)績呈現(xiàn)階梯型上升的趨勢。原材料價格的低位徘徊將有利于啤酒行業(yè)公司的毛利率保持高位，預(yù)計這一趨勢將保持到2010年上半年，繼續(xù)看好啤酒行業(yè)成本下降帶來的利潤提升。

　　葡萄酒：行業(yè)長期向好。長期來看我國葡萄酒發(fā)展空間巨大，目前我國葡萄酒人均消費(fèi)量僅為0.38升，不到世界平均水平的1/10。近5個月來，葡萄酒行業(yè)景氣度逐漸回升，國內(nèi)消費(fèi)需求回暖，產(chǎn)銷量增速由負(fù)轉(zhuǎn)正；同時國際葡萄酒價格也企穩(wěn)回升。作為酒類產(chǎn)品中的可選消費(fèi)品，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段，葡萄酒行業(yè)具有較大的業(yè)績彈性，具有一定的投資價值。

　　黃酒：全國市場培育仍處于初級階段。隨著近年來行業(yè)內(nèi)龍頭公司的并購，優(yōu)勢品牌的集中度逐漸提高。短期來看，行業(yè)受經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響發(fā)展放緩，全國市場的培育期將延長。行業(yè)內(nèi)僅有金楓酒業(yè)的產(chǎn)品相對毛利率較高，在上海的市場占有率穩(wěn)定，且會受益于2010年世博會，可予以關(guān)注。

　　上海證券維持釀酒業(yè)“有吸引力”評級。釀酒行業(yè)今年1-11月的生產(chǎn)經(jīng)營及利潤增長恢復(fù)情況均十分理想。今年以來，中檔酒的增長遠(yuǎn)快于高檔及低檔酒，顯示在消費(fèi)持續(xù)升級的背景下，中檔酒的空間依然很大。消費(fèi)結(jié)構(gòu)的調(diào)整將繼續(xù)由“中低檔”向“中高檔”轉(zhuǎn)變。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，以及主要子行業(yè)的白酒、葡萄酒進(jìn)入消費(fèi)旺季，目前釀酒行業(yè)的投資安全邊際較高，釀酒行業(yè)有望迎來新一輪的快速發(fā)展。釀酒板塊目前估值水平處于歷史的中低位區(qū)，較滬深300指數(shù)溢價倍數(shù)偏低。在經(jīng)濟(jì)上升期釀酒板塊應(yīng)享有較高的溢價倍數(shù)。因此建議投資者2010年可關(guān)注估值彈性較大的高端白酒公司及受益于行業(yè)景氣復(fù)蘇的葡萄酒公司，重點公司包括青島啤酒、貴州茅臺、瀘州老窖、金種子酒、張裕A、五糧液等。(沈 明)