10月30日，注定已成為我國資本市場上一個令人難以忘記的一天。這一天，醞釀了十余年的中國創(chuàng)業(yè)板終于瓜熟蒂落，所有的投資熱情在瞬間爆發(fā)和釋放，演繹了一場華麗的資本盛宴。從創(chuàng)業(yè)板市場的首個交易日來看，首批上市的28只股票漲幅高達(dá)76%至210%，而據(jù)深交所最新的數(shù)據(jù)顯示，11月11日，創(chuàng)業(yè)板平均市盈率為93.97倍。

　　這樣的估值和市盈率讓投資者們感到有些炫目。但瘋狂的爆炒之后更值得反思的是，創(chuàng)業(yè)板是不是變成了資本的秀場？創(chuàng)業(yè)板又是為了誰而開設(shè)？

　　估值高還是不高？

　　據(jù)深交所數(shù)據(jù)顯示，如果按照靜態(tài)市盈率計算，11日創(chuàng)業(yè)板股票收盤平均市盈率仍在93.97倍，盡管較上市以來盤中最高市盈率111.03倍已經(jīng)下降了18%。但仍有市場人士高呼創(chuàng)業(yè)板公司估值高得很離譜。

　　“就從投資角度來看，目前創(chuàng)業(yè)板公司股價確實有些偏高�！敝袊�人民大學(xué)證券與基金研究所教授李永森在接受本報記者采訪時表示。但李永森同時也認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板的估值不能沿用對主板市場的估值方法，而是更應(yīng)該多看企業(yè)未來的成長性和未來發(fā)展前景，創(chuàng)業(yè)板本身就是個高收益高風(fēng)險的市場。

　　“因此，很難說真正創(chuàng)業(yè)型公司的估值到底多高才算合適。但可預(yù)料的是，未來創(chuàng)業(yè)板的上市公司會出現(xiàn)比主板市場更加明顯的分化現(xiàn)象，股價的波動會比較大，開盤時可能是40到50元，可能很快就會變成幾塊錢�！崩钣郎�說�！皬哪壳吧鲜械�28家企業(yè)看，大多數(shù)都是未來發(fā)展前景相對明朗，業(yè)績表現(xiàn)突出，企業(yè)本身的穩(wěn)定性高。不確定性降低了，所以估值也相對就高了一些。

　　那么，估值究竟高還是不高？似乎又是仁者見仁，智者見智。李永森認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板市場里市盈率不應(yīng)該是估值的最主要標(biāo)準(zhǔn)，而是應(yīng)該從公司內(nèi)在的質(zhì)地和未來發(fā)展前景去加以研究。

　　是投資還是投機(jī)？

　　對于創(chuàng)業(yè)板被爆炒的現(xiàn)象，有市場人士認(rèn)為這是極度投機(jī)行為的一場盛宴。但中國上市公司市值管理研究中心理事長施光耀在回答本報記者的提問時反應(yīng)卻很平靜，他認(rèn)為，“這很正常。投資和投機(jī)本來就沒有明確的界限，資本市場里不可能沒有投機(jī)行為，也不可能全都是投機(jī)行為。”

　　在施光耀看來，之所以說這是一個正�，F(xiàn)象，主要在于創(chuàng)業(yè)板的發(fā)行價格。創(chuàng)業(yè)板發(fā)行價格的形成是由市場來決定的，是根據(jù)供求關(guān)系來定價的，這是我國新股發(fā)行定價制度改革的第一次嘗試。創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)一共只有28家，其發(fā)行量本身很有限，加上創(chuàng)業(yè)板經(jīng)過了十年的培育，投資者對創(chuàng)業(yè)板積累了很大的預(yù)期，十年的培育和十年的預(yù)期與28家企業(yè)來相比，“所以才會激發(fā)出那么高的投資熱情和那么高的市盈率�！�

　　施光耀認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板的市盈率區(qū)別于主板市場，創(chuàng)業(yè)板公司具有股本小、成長性高的特點，而我國共有上億的投資者，面對1000到2000萬的發(fā)行股本，供求關(guān)系肯定會失衡�！岸�這關(guān)系的失衡，自然會導(dǎo)致股價的偏離�！�

　　如何解決供求失衡問題？施光耀建議，由于創(chuàng)業(yè)板市場規(guī)模比較小，要繼續(xù)引用創(chuàng)業(yè)板首批上市企業(yè)的發(fā)行方式，采用打包上市的形式，批量發(fā)行，來緩解市場供求關(guān)系的失衡，從而防范由于供求關(guān)系失衡而導(dǎo)致的價格偏離或估值偏離問題。

　　對此，李永森也表示了相同的看法。他認(rèn)為，管理層要做的是增加市場資源的供應(yīng)，使真正的創(chuàng)業(yè)型企業(yè)能夠上市，供求關(guān)系的平衡才能有效防止爆炒�！笆袌鲆�(guī)模不斷擴(kuò)大，才能降低爆炒的可能性�！�

　　施光耀表示，創(chuàng)業(yè)板應(yīng)該有別于國外的創(chuàng)業(yè)板市場。“我國創(chuàng)業(yè)板的發(fā)行機(jī)制和發(fā)展環(huán)境不同，所以創(chuàng)業(yè)板的走勢很正常，現(xiàn)在的市盈率也算合理，而且也正在逐步的回調(diào)當(dāng)中，這一切都交由市場自己去選擇。“但不管是回調(diào)還是上漲，中國創(chuàng)業(yè)板的市場前景會很大，我很看好。”

　　創(chuàng)業(yè)板究竟為誰開設(shè)？

　　眾所周知，創(chuàng)業(yè)板的開設(shè)是中國多層次資本市場建設(shè)的又一重要舉措，其初衷是專門為了給中小高科技企業(yè)提供一個融資的平臺。

　　但創(chuàng)業(yè)板自開市以后的市場表現(xiàn)，明顯有違本意。創(chuàng)業(yè)板上市交易首日，28只股票無一例外的被爆炒，除了樂普醫(yī)療、神州泰岳、紅日藥業(yè)只停牌一次之外，其余所有創(chuàng)業(yè)板股票上市首日都因為漲幅太大而被盤中停牌二次，其中金亞科技更是被停牌三次。盡管管理層防止爆炒用意非常明顯，在此前也再三提示市場風(fēng)險，仍然沒能抑制住市場的熱情。

　　對此，李永森認(rèn)為，歸根結(jié)底就在于創(chuàng)業(yè)板市場的門檻太高了。

　　李永森認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)在最大的問題應(yīng)該在上市公司的篩選上逐漸降低標(biāo)準(zhǔn)，讓更多處于創(chuàng)業(yè)型的企業(yè)可以有融資的機(jī)會，通常處于創(chuàng)業(yè)型的企業(yè)有著非常強(qiáng)烈的融資需求。但從當(dāng)前的門檻來看，這些企業(yè)的上市機(jī)會很小。而與一些成長期或者進(jìn)入成熟期的企業(yè)的競爭上市，顯然沒有優(yōu)勢，而那些真正處于創(chuàng)業(yè)階段融資需求很迫切的企業(yè)反而沒有了上市機(jī)會。

　　對此，李永森呼吁，讓創(chuàng)業(yè)板成為真正的“創(chuàng)業(yè)板”。李永森認(rèn)為，盡管監(jiān)管層方面不管股價水平這一思路是對的，但不管股價水平，不意味著就不需要通過制度的設(shè)計來使市場的價格更合理。“比如降低門檻和市場規(guī)模擴(kuò)大是當(dāng)前需要考慮的問題。讓真正創(chuàng)業(yè)型且需要融資的企業(yè)加入創(chuàng)業(yè)板，這是創(chuàng)業(yè)板開設(shè)的初衷。供求關(guān)系的失衡是導(dǎo)致市場投機(jī)行為的一大原因，市場資源的不斷擴(kuò)大，會有助于降低目前這種純粹的爆炒可能性�！�

　　“未來隨著市場的逐漸成熟，穩(wěn)定運行后，門檻應(yīng)該逐漸降低，門檻過高只會把那些迫切需要通過創(chuàng)業(yè)板來滿足滿融資需求的創(chuàng)業(yè)型企業(yè)擋在市場門外，反而讓不是真正創(chuàng)業(yè)型企業(yè)‘搶’了上市的機(jī)會，這是我們在制度設(shè)計上值得反思的地方�！崩钣郎�說。