漲時熱過頭，跌時砸過度，滬綜指今年前三季度的表現(xiàn)，再度讓人見證了A股的大起大落。

　　今年第一、二季度，滬綜指漲幅分別高達30.34%和24.7%，儼然領(lǐng)漲全球股市；第三季度卻下跌6.08%，堪稱全球股市最熊。在經(jīng)歷國慶長假之后，四季度還有多大的淘金機會呢？

　　機構(gòu)看待后市分歧擴大

　　以最新收盤價2779.43點計算，滬綜指的年內(nèi)表現(xiàn)超出多數(shù)分析師的年初預(yù)測——大盤年內(nèi)累計上漲52.65%，近七成A股跑贏大盤，其中有518只股票漲幅逾一倍。

　　面對上半年的超預(yù)期收益，不少私募基金早已“刀槍入庫，馬放南山”，開始瞄準無風險的“打新”收益。深圳信和投資的投資總監(jiān)關(guān)鐵良稱，“誰還會去大冒險呢？把上半年的利潤守住就行了�！�

　　“現(xiàn)在還看不出四季度大漲的跡象。”關(guān)鐵良預(yù)測，2400點至2800點是大盤的合理波動區(qū)間，要再度越過3000點的難度很大。

　　通常，私募基金以絕對收益為目標，習慣于見好就收，謹慎觀點常占上風。相比之下，公募基金從8月份以來持續(xù)減倉，但倉位仍重。據(jù)渤海證券監(jiān)測，截至9月25日，290只偏股型開放式基金平均倉位為78.66%，其持倉峰值為7月31日83.58%，低谷則是去年11月9日的60.75%�；�金研究專家認為，倉位決定態(tài)度，基金整體對后市依然偏向樂觀。

　　從各大券商的第四季度策略報告來看，分歧明顯加大。其中，銀河證券較為樂觀，認為震蕩上行將是第四季度主要的運行趨勢，滬綜指有望超越前期反彈高點，向更高的目標區(qū)域3800-4000點發(fā)起沖擊。華林證券研究中心副主任胡宇則認為，市場出現(xiàn)二次探底的幾率在80%以上，滬綜指2200點-2000點區(qū)間屬于市場的合理價值區(qū)間。

　　多數(shù)券商預(yù)測大盤將寬幅震蕩。8月初，申銀萬國曾因突然看空而掀起巨浪，目前則偏向樂觀，預(yù)測中國宏觀經(jīng)濟將繼續(xù)V型反彈之勢，四季度滬綜指有望繼續(xù)震蕩上行，其波動區(qū)間為2700至3400點之間。中信證券則是維持前期對滬綜指2700至3200點的區(qū)間判斷。

　　期待業(yè)績復(fù)蘇推動行情

　　在國家刺激經(jīng)濟計劃實施臨近一年之時，預(yù)測市場的水晶球變得更加渾濁。對決定市場的主要因素，包括業(yè)績面、估值面、資金面、政策面甚至心理面的變化，各大機構(gòu)看法不一，分歧較大。

　　對四季度市場的主要亮點，關(guān)鐵良認為，仍要看實體經(jīng)濟的增長和企業(yè)業(yè)績的提升能否超出預(yù)期，否則很難有大的炒作機會。

　　華泰證券認為，由于四季度處于一個對業(yè)績預(yù)期不斷驗證的過程中，同時流動性從頂峰回落，流動性的衰減和業(yè)績轉(zhuǎn)好預(yù)期中有一個銜接的過程。從估值角度上可能的突破契機來自超預(yù)期的業(yè)績增長和政策的進一步支持。聯(lián)合證券亦認為，目前市場所處的位置應(yīng)是流動性推動行情和盈利推動行情兩者之間的過渡行情階段。隨著未來企業(yè)盈利增長逐步兌現(xiàn)，市場逐漸適應(yīng)了流動性下降后，四季度市場將進入盈利兌現(xiàn)推動的行情。

　　創(chuàng)業(yè)板10月可能推出，擴容壓力增大。胡宇認為，從短期來看，市場會因為供給壓力加大，導(dǎo)致主板價格回歸。不過，國泰君安策略分析師張堃則認為，業(yè)績面是更為根本的因素，當經(jīng)濟數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)使得其預(yù)期開始明確以后，僅僅擴容是阻擋不了市場向上趨勢的。

　　對四季度政策面的預(yù)期，市場普遍謹慎。廣發(fā)證券認為，四季度整體宏觀經(jīng)濟面偏于穩(wěn)定，影響市場最大的不確定因素來自于市場情緒及與市場相關(guān)的政策變化。張堃認為，管理層可能是吸取了上一輪泡沫治理的經(jīng)驗，本次在通脹預(yù)期尚未全面擴散，市場泡沫還沒吹大以前就開始出手，試圖通過增加供給讓市場穩(wěn)定在一合理區(qū)間。

　　短期技術(shù)性反彈仍可期

　　國慶長假期間，周邊股市探底回升，香港恒生指數(shù)有挑戰(zhàn)前期高點的態(tài)勢。因擔憂周邊股市大跌而持幣的A股投資者，節(jié)后恐慌情緒有所緩和。據(jù)東方財富網(wǎng)一項有3383人參與的調(diào)查顯示，對長假后的首個交易日行情，有65.68%的人看漲，預(yù)期盤整和下跌的分別為9.37%和24.95%(上圖)。

　　“短期來看，節(jié)后開盤可能會漲一兩天�！标P(guān)鐵良認為，周邊股市都在上漲，節(jié)前的持幣觀望資金可能回流補倉。

　　從成交量來看，節(jié)前最后一周滬市僅成交2239.89億元，在7月底最后一周的成交則高達12477億元。關(guān)鐵良認為，因為擔憂國慶節(jié)期間的不確定因素，不少投資者觀望情緒較濃，節(jié)前市場持續(xù)縮量，節(jié)后成交有望恢復(fù)正常�！叭绻�能在2600至2700點區(qū)間充分換手，則后市上漲動能更足。”

　　一些樂觀派券商認為，三季度的下跌已反映前期的利空因素。銀河證券認為，滬指從3478點到2635點的下跌是多重因素共振的結(jié)果，與2007年末到2008年的下跌在經(jīng)濟、政策、流動性、業(yè)績、估值等背景方面具有本質(zhì)的不同。本次下跌僅僅是股市上升過程中的回調(diào)，而不是熊市的開始。

　　從中長期來看，銀河證券認為，10月份將進入三季度業(yè)績披露期，市場對上市公司三季度業(yè)績預(yù)期較為樂觀，如果業(yè)績符合市場樂觀預(yù)期，將對市場的估值形成支持。

　　西南證券研究員閆莉則認為，8月份的高點3478點很可能是1664點反彈行情的頂點，9月18日的高點3068點應(yīng)是第二高點。由3478點與3068點形成高點下移，下跌趨勢一旦明確，未來一段時間將呈現(xiàn)回落運行。

　　閆莉認為，貨幣數(shù)據(jù)尚好，如最新數(shù)據(jù)能夠保持，10月初可能有一次短暫上沖，但由于短期市場資金壓力增大，限制上沖力度，且難改變已成的下跌趨勢，指數(shù)很可能向2400點尋求支撐。

　　投資者看盤：

　　(受訪人數(shù)：3383人)

　　看漲

　　65.68%

　　看跌

　　24.95%

　　看平

　　9.37%(熊元俊)