●解決股權(quán)分置改革遺留問題

　　●盡快推出新股發(fā)行制度改革

　　●提高國際化監(jiān)管與服務(wù)水平

　　●關(guān)注企業(yè)需求市場承受能力

　　近日，上海對(duì)外發(fā)布《貫徹國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)“兩個(gè)中心”建設(shè)實(shí)施意見》，表示積極支持上海證券交易所國際板建設(shè)，適時(shí)啟動(dòng)符合條件的境外企業(yè)在上交所上市。一時(shí)間，有關(guān)上證所建國際板的議論不絕于耳。

　　其實(shí)，即便不考慮上海建設(shè)國際金融中心的因素，未來上證所開設(shè)國際板，努力吸引境外一流企業(yè)來滬上市也是必要的，這不僅是A股市場對(duì)外開放的需要，也是上證所提高國際競爭力，增強(qiáng)中國證券市場影響力、輻射力和國際競爭力的需要。但是，好事要做好，必須要有周密的準(zhǔn)備，創(chuàng)造必要條件，首先必須把國內(nèi)A股市場搞好，才有條件搞國際板，否則倉促行事，則不僅會(huì)對(duì)目前國內(nèi)A股市場而且也會(huì)對(duì)擬設(shè)立的國際板帶來毀滅性的打擊。

　　搞國際板需要哪些前提條件或必要的準(zhǔn)備呢？

　　一是要把目前A股市場股權(quán)分置改革遺留的大小非、大小限問題全部合理地解決好，使A股市場上已解禁股和未解禁股能順利實(shí)現(xiàn)“軟著陸”，避免市場大的波動(dòng)，這需要三到五年時(shí)間。股改遺留問題沒解決好之前，國際板不應(yīng)推出。

　　二是新股發(fā)行制度的改革要盡快推出并實(shí)際運(yùn)行一定時(shí)間。目前新股發(fā)行制度存在的嚴(yán)重缺陷是大家所公認(rèn)的，如果不對(duì)其進(jìn)行徹底的改革，那么國際板的推出又將給中國股市帶來巨量的“洋大限”、“洋小限”，讓有著豐富市場經(jīng)驗(yàn)的洋股東們操弄“大小限”損害國內(nèi)公眾投資者利益，則不僅可能帶來經(jīng)濟(jì)問題，也可能帶來影響社會(huì)穩(wěn)定的政治問題，我們不能不對(duì)此有所警惕。

　　三是國內(nèi)交易所的國際化改革及國際化監(jiān)管與服務(wù)水平的提高。目前國內(nèi)交易所的法律制度建設(shè)、治理結(jié)構(gòu)、市場監(jiān)管和服務(wù)水平等距成熟的國際化交易所要求有相當(dāng)大的差距，這方面要求補(bǔ)足的東西很多。與國際接軌的不僅是有幾個(gè)國際著名公司來上證所掛牌上市，更主要的是制度接軌，監(jiān)管和服務(wù)水平接軌，還有交易所的治理結(jié)構(gòu)接軌，這些東西上證所都還不具備。

　　四是B股市場如何處理，是搞國際板不能不面對(duì)的現(xiàn)實(shí)問題。B股市場已成雞肋，在搞國際板前，應(yīng)把B股市場問題解決好，否則將使B股市場問題在推出國際板后更難解決。

　　五是要充分考慮市場的承受能力和國內(nèi)企業(yè)的融資需求。毋庸置疑，國際著名公司來中國招股募集資金，必然會(huì)對(duì)中國國內(nèi)企業(yè)上市融資產(chǎn)生巨大的沖擊。目前國內(nèi)排隊(duì)上市的企業(yè)數(shù)以萬計(jì)，由于市場融資環(huán)境所限，許多企業(yè)已苦苦等待多年，特別是受到當(dāng)下金融危機(jī)的沖擊，國內(nèi)公司對(duì)融資的需要比任何時(shí)候都迫切。在有限的融資資源條件下，要優(yōu)先滿足國內(nèi)公司的融資需要，而不是讓實(shí)力強(qiáng)大的外國著名公司來與實(shí)力較弱的國內(nèi)公司在一個(gè)平臺(tái)上爭奪有限的可融資金。

　　總之，搞國際板是一個(gè)長遠(yuǎn)的方向和目標(biāo)，需要各項(xiàng)條件的充分準(zhǔn)備，不可操之過急。(石建勛 同濟(jì)大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院教授)