在下游行業(yè)快速恢復(fù)和出口復(fù)蘇推動下，2010年鋼鐵行業(yè)國內(nèi)供求狀況將由供大于求向供求平衡轉(zhuǎn)變。同時，國際需求的恢復(fù)將推高上游鐵礦石等資源價格。在需求和成本雙輪驅(qū)動下，鋼價將呈現(xiàn)上漲趨勢，進而推動鋼鐵上市公司盈利能力上升。另外，兼并重組也將成為推升行業(yè)景氣度的重要驅(qū)動力。

　　鋼價上漲預(yù)期提振近期螺紋鋼期貨價格

　　數(shù)據(jù)來源：Wind資訊

　　2010年行業(yè)供需形勢將好轉(zhuǎn)

　　隨著經(jīng)濟全面復(fù)蘇，2010年鋼鐵業(yè)主要下游行業(yè)將繼續(xù)快速恢復(fù)，預(yù)計用鋼需求將維持高位。具體來看，建筑鋼材需求將在房地產(chǎn)新開工和基建投資的帶動下繼續(xù)保持旺盛；汽車與家電等耐用消費品在國家政策逐步由投資向消費轉(zhuǎn)型后仍將有較好的表現(xiàn)，冷軋用鋼供需面較好；隨著機械與造船等行業(yè)觸底回升，中厚板材生產(chǎn)有望走出谷底。國泰君安預(yù)計，2010年我國粗鋼消費量約為5.9億噸，同比增長10%。在細(xì)分產(chǎn)品方面，2010年熱軋板供給過剩壓力依然較大，而長材類、中厚板及冷軋產(chǎn)品供需面相對較好，總體上好于2009年。

　　同時，國際經(jīng)濟形勢好轉(zhuǎn)開始帶動國際鋼鐵需求，這將對2010年我國鋼鐵出口具有積極的影響。出口復(fù)蘇將是影響2010年鋼鐵行業(yè)需求和盈利的重要因素。中金公司預(yù)計，2010年除中國外，世界鋼材消費需求預(yù)計上漲8.5%，與出口的黃金時期06年和07年相近，且國內(nèi)鋼材出口的價格優(yōu)勢將再度顯現(xiàn)，有望刺激2010年出口從低位恢復(fù)。考慮到貿(mào)易摩擦的存在，分析師預(yù)計2010年凈出口將恢復(fù)到2000萬噸左右。

　　在內(nèi)需繼續(xù)增長、出口有望復(fù)蘇背景下，供給成為影響行業(yè)景氣度的關(guān)鍵因素。對于鋼鐵行業(yè)來說，產(chǎn)能過剩始終制約著鋼價上漲和行業(yè)發(fā)展。不過，從09年開始，政府部門已密集出臺了限制鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能的相關(guān)政策，力度堅決。中金公司預(yù)計，在政策約束下，2010年的鋼鐵新增產(chǎn)能將明顯減少，預(yù)計年產(chǎn)量增長11.5%，達(dá)到6.3億噸；國內(nèi)粗鋼需求及凈出口將對應(yīng)全年7.1億噸有效產(chǎn)能。由此來看，2010年鋼鐵供需將由供大于求向供求平衡轉(zhuǎn)變，需求復(fù)蘇有望成為鋼價上漲和行業(yè)景氣提升的原動力。

　　出口改善明顯 2010年有望持續(xù)復(fù)蘇

　　數(shù)據(jù)來源：Wind資訊

　　成本上升助推鋼價走高

　　鋼鐵作為典型的制造業(yè)，其價格離不開成本基礎(chǔ)。2003年以來，成本變動因素占一半以上，在2007-2009年成本變動因素可解釋全部價格變動的80%左右。2010年鐵礦石等原材料價格及航運價格穩(wěn)健上漲，將成為鋼價上漲的又一驅(qū)動力。

　　隨著經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇，2010年全球鋼鐵需求將全面恢復(fù)，海外鋼廠產(chǎn)能利用率逐步提高，這將推升鐵礦石價格。盡管三大礦山傳言漲幅將達(dá)到30%-35%，但是由于供給仍然過剩，且恢復(fù)中的需求難以承受過高的成本轉(zhuǎn)嫁，因此類似2008年價格大幅上漲的局面將不復(fù)重現(xiàn)。主要研究機構(gòu)普遍預(yù)計，2010年鐵礦石長協(xié)價格將上漲10%-20%，2010年上半年鐵礦石上漲將使企業(yè)鐵礦石庫存資產(chǎn)升值，進而推動上半年業(yè)績上升。

　　同時，隨著2010年國際鋼鐵產(chǎn)能利用率上升，國際煉焦煤需求也將同步上升。招商證券預(yù)計國際煉焦煤價格上漲30%，國內(nèi)煉焦煤協(xié)議價格上漲10%，現(xiàn)貨價格可能上漲20%。

　　此外，09年四季度至2010年一季度，BDI將在礦石價格博弈中維持震蕩上升格局。2010年全球經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇帶來的需求恢復(fù)也將對BDI形成支撐，航運成本將在09年的水平基礎(chǔ)上小幅上升。

　　基于鋼鐵市場的供需環(huán)境和成本上升幅度，2010年鋼價上漲態(tài)勢相對確定，預(yù)計將有10%-20%的漲幅。期貨市場也將對鋼價的上漲趨勢作出提前反應(yīng)，并成為推動股價上漲的重要催化劑。在2002-2004年鋼價上漲周期中，鋼鐵行業(yè)相對PB大幅高于歷史均值，表明鋼價上行周期中行業(yè)表現(xiàn)較好，未來我國鋼鐵行業(yè)或?qū)⒚媾R同樣的機會。

　　2010年機構(gòu)集中推薦個股股票池

　　股票代碼　　　　股票簡稱　　推薦理由　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　2010年EPS

　　機構(gòu)預(yù)測區(qū)間

　　600231　　凌鋼股份　　建筑鋼材需求旺盛，公司產(chǎn)量提升使其業(yè)績彈性較高。集團未來進一步注入礦石資源的概率很大�！　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　�0.72-0.95元

　　600307　　酒鋼宏興　　自有礦產(chǎn)資源豐富，距廠區(qū)近，原材料和運輸成本優(yōu)勢顯著。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)完整，不銹鋼業(yè)務(wù)有注入上市公司的計劃�！　　　　　　　　　　　　　　　　�0.68-1.01元

　　000898　　鞍鋼股份　　鲅魚圈為2010年公司主要增長點。鐵礦石價格上升，公司滯后半年的礦石成本將提升其盈利能力。精品板材助盈利提升，兼并重組題材眾多�！　　�0.69-0.94元

　　002110　　三鋼閩光　　公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以長材為主，將繼續(xù)受益于固定資產(chǎn)投資的快速增長。業(yè)績彈性大，將受益鋼價上漲，并受益于海西經(jīng)濟區(qū)建設(shè)。　　　　　　　　　　　0.72-1.34元

　　600102　　萊鋼股份　　公司單位股數(shù)對應(yīng)鋼材數(shù)量居行業(yè)前列，業(yè)績彈性大。公司擁有型鋼、棒材、優(yōu)鋼系列，結(jié)構(gòu)優(yōu)勢突出，抗風(fēng)險能力強�！　　　　　　　　　　　　　�0.37-1.04元

　　600581　　八一鋼鐵　　建筑鋼材比例處于較高水平，受益2010年長材供求環(huán)境。作為新疆最大的鋼鐵公司，具備明顯區(qū)位優(yōu)勢。業(yè)績對鋼材價格敏感性高�！　　　　　　�0.40-1.15元

　　600019　　寶鋼股份　　冷軋產(chǎn)能擴張，更大地受益于汽車家電需求拉動。取向硅鋼順利投產(chǎn)，提升盈利水平�！　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　�0.55-0.66元

　　000709　　唐鋼股份　　公司擬吸收合并邯鄲鋼鐵和承德釩鈦，重組完成后將在1年內(nèi)注入宣鋼和舞陽中板。未來3-5年內(nèi)將不斷得到外延式增長的機會�！　　　　　　　　�0.20-0.70元

　　000825　　太鋼不銹　　不銹鋼行業(yè)出現(xiàn)訂單飽滿、庫存下降的良好局面。公司擬擁有袁家溝鐵礦不低于35%的權(quán)益，意味著260萬噸權(quán)益精粉產(chǎn)量和4億噸權(quán)益儲量�！　�0.16-0.53元

　　600117　　西寧特鋼　　鐵礦石和焦炭自給率高，成本優(yōu)勢明顯。特鋼業(yè)務(wù)穩(wěn)定，未來發(fā)展方向?qū)⑥D(zhuǎn)移至對資源的開采和控制上。　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　0.26-0.61元

　　把握鋼鐵股春耕行情

　　在出口和國內(nèi)消費帶動下，2010年鋼鐵行業(yè)將逐步步入盈利復(fù)蘇期。招商證券預(yù)計，2010年鋼鐵行業(yè)利潤總額比2009年增長50%以上。從估值來看，當(dāng)前鋼鐵板塊PB與相對大盤的折價低于歷史均值，在經(jīng)濟復(fù)蘇的背景下估值偏低。重點鋼鐵公司2010年業(yè)績預(yù)計平均增長一倍以上，PE在15倍以內(nèi)，安全邊際較高。

　　在供需基本面、市場情緒及資金面推動下，2010年上半年鋼鐵股行情值得看好，但三季度或有反復(fù)。具體來看，2010第一季度可以把握一波由國際補充庫存引發(fā)鋼價上揚促成的鋼鐵股反彈行情，上半年鐵礦石漲價將使企業(yè)鐵礦石庫存資產(chǎn)升值并推動業(yè)績提升，可注長協(xié)礦價格確定的時間點。

　　品種方面，建筑鋼材和冷軋占比高的企業(yè)、具備區(qū)域優(yōu)勢和資源優(yōu)勢的企業(yè)是投資首選。首先，房地產(chǎn)新開工面積的增加和基礎(chǔ)建設(shè)項目的連續(xù)性，將令長材的供需結(jié)構(gòu)向好。冷軋將受益于汽車、家電等終端行業(yè)的繼續(xù)回暖，且存在一定技術(shù)壁壘，盈利能力較強。長材和冷軋占比高的公司值得關(guān)注，如八一鋼鐵、三鋼閩光、寶鋼股份、鞍鋼股份等。

　　其次，09年區(qū)域經(jīng)濟規(guī)劃密集出臺，預(yù)計未來相關(guān)區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃還將陸續(xù)出臺。上市鋼企中，三鋼閩光受益海西經(jīng)濟區(qū)建設(shè)，八一鋼鐵受益新疆地區(qū)新增2000億以上投資規(guī)劃，柳鋼、韶鋼也將分別受益廣西和廣東地區(qū)的鋼材需求增長。

　　再次，在原材料價格大幅上漲預(yù)期下，擁有鐵礦石、焦煤等資源優(yōu)勢的企業(yè)以及長協(xié)礦比例高、海運費優(yōu)勢大的企業(yè)值得關(guān)注，如酒鋼宏興、凌鋼股份、西寧特鋼、鞍鋼股份、太鋼不銹等。

　　最后，在2010年鋼價上漲趨勢確立的背景下，股價對鋼價彈性大的公司，如八一鋼鐵、三鋼閩光、新鋼股份、唐鋼股份等將顯著受益。(中證證券研究中心 李波)